农林牧渔行业生猪养殖行业深度报告：猪周期的复盘与推演

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业深度 [table_subject] 2019 年 01 月 10 日 农林牧渔 证券研究报告—行业深度 猪周期的复盘与推演 生猪养殖行业深度报告 [table_date] 分析日期 2019 年 01 月 10 日 [Table_Author] 证券分析师：姚星辰 执业证书编号：S0630518080002 电话：021-20333920 邮箱：yaoxc@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 1.关注畜禽养殖板块反弹行情 2.东海证券：农林牧渔 20180424 3.2018 年猪价到底怎么走？ 4.东海证券：农林牧渔 20170822 5.农林牧渔日报：农业产品加工实现转型升级 [table_main] 东海行业研究类模板 ◎投资要点： 2006 年至今共经历了三轮猪周期。（1）2006 年 7 月至 2010 年 4 月，持续时间 46 个月。本轮周期主要受到猪蓝耳、猪瘟等疫病影响。（2）2010 年5 月份到 2015 年 3 月份，持续时间 59 个月。本轮周期主要影响因素是供给减少叠加需求回升。（3）2015 年 4 月至今，受到环保政策趋严以及非洲猪瘟的持续影响，本轮周期被继续拉长。纵观三轮猪周期，有以下特点：（1）能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标。能繁母猪存栏量同比变化值与一年后生猪价格呈负相关。（2）二元母猪价格和一年以后生猪价格呈负相关。（3）养殖利润决定当期母猪补栏积极性。当养殖利润由正转负时，母猪开始出现淘汰；养殖利润由负转正时，母猪补栏增加，两者变化几乎同步。 过去十年生猪养殖区域逐渐向东北和华中集中。受土地和环境的制约，南方和东部经济发达的部分地区限养和禁养生猪力度不断加大。2007 年至2017 年 10 年间，东北和华中地区肉猪出栏量分别增长了 37%和 35%，而华南和华东地区仅分别增长了 19%和 17%。中国生猪养殖逐渐向土地和饲料资源比较丰富的东北和中西部地区转移。“南猪北养”逐渐成为近几年生猪养殖行业的发展趋势。 非洲猪瘟疫情超预期，点状爆发或成常态。截止 2019 年 1 月 6 日，全国累计发生 96 起非洲猪瘟疫情，64 个疫区解除封锁。目前辽宁、安徽、云南、湖南、上海、河南、江苏、浙江已经全部解封。我国的养殖环境散户偏多，防控难度大，养殖户生物安全意识薄弱，预计短期内非洲猪瘟很难彻底消除，疫情点状爆发或将成为行业常态。 受非洲猪瘟疫情影响，行业产能加速出清。（1）疫区扑杀而减少生猪存栏量。（2）主产区猪价持续下跌，多地跌破成本线，持续亏损严重。（3）仔猪补栏意愿低，仔猪价格已跌至上轮周期低点。（4）二元母猪价格降至 6 年来新低，能繁母猪存栏量加速下滑。 “南猪北养”放缓，发展分区防控。疫情给东北地区生猪养殖造成了巨大冲击，之前“南猪北养”的发展思路可能将放缓。提倡分区防控，实现区域内的生猪供需平衡，在大城市周边布局现代化养殖产能，可缓解目前地区间生猪价差过大的局面。目前区域联防的具体政策尚未发布，但部分省份已开始“点对点”生猪产销合作，改善生猪市场供需失衡局面。 我们预计 2019 年猪价将呈现 V 型反转。具体来看，2019 年 1 月至 2月，春节消费旺季将带动猪价上涨。2019 年 3 月以后，消费淡季，猪价将季节性回调。2019 年 8 月开始猪价逐渐回升，或将迎来反转，至年末达到高点，全年均价 13.7 元/公斤左右。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12农林牧渔(申万) 沪深300 [table_invest] 行业评级: 标配(40) 行业走势图 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业深度 正文目录 1. 猪周期历史回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 2006 年至 2010 年猪周期：疫病影响产能供给 .......................................................................................... 4 1.2. 2010 年至 2015 年猪周期：供给减少叠加需求回升 ................................................................................... 6 1.3. 2015 至今猪周期：环保去产能叠加非洲猪瘟 ............................................................................................. 7 1.4. 生猪养殖区域逐渐向东北和华中集中 ........................................................................................................ 9 2. 非洲猪瘟下的养殖新格局 .................................................................................................................... 11 2.1. 非洲猪瘟疫情超预期 .....................................