基金四季报配置分析：以龙为首，消费扩散

以龙为首，消费扩散——基金四季报配置分析证券研究报告广发证券策略组戴康 S0260517120004daikang@gf.com.cn郑恺S0260515090004 zhengkai@gf.com.cn曹柳龙 S0260516080003caoliulong@gf.com.cn2018年1月22日图：主动偏股+灵活配置型基金口径数据来源：Wind，广发证券发展研究中心引言：“主动偏股+灵活配置型”基金口径描述2 “主动偏股+灵活配置型基金”以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选 17Q4 “主动偏股+灵活配置型基金”的资产总值占全部公募基金的15.9%，但是股票市值占全部公募基金的比例达69.0%，具有很好的代表性请务必阅读末页的免责声明普通股票型基金 （开放式+封闭式）偏股混合型基金（仅开放式）灵活配置型基金（仅开放式）主动偏股型基金灵活配置型基金CONTENTS目录目录CONTENTS1.资产配置2.板块配置3.行业配置4.个股配置目录 CONTENTS4324行业配置：加仓消费与金融，减仓TMT与周期个股配置：重仓持股高度趋同，集中配置消费板块配置：“以大为美”风格延续，加主板、减中小创1资产配置：偏股基金仓位自高位回落，灵活配置基金仓位稳定图：灵活配置型基金仓位变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：股票基金仓位变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心一、资产配置：偏股基金股票仓位回落，灵活配置基金仓位稳定5 普通股票型、偏股混合型基金仓位自Q3最高位回落，灵活配置型基金仓位稳定 相比Q3的历史最高仓位，普通股票型基金Q4减仓1.0%至87.2%、偏股混合型基金减仓0.7%至83.5%，但整体仓位仍处于较高水平 灵活配置型基金仓位调整不大，Q4小幅减仓0.3%至47.0%请务必阅读末页的免责声明图：基金的市值和份额变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心一、资产配置：偏股型基金份额提升，灵活配置型基金份额下降6 主动偏股+灵活配置型基金持股份额下降3.47%，源于灵活配置型基金份额大幅下降6.47%，而偏股型基金的份额小幅提升 主动偏股+灵活配置型基金持股市值下降3.82%，源于灵活配置型基金持股市值大幅下降7.22%请务必阅读末页的免责声明基金持股市值（亿元）整体普通股票型偏股混合型灵活配置型Q4相比Q3变化-3.82%-0.58%-2.08%-7.22%2017/12/3112366.91990.95979.24406.52017/9/3012858.42002.56106.44749.5注：观察样本为主动偏股型基金，不包括指数型基金和非偏股、非灵活的混合基金基金份额(亿份)整体普通股票型偏股混合型灵活配置型Q4相比Q3变化-3.47%0.37%0.20%-6.47%2017/12/3116506.92068.75598.48839.82017/9/3017099.72061.15587.29451.4注：观察样本为主动偏股型基金，不包括指数型基金和非偏股、非灵活的混合基金一、资产配置：偏股型基金份额提升，灵活配置型基金份额下降7 股市的“二八分化” +基金的“赚钱效应”，驱动偏股型基金份额连续提升 去年债市的调整是灵活配置型基金份额下跌的重要原因请务必阅读末页的免责声明图：17年大多数基金收益跑赢市场数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：市场“二八分化”明显（2017年）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心目录 CONTENTS8324行业配置：加仓消费与金融，减仓TMT与周期个股配置：重仓持股高度趋同，集中配置消费板块配置：“以大为美”风格延续，加主板、减中小创1资产配置：偏股基金仓位自高位回落，灵活配置基金仓位稳定图：大盘股继续加仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：主板继续加仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、板块配置：以大为美，对主板的配置比例连续六个季度上升9 主板：17Q3配置比例61.8% → 17Q4配置比例67.2% （仍低配4.3%） 沪深300：17Q3配置52.3% →17 Q4配置59.4% （已超配9.5%） 对主板、沪深300的配置比例已连续6个季度提升；上证50的配置比例上升至22.4%请务必阅读末页的免责声明图：中小板进一步减仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：创业板（市值前30%）公司明显减仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、板块配置：中小创继续遭遇减仓10 中小板： 17Q3配置比例25.3% → 17Q4配置比例22.9%（超配3.9%） 创业板：17 Q3配置比例12.9% →17 Q4配置比例9.8%（超配0.4%） 中小板配置连续7个季度下降 创业板配置连续6个季度下降；但创业板市值前30%公司的配置上个季度小幅上升，但17Q4明显下降请务必阅读末页的免责声明目录 CONTENTS11324行业配置：加仓消费与金融，减仓TMT与周期个股配置：重仓持股高度趋同，集中配置消费板块配置：“以大为美”风格延续，加主板、减中小创1资产配置：偏股基金仓位自高位回落，灵活配置基金仓位稳定图：17年Q4相比17年Q3的大类行业仓位变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心3.1 大类行业配置：加仓消费、金融、服务，减仓TMT、周期12 17Q4相比17Q3，主动偏股+灵活配置型基金主要加仓消费、服务业、金融 主要减仓TMT、周期股请务必阅读末页的免责声明图：行业龙头股的配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心3.2 “以龙为首”风格延续，超配比例继续上升13 “以龙为首” 风格延续，连续第六个季度加仓龙头，超配6.9% 我们构建的行业龙头指数（选取申万二级行业中市值和收入综合排序第一的公司），显示17年初以来龙头股指数相比大盘的超额收益高达31%，Q4超额收益10.9% 基金配置水涨船高，行业龙头股配置比例连续6个季度上升，Q4加仓4%至28.5%（超配6.9%）请务必阅读末页的免责声明图：17年以来行业龙头指数与上证综指表现数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：消费板块配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心3.3 消费板块：Q4加仓幅度最大，必需、可选双双上升14 消费板块配置比例Q4继续上升至36.6%（超配11.9%），必需、可选双双加仓，且行业扩散 必需消费配置比例连续6个季度上升，Q4继续加仓2.7%至23%，超配8.9% 可选消费配置比例Q4加仓2.2%至13.6%，目前超配2.9%请务必阅读末页的免责声明图：必需消费与可选消费配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：28只白马股数据来源：Wind，广发证券发展研究中心3.3 消费板块：消费白马股超配2倍，仓位接近历史最高15 我们筛选的28只消费白马股如下，仓位在Q3小幅下行0.7%后、Q4继续上升4.7%至22.3%，仓位已接近12年Q3的历史最高点 28只消费白马股的流通市值占比仅6.9%，目前已超配15.4%，约超配2倍请务必阅读末页的免责声明图：消费白马股与上证综指配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：