9月贸易数据点评：出口增速底部或已过

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 出口增速底部或已过 9 月贸易数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 能源商品价格由负转正、租金粘性较强———美国 9 月通胀点评 2023-10-13 重回双向波动—2024 年人民币汇率展望 2023-10-09 中秋国庆假期消费成色如何？—中观景气月报（2023 年 9 月） 2023-10-08 环比增长动能继续回升—9 月经济数据前瞻 2023-10-07 9 月非农强劲不改劳动力市场放缓———9 月美国非农点评 2023-10-07 出口跌幅继续收窄。9 月出口同比下跌 6.2%，跌幅较 8 月-8.8%收窄（图表1），高于市场预期的-7.6%。  全球贸易出现企稳迹象。9 月不只是中国出口增速回升，韩国和越南出口增速也出现回升。9 月韩国出口同比下降 4.4%，跌幅较 8 月-8.1%收窄；越南出口同比增长 2.1%，增速转正（图表 2）。  出口同比增速仍受价格拖累。截至 8 月，出口量同比增速已经转正，但出口价格对出口拖累仍然较大。8 月出口量同比增长 5.9%，出口价格同比下跌 14.6%。（图表 3）  分地区看，对欧盟、英国、日本、韩国、拉丁美洲、非洲出口同比跌幅收窄；对美国出口同比增速基本持平；对东盟出口同比跌幅略有扩大。（图表 4）  汽车出口量创新高，钢材出口量维持高位。9 月汽车（包括底盘）出口量 49.6 万辆，创历史单月新高（图表 5）。9 月钢材出口量 806 万吨，仍然大幅高于去年同期水平（图表 6）。机电产品和劳动密集型产品出口增速都较 8 月改善（图表 7 和 8）。 进口跌幅收窄。9 月进口同比下跌 6.2%，跌幅较 8 月-7.3%收窄（图表 1），略低于市场预期的-5.7%。  分地区看，对欧盟、日本、澳大利亚、俄罗斯、加拿大进口增速加快。（图表 9）  多数商品进口价格同比增速加快。9 月份，原油进口价格回升，进口量回落（图表 10）。铁矿石进口量回落，进口价格总体平稳（图表 11）。大豆进口量回落，进口价格有所企稳（图表 12）。 9 月贸易顺差回升，但 3 季度贸易顺差同比负增长。9 月贸易顺差 777 亿美元，较 8 月 682 亿美元回升（图表 13）。3 季度贸易顺差同比下降 14.7%，增速转负（图表 14）。3 季度顺差增速回落预计给 GDP 同比增速造成拖累。 出口最差的时期或已过去。出口继 6、7 月同比两位数下跌后，8、9 月连续两个月增速回升。过去几个月美国和欧洲制造业 PMI 有所回升，去年以来人民币实际有效汇率贬值幅度较大，均有利于出口增长。近期欧盟表示计划对从中国进口电动汽车和钢铁等商品开展反补贴调查，未来可能面临贸易摩擦的风险。往前看，去年 4 季度受疫情影响基数较低，今年 4 季度出口同比增速可能明显回升，11、12 月出口同比增速可能出现正增长。 风险提示：海外经济衰退，国内经济转弱，贸易摩擦风险上升。 证券研究报告 2023 年 10 月 13 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 13 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：9 月中国进出口跌幅收窄 ............................................................................................ 3 图表 2：9 月韩国和越南出口同比增速回升 ............................................................................. 3 图表 3：8 月出口量同比增速转正 ............................................................................................ 3 图表 4：9 月对欧盟出口增速收窄 ............................................................................................ 3 图表 5：汽车出口量创新高 ...................................................................................................... 3 图表 6：钢材出口量维持高位 .................................................................................................. 3 图表 7：机电产品出口增速回升 ............................................................................................... 4 图表 8：劳动密集型商品出口增速回升 .................................................................................... 4 图表 9：9 月自欧盟进口增速加快 ............................................................................................ 4 图表 10：原油进口量回落，进口价格回升 ............................................................................... 4 图表 11：铁矿石进口量回落，进口价格总体平稳 .................................................................... 4 图表 12：大豆进口量回落，进口价格回升 ............................................................................... 4 图表 13：9 月贸易顺差回升 ..................................................................................................... 5 图表 14：3 季度贸易顺差同比增速转负 ..............................................