9月中国贸易数据点评：出口增速会转正吗？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 出口增速会转正吗？ [Table_Title2] ──9 月中国贸易数据点评 [Table_Summary] 投资要点: ► 进出口数据继续修复，实际金额为年内次高 9 月我国出口 2991.3 亿美元，仅次于 3 月的 3044.48 亿美元，为年内第二高，同比下降 6.2%，好于市场预期的-7.6%。进口 2214.20 亿美元，同样为年内次高点，略低于 3 月的 2260.13 亿美元，同比-6.2%。 整体来看，9 月进出口数据较 8 月进一步改善，进出口实际金额均为年内第二高，仅次于订单累积效应释放的 3 月，反映出外需具备韧性，内需逐步修复的特征。 就出口而言，我们认为随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速仍会继续改善。如果后续 3 个月均能保持 9 月出口金额（美元计），则 10 月出口同比增速即可转正，全年增速在-4%左右。 ► 出口：欧美日韩降幅收窄，汽车、家电保持高增 从主要出口国家/地区来看，9 月我国对欧盟、美国、日本、韩国等国出口降幅均有所收窄，考虑基数效应后对美国、日本、韩国改善较为明显。 以美国为例，9 月对美出口同比增速为-9.34%，降幅较上月收窄约 1 个百分点，幅度不大主要是去年高基数所致。从实际数值来看，9 月对美出口460.20 亿美元（前值 450.32 亿美元），为年内高点。美国当前经济韧性整体较强，叠加中美关系的边际改善，对美出口或将延续修复态势。 从主要出口商品来看，自动数据处理设备、手机等商品降幅收窄，汽车、家电表现依旧亮眼。1）自动数据处理设备、手机等商品出口同比增速分别为-11.6%、-7.1%，降幅较上月分别收窄约 6 和 13 个百分点，可能与全球半导体行业周期的触底回暖有关。2）汽车、家电等商品依然保持了高速增长，9 月汽车包括底盘同比 45.1%，拉动出口增速 0.9 个百分点；家电出口同比 12.4%，拉动出口 0.3 个百分点，是出口的主要支撑。 ► 进口：欧盟转正、日韩收窄，成品油、医药等保持高增 从主要进口国家/地区来看，9 月从欧盟进口增速由负转正，从日、韩进口增速降幅收窄。1）9 月从欧盟进口同比增速为 0.6%（上月为-5.7%），增速由负转正主要是基数原因，从环比来看小幅回落。2）9 月从日本、韩国进口同比增速分别为-13.69%和-14.80%，降幅较上月分别收窄 3 和 7 个百分点，进口边际改善较为明显。 从主要进口商品来看，成品油、汽车、医药等商品进口回升明显。9 月成品油进口同比 66.43%，涨幅较上月扩大约 24 个百分点；汽车零配件进口同比由上月的-12.1%升至 1%。另外，医药材及药品进口同比增速由上月的2.2%升至 9 月的 24.4%，纺织纱线等进口增速为 21.6%，保持相对高位。 风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观分析师：丁俊菘 邮箱: dingjs@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070003 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 10 月 13 日 138324 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 进出口数据继续修复，实际金额为年内次高 ....................................................................................................................................3 2. 出口：欧美日韩降幅收窄，汽车、家电保持高增 ...........................................................................................................................3 3. 进口：欧盟转正、日韩收窄，成品油、医药等保持高增..............................................................................................................5 4. 四季度出口增速或将转正 .......................................................................................................................................................................7 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图 1 9 月出口同比增速降幅继续收窄（%） ...........................................................................................................................................3 图 2 9 月进口同比增速降幅同样有所收窄（%） ..................................................................................................................................3 图 3 9 月对主要国家/地区出口增速 ........................................................................................................................................................4 图 4 9 月主要商品出口增速 ...........................................................................