低轨卫星行业研究系列之一：国内低轨星座建设加速，钙钛矿或成为降本突破口

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 6 月 18 日 行业研究 国内低轨星座建设加速，钙钛矿或成为降本突破口 ——低轨卫星行业研究系列之一 建筑和工程 全球低轨卫星加速布局，SpaceX 领跑。目前，美国、英国、加拿大、德国、俄罗斯、韩国、中国等国家的龙头企业均已公布大规模星座计划，未来几年全球将迎来数万颗卫星的大规模发射高峰。SpaceX 具备低轨星座高效部署能力，成为该领域的全球领先企业。2024 年，SpaceX 的产能已达到每周生产 5000 个用户终端，每月生产 120 颗卫星，平均 9 天发射一次。 国内星座建设进入快车道，“国网”、“千帆”等星座计划已批量发射卫星。两会政府工作报告中商业航天战略定位新兴产业，北京、上海、海南等地亦出台专项政策，推动形成商业航天产业集群。目前国内代表性星座计划包括中国星网“国网”星座、垣信“千帆”星座等。“国网”星座共计 12992 颗卫星，目前已发射 46 颗卫星，预计在 2030 年前完成约 10%的卫星发射，并之后五年内完成剩余约 1 万颗卫星组网；“千帆”星座共计划部署超过 1.5 万颗卫星，目前已分 5 批各发射 18 颗卫星，总计 90 颗卫星在轨运行。其发射规划为：2025 年底完成 648 颗发射，提供区域网络覆盖；2027 年底完成共 1296 颗的一期建设，提供全球网络覆盖；到 2030 年底，完成超 1.5 万颗低轨卫星的互联网组网。 卫星小型化是产业趋势，我国商业航天降本亟待突破。模块化、标准化制造的微小型卫星更契合低轨星座建设“密集发射、快速补网”的需求，提升星座部署效率并降低覆盖成本，逐渐成为产业趋势。成本端，与 SpaceX 先进水平相比，我国商业航天在卫星制造及发射环节仍有较大差距：1）Starlink 卫星制造成本为50 万美元/颗，约 350 万人民币/颗，而国内低轨通信卫星的制造成本约为 3000万人民币/颗，约为 Starlink 的 8.5 倍。2）SpaceX 的“猎鹰 9 号”发射成本单位质量报价为约 2700 美元/kg；而国内在火箭回收复用技术方面尚处于攻关阶段，目前国内民营火箭每公斤报价仍在 8 万至 11 万元区间，成本水平显著高于国际先进水平。 钙钛矿有望成为低轨卫星能源系统的降本突破口。卫星电源系统成本约占卫星平台成本的 22%。随着太阳能电池布设面积的扩大，其在整星制造成本中所占比例逐渐增高，已成为制约商业航天器成本控制与快速部署的关键因素。目前砷化镓电池仍是商业航天器能源供应的主体，且主要市场仍集中于军用与高端航天，商业化渗透率较低，原因在于砷化镓原材料价格昂贵，单位功率成本高达上千元人民币/W，严重影响整星经济性。砷化镓电池比功率约为 0.4W/g，相比之下，钙钛矿太阳能电池比功率最高可达 23 W/g，在同等发电功率下，其重量仅需约 43.5 公斤，重量降幅超过 98%。 投资建议：我国政策高度重视商业航天产业建设，国内“星网”、“千帆”等星座计划已开始批量发射卫星，低轨卫星发展节奏有望显著提速。与国际先进水平相比，我国商业航天降本亟待突破，其中钙钛矿有望成为低轨卫星能源系统的降本突破口。上海港湾前瞻性布局卫星领域以及钙钛矿相关业务，凭借先进的技术与可靠的产品，公司能源系统产品已助力 15 颗卫星成功发射，40 余套卫星电源系统及太阳帆板与结构机构在轨稳定运行。建议关注：上海港湾。 风险分析：技术研发速度不及预期，低轨卫星星座建设进度不及预期。 增持（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 联系人：鲁俊 021-52523835 lujun1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -14%-5%4%14%23%06/2409/2412/2403/25建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建筑和工程 目 录 1、 商业航天基本格局：全球加速布局，SpaceX 行业领先 ...................................................... 4 2、 中国商业航天：国家政策牵引下的多星座体系 .................................................................. 6 2.1 国家牵引、地方共振的商业航天政策驱动体系 ...................................................................................... 6 2.2 国内星座建设进入快车道 ....................................................................................................................... 7 3、 小型化成趋势，商业航天降本亟待突破 ............................................................................. 8 3.1 小型化卫星成为产业主流，推动商业化快速落地 .................................................................................. 8 3.2 我国商业航天面临整星与发射双重降本压力 .......................................................................................... 9 3.3 Starlink 的盈利模式 .............................................................................................................................. 10 4、 钙钛矿有望成为我国低轨卫星能源系统的降本突破口 ....................................................... 11 4.1 能源系统成本压力显著，降本成为核心命题 ........................................................................................ 11 4.2 砷化镓太阳能电池遇成本瓶颈，钙钛矿或成新解法 ...........................................