【国信通信·专题报告】通信企业出海展望：关注空间与周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月17日【国信通信·专题报告】通信企业出海展望：关注空间与周期证券分析师：马成龙02160933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002行业研究 · 专题报告 通信投资评级：超配（维持评级）证券分析师：朱锟旭021-60375456zhukunxu@guosen.com.cnS0980523060003联系人：钱嘉隆021-60375445qianjialong@guosen.com.cn联系人：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要关键结论与投资建议1、从华为等优秀通信企业的经验出发，出海是通信企业打破行业周期性的重要渠道，在当前全球政治经济形势下仍有坚持的必要。核心要点在于：对比国内市场，海外市场往往带来更广阔的市场空间、更强的盈利能力以及打破通信产业周期的成长性。2、通信企业出海最核心的优势来源于国内工程师红利、产业集聚等形成的成本优势。成本优势下，产品的性价比属性凸显，且国内企业相对海外竞争对手盈亏平衡的阈值更低，国内企业拥有调价主动权的同时，其利润空间也支持后续再生产。基于成本优势，国内企业出海主要通过以下途径：（1）以性价比方案突破发展中国家市场；（2）通过国内以及发展中国家市场的积累以及研发投入，产品力突破，争夺欧美等发达国家市场；（3）海外龙头入股，形成供应链或产业合作；（4）抓住全球供需错配窗口期，实现出海突破；（5）借助外交政策，例如“一带一路”实现出海突破。除此以外，通信企业在海外市场布局，也需要重点关注：（1）管理层全球化视野；（2）加强渠道建设；（3）建设海外产能；（4）收购或建立合资公司；（5）加强研发；（6）加强产品测试认证工作；（7）输出标准。3、通过对不同通信出海细分板块的梳理，我们建议关注通信板块出海的空间与周期属性：（1）空间视角，当前市占率低，后续拓展空间充足的板块值得关注，例如智能控制器、北斗、海缆、电网信息化等。（2）周期视角，对于全球市占率已经较高的国内企业，需要关注技术周期和需求周期的波动。当技术周期迭代以及新技术爆发时，份额较高的龙头企业受益的确定性往往更强，增长弹性充足，例如光器件光模块等。部分板块的需求也受周期波动影响，建议关注处于库存和需求周期底部区间且有望迎来拐点的板块，当前阶段例如企业统一通信、通信模组、智能控制器等。（3）除此以外，当前国际政治经济形势下，中游环节相对受影响较小，相关板块例如光模块、通信模组、智能控制器等。5、投资建议：本文主要对通信企业出海的背景、核心优势、出海路径与出海布局进行梳理，并针对不同细分板块的全球拓展空间、增长弹性以及周期属性进行分析。基于此，我们推荐拓邦股份、华测导航、中天科技、威胜信息、中际旭创、天孚通信、亿联网络、移远通信、广和通等标的；长期视角，我们仍看好当前具备全球竞争力的出海企业，建议关注中兴通讯等。风险提示：中美科技摩擦等地缘政治风险；海外需求复苏节奏不及预期风险；航运等成本端价格上升风险；汇率波动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点公司盈利预测与估值表 1：重点公司盈利预测及估值代码简称投资评级归母净利润（亿元）EPS（元）PEPB收盘价（10月16日）总市值（亿元）20222023E2024E20222023E2024E20222023E2024E300627.SZ华测导航买入3.64.7 5.90.670.881.1043.633.726.86.329.60 160.78 300628.SZ亿联网络买入21.822.727.42.421.802.1720.620.316.84.236.48 461.04 002139.SZ拓邦股份买入5.86.48.80.460.500.7022.521.115.32.410.63 134.95 600522.SH中天科技买入32.136.439.90.941.071.1715.513.912.71.714.90 508.53 688100.SH威胜信息增持4.05.06.30.801.001.2635.827.822.05.127.78 138.90 300308.SZ中际旭创买入12.217.732.31.532.204.0374.845.524.86.7100.01 802.91 300394.SZ天孚通信买入4.05.57.51.021.401.9191.059.743.712.583.56 329.97 603236.SH移远通信买入6.22.07.03.300.762.6419.061.617.72.446.80 123.82 300638.SZ广和通买入3.66.07.60.580.790.9940.125.220.05.219.83 152.22 000063.SZ中兴通讯买入80.898.8112.91.712.092.3819.515.213.32.631.74 1,430.59 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录通信企业出海：打破周期，基业长青01通信企业出海的布局与优势02通信出海板块选择：关注空间与周期03投资建议04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、通信企业出海：打破周期，基业长青请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 1：对华为的制裁是中美核心技术领域摩擦的一个缩影资料来源：METI，BIS，新浪新闻，国信证券经济研究所整理u 中美科技竞争背景下，通信企业出海的策略仍然值得继续坚持。从关税贸易争端到目前科技领域的摩擦，在当前中美关系下，出海是否值得企业继续尝试成为了新的疑问。从历史来看，华为等优秀通信企业在海外市场的成长和布局表明出海是值得坚持的长期策略；从当前环境来看，通信企业也仍在持之以恒地开拓海外市场。出海是通信企业值得坚持的成长策略20172017.08美国发起对华301调查20182018.03对中国600亿美元商品加征关税2018.06对中国500亿商品加征关税……2019关税实体清单2019.05对中国3000亿美元商品加征关税2019.06对中科曙光、天津海光等列入实体名单2019.10海康威视、大华股份、科大讯飞等28家企业被列入实体清单2019.05华为及68家关联企业被列入“实体清单”2019.08实体清单增加46个华为附属机构2020核心技术领域摩擦2020.05360、云从科技等33家企业、高校与研究机构被列入实体清单2020.10包括光刻软件、5nm晶圆部分加工技术等6项技术被列入出口管制清单2020.12SMIC、大疆等77家企业、高校列入清单2020.08实体名单新增华为38家子公司2020.11华为分拆荣耀20212021.09孟晚舟回国2021.04《2021年战略竞争法案》，在核心科技领域上阻止中国领先优势2021.04-07天津飞腾、中国电子科学研究院等企业与研究机构被列入清单20222022.08限制高性能GPU出口2022.101）进一步加大先进存储和逻辑芯片相