互联互通系列（10）：港股通基金发行提速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 市场策略研究 2018 年 1 月 24 日 主题策略 互联互通系列（10）：港股通基金发行提速 解读内地港股通基金 2017 年 4 季报持仓信息 2017 年 10 月以来港股通基金发行明显提速。继去年 10-12 月每月发行7-10 支后，今年 1 月港股通基金预计新发行 16 支，是历史最高单月发行速度，目前港股通基金总数达 140 支。从净值规模来看，2017 年 4 季度沪港通基金净值新增 403 亿元，同样是历史最高单季度净增规模，目前全部港股通基金净值已达 1,302 亿元，较去年同期翻倍。根据基金披露的 2017 年 4 季报，我们总结出以下特点： 1） 股票仓位近年持续上升：港股通基金的股票仓位（含 A 股和港股）由 2015 年 1 季度的 33%上升到 2017 年 4 季度的 82%（图表 4）。 2） 股票仓位港股/A 股各约一半：港股通基金披露的十大重仓股中港股市值占比由 2015 年 1 季度的仅 24%上升到 2017 年 4 季度的 54%左右（图表 6）。如果按照港股/A 股 1:1 的比例，估计港股通基金全部港股仓位约 400 亿元，约相当于全部南向资金持股市值的 5%。 3） 内地基金偏好香港大市值金融、科技蓝筹股。被最多基金重仓的港股是腾讯控股、新华保险、中国平安、瑞声科技、建设银行、工商银行、吉利汽车、汇丰控股、中国银行、中国太保（图表 12）。 4） 从港股被内地基金重仓的家数来看，2017 年 4 季度家数上升最多的港股是新华保险、瑞声科技、中国太保、金山软件、建设银行、中国太平、中芯国际、中国国航、石药集团、中国中车；下降最多的是舜宇光学、中国银行、汇丰控股、友邦保险、北控水务、中国财险、中国重汽、枫叶教育、广汽集团、华晨汽车（图表 13-14）。 5） 行业方面，内地基金重仓金融、信息技术板块：港股通基金披露的十大重仓股中市值占比最高的板块包括金融（41%）、信息技术（24%）和可选消费（13%），合计占到约 80%。重仓市值最多的 10 支港股是腾讯控股、中国平安、建设银行、新华保险、瑞声科技、中国太平、工商银行、安踏体育、中国太保、复星医药（图表 15）。 6） 2017 年 4 季度金融、医疗保健板块仓位上升最多，可选消费、电信仓位下降最大：仓位上升最多的 10 支港股是新华保险、复星医药、中国太保、中国平安、腾讯控股、南方航空、中国国航、中国太平、建设银行、华晨汽车，下降最多的 10 支港股是吉利汽车、中国电信、广汽集团、汇丰控股、舜宇光学、中国粮油控股、中国财险、中国银行、中国联通、中国重汽（图表 16-17）。 近期南北向资金流量大增，南北向投资者加仓金融、周期 年初南向资金流入规模大增，2018 年初至今日均净流入 33 亿港币，较2017 年日均 15 亿港币翻倍，1 月 18 日以来更是连续 4 天保持在 60 亿港币以上，是 2016 年底以来最高单日净流入。板块方面，内地投资者年初至今主要买入低估值的银行、周期股（地产、能源、原材料）和腾讯，而科技硬件板块则出现小幅卖出，消费、医疗买卖基本持平。 另一方面，北向资金也大幅回升，2018 年初至今日均流入 19 亿元人民币，是 2017 年平均 9 亿元的 2 倍。海外投资者仍在增持科技硬件、家电板块，但 1 月中旬以来开始有加仓保险、汽车和原材料等周期板块的迹象。关于近期南向北向资金具体增持减持的行业和标的请见图表24-39。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 林英奇 SAC 执证编号：S0080517080006 SFC CE Ref：BGP853 yingqi.lin@cicc.com.cn 近期研究报告 •市场策略 | 海外中资股 2018 年展望：再接再厉(2017.10.30)•市场策略 | 2018 年 A 股市场展望：乘势而上(2017.10.29)中金公司研究部: 2018 年 1 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 内地沪深港通基金持仓解析 ................................................................................................................................................. 4 互联互通近期动向 .............................................................................................................................................................. 13 港股通南向资金持股解析 ................................................................................................................................................... 14 沪股通、深股通北向资金持股解析 ................................................................................................................................... 18 中金策略模拟组合 .............................................................................................................................................................. 22 图表 图表 1: 目前内地已发行的港股通基金共计 140 支（合并 ABC 类基金），今年 10 月起明显提速… ................................... 4 图表 2: …港股通基金规模已达 1,302 亿元 ................................................................................................................................. 4 图表 3: 披露四季报的港股通基金股票市值约 750 亿元… ....................................................................................................... 4 图表 4: …股票仓位（含 A 股和港股）由 2015 年 1