PPI大降需求疲弱依旧，降准将至流动性仍松

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 PPI 大降需求疲弱依旧，降准将至流动性仍松 报告摘要： [Table_Summary] 本周债市点评及债市策略：本周（指 2019.1.7-1.13，下同）债市周一（1.7）较上周（指 2018.12.31-2019.1.6，下同）五收益率下行 0.06BP，10 年期国债收益率收于 3.1507%，周二（1.8）较周一下行 2.96BP，周三（1.9）收益率较周二下行 1.05 个 BP，收于 3.1106%，周四（1.10）10 年期国债收益率较周三下行 1 个 BP，周五（1.11）收益率较周四上行 0.52 个 BP，收于 3.1058%。全周收益率较上周下行 4.55 个 BP。本周一级市场发行 17 只利率债，投标倍数尚可。展望下周（指2019.1.14-1.20，下同）及后期债市：基本面下行压力依旧，预计 2018年 12 月经济数据将全面下行，已公布的 CPI、PPI 对我们的观点形成印证。资金面上，预计央行仍将维持“宽货币”的货币政策基调，无论是 18 年 TMLF、再贷款再贴现的“宽信用组合拳”还是下周将要开启的降准臵换都显示央行呵护资金面的态度和决心。 本周一二级市场回顾： DR007 上行 4.24 个 BP，R007 上行 11.45 个BP，SHIBOR 隔夜为 1.7080%，较上周上行 5.90 个 BP，SHIBOR1周为 2.5550%，较上周下行 0.80 个 BP。本周（1.07-1.13）一级市场发行 17 只利率债，实际发行总额 1360 亿元，较上周增加 615 亿元；总偿还量 760 亿元，较上周增加 80 亿元；净融资额 600 亿元，较上周增加 535 亿元。本周利率上升集中在后半周，与央行公开市场操作净回笼资金相关。展望下周、虽然 1 月 15 日将开启第一次降准臵换，但受 MLF 到期以及税期影响，预计央行仍有可能补充一定的流动性。 本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所下降。截至 1 月 6 日，周内 30 个大中城市商品房共成交 267.38 万平方米，较上周减少了313.91 万平方米。12 月国内乘用车市场零售表现继续下降，同比下降 21.7%。截止 12 月 31 日，市场日均零售 10.2 万台，同比增速为13%，较上周增加，较去年同期增加，仅从 12 月第 4 周来看，车市有所回升，但是从全月来看，车市未见起色，显示下游需求难以回升。本周主要钢材价格尽数上涨。本周较上周焦煤价格上涨，6 大发电集团日均耗煤量较上周减少。有色金属各品种价格整体上涨。 本周通胀观察：蔬菜价格涨跌互现。农业部菜篮子批发价格指数收于108.26，较上周上涨 0.12%；山东蔬菜批发价格指数收于 111.00，较上周上涨 1.11%；前海农产品批发指数收于 116.38，较上周下跌4.39%。RJ/CRB 商品价格指数、南华工业品价格和原油价格尽数上涨。12 月 PPI 降幅明显，后期受需求疲弱及原油低位影响，预计短期内 PPI 难有大幅回升。 [Table_Invest] [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 收益率（%） 10Y 1Y 国债 3.1058 2.4065 [Table_IndustryMarket] 相关数据 品种 2019/1/11 国债 1Y 2.4065 3Y 2.7920 5Y 2.9100 7Y 3.1040 10Y 3.1058 [Table_Report] 相关报告 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】PMI 破 50下行依旧，降准臵换宽松延续 2019-01-05 【东北 FICC 李勇〃利率债周报】量价齐跌盈利大减，年末补水呵护依旧 2018-12-29 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550118010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2019-01-13 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 本周债市点评及债市策略 ..............................................................................................4 2. 流动性跟踪.......................................................................................................................7 2.1. 公开市场操作.............................................................................................................7 2.2. 货币市场利率..............................................................................................................7 3. 利率债一级市场 ...............................................................................................................8 3.1. 利率债发行..................................................................................................................8 3.2. 利率债中标情况..........................................................................................................8 4. 利率债二级市场 ............