航空机场行业2023年9月经营数据点评：9月民航客运量环比下降，Q4需求恢复短期承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 17 日 行业研究 9 月民航客运量环比下降，Q4 需求恢复短期承压 ——航空机场行业 2023 年 9 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023 年 9 月三大航客运需求环比下降。2023 年 9 月，国航、东航、南航 ASK较上年同期分别上涨 192%、155%、126%，环比上月分别下降 11.9%、9.1%、10.3%，较 2019 年同期分别下降 4.1%、2.3%、4.2%；客运量分别同比上涨184%、133%、125%，环比上月分别下降 17.3%、15.7%、14.7%，较 2019年同期分别下降 5.7%、6.0%、4.6%；客座率分别为 74.2%、73.6%、78.7%，同比分别增加 9.4、5.1、10.4pct，环比分别下降 2.4、4.0、2.2pct，较 2019年同期下降 6.4、6.2、3.0pct。分结构看，2023 年 9 月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下降 17.6%、16.2%、15.4%，分别较 2019 年同期增长 1.4%、0.1%、1.0%；国际航线客运量环比上月分别下降 6.2%、8.7%、6.4%，分别恢复至 2019 年同期的 53.2%、56.1%、61.0%；地区航线客运量环比上月分别下降 29.6%、21.1%、17.3%，分别恢复至 2019 年同期的 72%、94%、84%。 ◆吉祥航空 9 月国际航线客运量环比下降。吉祥航空 2023 年 9 月 ASK 同比增长 99.9%，环比上月下降 16.5%，其中国内航线 ASK 同比增长 77.3%，环比上月下降 18.2%；客运量同比增长 120%，环比上月下降 19.1%，其中国内航线客运量同比增长 105%，环比上月下降 18.9%，较 19 年同期增长 18.1%；国际航线客运量环比下降 20.9%，恢复到 2019 年同期的 72.4%；地区航线客运量环比下降 20.9%，恢复到 2019 年同期的 98.8%。 ◆春秋航空 9 月国际航线客运量环比下降。春秋航空 2023 年 9 月 ASK 同比增长 53.5%，环比上月下降 19.3%，其中国内航线 ASK 同比增长 33.5%，环比上月下降 16.9%；客运量同比增长 67.9%，环比上月下降 21.0%，其中国内航线客运量同比增长 50.3%，环比上月下降 18.9%，较 19 年同期增长 31.6%；国际航线客运量环比下降 38.5%，恢复到 2019 年同期的 40.7%；地区航线客运量环比下降 6.1%，恢复到 2019 年同期的 50.3%。 ◆一线机场旅客吞吐量环比下降。首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场23 年 9 月国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别变化-32.6%、+11.1%、-1.8%、+4.8%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到 19 年同期的 36%、53%、54%、49%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到 19 年同期的 61%、81%、86%、63%。 ◆随着暑运结束，航空市场需求有所下降。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据： 2023 年 9 月，民航客运班次总量升至 41.0 万班，环比减少 8.9%，较 2022 年同期增长 108.5%，基本与 2019 年同期持平；国际客运航班环比增长 0.6%，恢复至 2019 年同期的 58.3%；民航客运总量约 5,072.7 万人次，环比下降 13.0%，较 2022 年同期增长 174.8%，恢复至 2019 年同期的 97.8%。 ◆投资建议：随着暑运结束，9 月航空客运需求有所下降，虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好，但随后进入 Q4 传统淡季，需求恢复短期承压；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600004.SH 白云机场 10.65 -0.45 0.25 0.64 - 42 17 增持 600009.SH 上海机场 36.24 -1.20 0.44 1.68 - 83 22 增持 002928.SZ 华夏航空 6.84 -1.54 -0.56 0.63 - - 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-10-16； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19 年同期——交通运输行业周报 20231008（2023-10-08） 快递业务量增速回升，Q4 旺季行业竞争有望缓和——快递行业 2023 年 8 月经营数据点评（2023-09-20） 8 月民航客运量环比增长，十一假期有望继续修复——航空机场行业 2023 年 8 月经营数据点评（2023-09-17） 暑运客流恢复显著，23H1 出行链业绩大幅改善——交通运输行业周报 20230902（2023-09-04） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复——交通运输行业 2023 年中报业绩综述（2023-09-05） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023 年中报点评（2023-08-29） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业 2023 年中期投资策略（2023-06-09） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023 年 9 月，三大航客运需求环比下降 2023 年 9 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别上涨 192%、155%、126%，环比上月分别下降 11.9%、9.1%、10.3%，较 2019 年同期分别下降 4.1%、2.3%、4.2%；客运量分别同比上涨 184%、133%、125%，环比上月分别下降17.3%、15.7%、14.7%，较 2019 年同期分别下