9月外贸数据点评：出口改善背后的产业线索

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 10 月 13 日，海关总署公布 9 月外贸数据，以美元计，出口同比-6.2%，前值-8.8%；进口同比-6.2%，前值-7.3%。 全球消费电子产业景气改善、汽车景气延续等拉动下，我国对欧盟、日韩出口是亮点 9 月我国出口有所改善，亮点在于对欧盟、日韩等经济体出口的明显好转。9 月对欧盟、日韩出口好转是出口改善的主要贡献项，9 月对欧盟出口同比较 8 月提升 8 个百分点、对总体出口的拖累由 8 月的 2.8 个百分点收窄至 1.6 个百分点；对日韩出口同比分别提升 13.7、7.5 个百分点，合计拖累由 8 月的 1.5 个百分点收窄至 0.6 个百分点。 下半年以来，欧盟国家总体经济景气偏弱、主要国家景气分化，需求侧原因或不足以解释我国对欧盟出口的改善。6月以来，欧洲国家生产景气明显分化，欧元区、德国制造业 PMI 维持低位，意大利生产景气持续改善、PMI 由 6 月的44%提升至 9 月的 47%，而法国、荷兰等景气回升后进一步下滑，指向欧洲国家经济景气对进口需求的支撑相对偏弱。 全球消费电子产业景气改善、汽车外需仍具支撑等或是对欧出口改善的结构亮点。欧洲是我国消费电子和汽车出口的主要目的地，当前全球半导体销售同比由 5 月的-22%提升至-7%、消费电子景气改善，汽车出口韧性仍在延续，带动我国 9 月手机、汽车出口同比较上月提升 12.4、9.9 个百分点，相关产品出口改善或是拉动对欧出口好转的原因。 全球消费电子产业景气好转在日韩外贸表现上亦有所体现。手机电话、电子集成电路、半导体等消费电子产品亦是我国对日韩出口的主要产品，上述产品占我国对日韩出口电气设备产品的比重高达 53%，当前对日韩出口表现好转或亦受此拉动；同时，9 月韩国消费电子产品出口亦明显改善，比如：半导体出口同比较 8 月提升 10.6 个百分点。 9 月出口高基数、商品价格偏低等因素对出口的拖累减弱，亦是出口表现回暖的原因。出口高基数水平对 5-8 月出口表现形成拖累，9 月基数影响明显减弱。当前外贸价格同比降幅收窄、拖累减弱，9 月我国成品油、稀土、钢材出口价格同比较 8 月提升 10.4、17.4、10 个百分点，铁矿砂、铜矿砂、成品油进口价格同比提升 6、7、14 个百分点。 常规跟踪：消费电子相关产品出口显著改善，进口总体改善下，价格拖累减弱、数量支撑回落 9 月我国出口进一步改善，对多数外贸伙伴出口普遍好转。9 月出口同比-6.2%、较 8 月提升 8 个百分点；其中对欧盟出口显著改善，同比较 8 月提升 8 个百分点至-11.6%；对日韩出口同比分别较 8 月提升 14、8 个百分点至-6.5%、-7%，对拉美、非洲出口同比分别较 8 月提升 4、2 个百分点至-3.7%、-3.1%；对东盟出口有所走弱。 分产品看，消费电子相关产品出口显著改善，钢材等生产性产品出口好转。9 月消费电子相关的手机出口同比较上月提升 13.4 个百分点、自动数据处理设备出口同比提升 6.6 个百分点，服装衣着、鞋靴、玩具、塑料制品等非耐用消费品出口同比降幅进一步收窄；生产制造相关机电产品出口同比较 8 月提升 1.2 个百分点，钢材、铝材出口改善。 9 月我国进口进一步改善，自俄罗斯、澳大利亚等地进口拉动较大。9 月进口同比降幅较 8 月收窄 1.1 个百分点至-6.2%，其中自欧盟、加拿大、日本、韩国等地进口显著改善，同比分别较 8 月提升 6、26、3、7 个百分点；结合份额来看，进口改善主要拉动在于自俄罗斯、澳大利亚等进口改善，合计拉动我国总体进口提升 0.7%。 资源品进口仍是总体进口的主要支撑，进口价格侧拖累减弱的同时，数量端支撑回落。9 月以成品油为代表的资源品进口提升仍对我国总体进口具有支撑作用，进口好转更多缘于价格侧拖累的减弱，而从进口数量端来看，铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤、成品油等进口数量同比分别较 8 月回落 9.1、20.2、23、2.4 个百分点。 风险提示：全球经济下行速度超预期，地缘政治“黑天鹅”。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、 全球消费电子景气改善、汽车景气延续下，我国对欧盟、日韩出口是亮点............................ 3 2、 常规跟踪：消费电子相关产品出口改善，价格对外贸影响持续减弱.................................. 6 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 9 月，我国对欧盟、日韩出口对总体出口的拖累明显减弱...................................... 3 图表 2： 9 月主要欧洲国家生产景气明显分化........................................................ 3 图表 3： 我国对欧盟出口主要为电气设备产品 ....................................................... 4 图表 4： 我国对欧盟出口电气设备主要以消费电子为主 ............................................... 4 图表 5： 欧洲国家是我国汽车出口的主要目的地 ..................................................... 4 图表 6： 近期全球消费电子景气有所有改善 ......................................................... 4 图表 7： 对日韩出口电气设备主要为消费电子产品 ................................................... 5 图表 8： 韩国消费电子相关产品出口有所改善 ....................................................... 5 图表 9： 9 月，出口高基数影响有所减弱............................................................ 5 图表 10： 9 月价格端对我国外贸表现的拖累有所减弱................................................. 5 图表 11： 9 月，部分出口产品价格回落拖累有所减弱................................................. 5 图表 12： 9 月，多数进口产品价格回落拖累有所减弱................................................. 5 图表 13： 9 月我国出口同比持续好转..............................................