传媒行业2019年电影春节档前瞻：春节档对板块催化将显著高于去年

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评 2019年01月15日 传媒 增持（维持） 许娟 执业证书编号：S0570513070010 研究员 0755-82492321 xujuan8971@htsc.com 周钊 执业证书编号：S0570517070006 研究员 010-56793958 zhouzhao@htsc.com 1《传媒: 图书市场延续双位数增长，畅销书固化》2019.01 2《传媒: 行业周报（第二周）》2019.01 3《传媒: 产业地位提升，观众愈发成熟》2019.01 资料来源：Wind 春节档对板块催化将显著高于去年 2019 年电影春节档前瞻 核心观点：2019 年春节档对板块催化将显著高于 2018 年，建议高度重视 我们认为 2019 年电影春节档对电影及院线板块的催化将显著强于 2018年，建议投资者高度重视，主要逻辑在于：1、目前电影及院线板块估值显著低于 2018 年同期，处于历史低位；2、相较 2018 年，2019 年春节档主要电影中，上市公司在制片环节参与较多；3、基于对 2019 年春节档上映电影数量、头部电影质量和银幕数的考虑，我们认为 2019 年春节档电影总票房将超越 2018 年同档期，有望实现 10%-20%左右的增长。标的关注北京文化、光线传媒、万达电影、中国电影等。 春节档是全年最重要档期：票房占比高，头部电影多，票房潜力大 春节档是全年最重要档期，主要在于：1、票房在全年票房中占比高。2012年春节档占比仅为 2.51%，2018 年则达到了 9.51%，占比总体上在持续提升；2、头部电影数量增加，片商越来越倾向于将好片放在春节上映。我们统计了 2012 年至 2018 年年度票房 Top10 国产片中，在当年春节档上映的电影数量，总体上是在持续提升；3、春节期间观影意愿更高，票房潜力更高。从观影人次和上座率上看，春节档均是全年各档期最高；同时观影具有社交属性，而春节的节日属性是团圆，与社交天然契合；从电影内容来看，春节档电影类型开始多样化，国产电影质量不断提升。 对 2019 年春节档的展望：有望实现 10%-20%的增长 我们基于对 2019 年春节档上映电影数量、头部电影质量和银幕数的考虑，认为 2019 年春节档电影总票房将超越 2018 年，有望实现 10%-20%左右的增长：1、在 2019 年春节档上映的电影 14 部，较 2018 年增加 8 部，供给的增多满足了观众多元化的需求，同时也增加了黑马跑出的概率；2、从质量上看，我们认为 2019 年春节档口碑电影数量大概率将超过 2018 年。2018 年春节档电影中口碑较好的电影只有《红海行动》和《唐人街探案 2》；3、银幕数的增加提升了市场容量。2018 年全年新增银幕数 9,321 块，从而为 2019 年春节档提供了更大的市场容量。 2019 年春节档票房有望再创记录，建议关注相关投资机会 市场有观点担心 2018 年春节档票房基数较高，2019 年春节档票房实现增长较为困难。我们认为现在口碑是决定电影票房空间的核心要素，我们复盘 2018 年春节档后发现，虽然档期票房高达 57.71 亿，但是猫眼评分过 9的电影只有两部（不考虑动画片），其他电影质量并不十分过硬，综合考虑我们认为 2019 年春节档综合评分较高的电影大概率将超过两部，从而有望推动 2019 年春节档票房再创纪录。投资建议方面，建议关注内容类标的北京文化、光线传媒和全产业链龙头万达电影、中国电影。 风险提示：政策监管风险、电影作品效果不达预期。 (41)(30)(19)(7)418/0118/0318/0518/0718/0918/11(%)传媒沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2019 年 01 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 为什么要重视春节档？板块估值相对低，制片公司参与多 ............................................... 3 电影和院线公司的估值相对 2018 年同期较低 ........................................................... 3 制片类公司参与 2019 年春节档电影较多，弹性更大 ................................................ 3 春节是全年最重要档期：票房占比高，头部电影多，票房潜力大 .................................... 5 春节档在全年各档期总票房中的比重不断提升 .......................................................... 5 春节档头部电影数量增加，片商越来越倾向于将好片放在春节上映 ......................... 5 春节期间观影意愿更高，票房潜力更高 ..................................................................... 6 从观影人次和上座率上看，春节期间观众观影意愿更高 ................................... 6 需求端：观影具有社交属性，而春节的节日属性是团圆，与社交天然契合 ...... 6 供给端：从内容来看，春节档电影类型开始多样化，国产电影质量不断提升 ... 6 对 2019 年春节档的展望：有望实现 10%-20%的增长 ..................................................... 9 从数量上看，2019 年春节档上映电影数量历年最多 ................................................. 9 从质量上看，我们认为 2019 年春节档口碑电影数量大概率超过 2018 年 ................ 9 从银幕数量看，2018 年底银幕数同比增长约 18.32%，提供了市场容量 ............... 11 投资建议 ......................................................................................................................... 12 北京文化：承制《流浪地球》并参与发行 ............................................................... 12 光线传媒：参与发行春节档电影《疯狂的外星人》 ................................................ 12 万达电影：院线龙头地位稳固，整体将受益于春节档票房的增长 ........................... 12 中国电影：出品及发行《流浪地球》，参与出品《新