传媒行业2018年电影市场深度回顾：优质内容驱动票房增长，院线下沉空间广阔

最近一年行业指数走势 -51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2018-012018-052018-09传媒 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（01.03） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 603103 横店影视 99.66 22.00 0.73 0.76 0.89 30.14 28.95 24.72 增持 002905 金逸影视 34.46 12.82 0.79 0.81 0.87 16.23 15.83 14.74 增持 600977 中国电影 255.22 13.67 0.52 0.81 0.79 26.29 16.88 17.30 买入 300528 幸福蓝海 31.49 8.45 0.30 0.48 0.57 28.17 17.60 14.82 买入 300251 光线传媒 234.69 8.00 0.28 0.83 0.41 28.57 9.64 19.51 买入 2019 年 01 月 04 日 传媒行业专题报告 传媒 投 资要点：  2018 年票房同增 9%，院线城市下沉空间广阔 2018 年，全国票房（包含服务费）达到 609 亿元，同增 9.1%，实现票房新高；全国观影人次 17.2 亿，同增 5.9%。人均观影次数 1.2 次，长期来看，我国人均观影次数对比北美的 3.4 次和韩国的 4.3 次仍有较大提升空间。分档期来看，春节档（yoy +68%）与暑期档(yoy +7%)表现亮眼，国庆档(-26%)与贺岁档(-7%)相对平淡。院线下沉方面，随着银幕建设与院线下沉的继续(新增银幕 9303 块，全国银幕总数达到 60079块，稳居世界首位)，院线下沉趋势仍在继续，二线以下城市观影需求仍有较大的挖掘空间：一至五线城市 2018 年人均观影次数分别为4.2/2.4/1.2/0.6/0.5 次。  电影市场头部效应加强，口碑与票房正相关性愈发明显 随着票补逐渐退出市场，观众对影片的质量更为看重，口碑与票房呈现正相关趋势愈发明显：2016 -2018 年，9 分及以上的优质电影票房占比逐年提升；其他分数段的票房占比均有不同幅度的下降。电影市场头部效应进一步集中，票房两极化严重：2018 年票房超过 10 亿的 17 部影片贡献了 54.2%的票房，而 1000 万以下的 331 部影片仅贡献了 0.9%的票房。关于国产电影，新生代导演的崛起，国产影片竞争力上升；关于进口片，好莱坞超级英雄电影仍是最为吸金的影片类型，在进口（六大）电影中票房占比显著提升，达到 40%；中国电影市场进一步开放，印度、日本等更多国家和地区的电影进入了中国市场。  投 资建议 中国电影市场“口碑中心制”已经逐渐形成，优质内容成为市场增长的核心驱动力。渠道下沉将会持续（根据电影局文件指引，未来 2 年银幕增速将保持在 15%），三线以下城市票房挖掘空间仍然较大。诚然中国电影市场增速中枢回落至 10%，但具备竞争壁垒的头部公司有望实现超越大盘的增长。 2019 年为好莱坞电影大年，渠道方（【万达】、【横店】等）与引进片发行方【中影】相对受益。随着春节档临近，建议关注电影板块，关注【横店影视】（受益票房下沉渠道方）、【光线传媒】（《疯狂的外星人》出品发行方）、【中国电影】（《流浪地球》出品发行方与渠道方）等。 风 险提示：影片档期调整、影片内容不及预期、票房表现不及预期 行业研究 财通证券研究所 2018 年电影市场深度回顾： 优质内容驱动票房增长，院线下沉空间广阔 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC 证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 汪哲健 联系人 wangzhejian@ctsec.com 相关报告 1 《首批游戏版号正式放开超预期，看好游戏板块估值与业绩修复:传媒行业周报（第52 周）》 2019-01-02 2 《贺岁档头部缺失泯然众人，春节档扩容明显新高可期 :电影票 房预测专题 报告》 2019-01-02 3 《游戏版号恢复审核，理性与健康将是行业未来发展主旋律:传媒行业周报（第 51周）》 2018-12-24 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 2018 年票房同增 9%，城市下沉空间广阔 .......................4 1.1 2018 年中国电影总票房达 609 亿元，同比增加 9% ............... 4 1.2 春节档与暑期档表现亮眼，国庆档与贺岁档相对失利............. 6 1.3 院线下沉趋势仍在继续，二线以下城市观影需求仍有较大的挖掘空间 8 1.4 18 年全国平均票价普遍提升，一线城与二线及以下城市票价差距逐渐缩小............................................................. 9 1.5 全国线上化率保持增长趋势，但增速放缓....................... 10 2、 电影市场头部效应加强，口碑与票房正相关性愈发明显 ............12 2.1 口碑效应加剧，优质内容成为了市场核心驱动力................. 12 2.2 电影市场头部效应进一步集中，两极分化严重................... 13 2.3 新生代导演的崛起，国产影片竞争力上升....................... 13 3、 档期竞争加剧预售与点映重要性凸显，线上营销渠道趋于集中 .......17 4、 银幕增速小幅放缓， 影院市场洗牌呈加速态势 ..................19 5、 一月进入蛰伏期，春节档扩容明显票房有望增长超 15% ............21 5.1 一月电影市场展望：短期市场进入蛰伏期....................... 21 5.2 春节档展望：大片云集、类型多样，票房预计同增 15% ........... 22 5.3 春节档值得关注的电影....................................... 23 6、 投资建议 ...............................................27 图表目录 图 1：2014 年-2018 年全国电影票房收入及同比增速 ..................5 图 2：2014 年-2018 年城市院线观影人次及同比增速 ..................5 图 3：中国与北美票房对比 .....................................6 图 4：中国与北美票房