医药生物行业2019年投资策略：创新才是硬道理

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 医药保健 [Table_IndustryInfo]医药生物 2019 年投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 01 月 07 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 创新才是硬道理  新阶段动能切换，创新才是医药永恒的魅力医改进入深水区，龙头标的深度回调之下无需过度担心。1）医药板块商业模式从未改变，发展动能一直是创新。2）行业仍处于医保稳健成长期。对标海外，我国公共卫生支出仍有翻倍成长空间。3）服务占卫生开支占比虽将有所提升，但产品升级过程未完成，龙头企业仍将受益。 仿制药龙头与创新龙头高度重叠，产业迎来持续集中度提升虽然国内龙头药企均为仿制药企业，但是从历年研发投入以及构建的临床研究、科技人才、专利壁垒来看，他们也是我国医药创新的主导力量。过去成功的企业可以通过销售费用在行业的占比来推测，未来则将大致按照创新品种的研发费用格局而大幅集中。 非药板块部分细分领域迎来发展机遇非药板块中，消费属性较强、不受医保控费的不确定性影响个股同样迎来机遇。包括由财政拨款支付的医疗设备、集中度提升如火如荼的医药零售、部分 OTC领域品牌价值突出个股、不由医保支付的部分消费属性强处方药领域等。 风险提示：医改政策降价幅度、范围超预期；创新产品研发不达预期；医保收入增速放缓  投资建议：超配研发投入高的细分领域龙头未来研发成果高度集中于龙头，而行业仍处于稳健成长期，医改洗牌之下格局更加清晰，且对政策负面预期充分，对未来无需过度悲观。2019 年国信医药 A 股推荐投资标的包括：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰生物、智飞生物、科伦药业、迈瑞医疗、迪安诊断、益丰药房。港股投资标的包括：中国生物制药、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大药厂。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 买入 52.97 195040 1.04 1.33 50.8 39.7 600196 复星医药 买入 21.55 53472 1.16 1.41 18.5 15.3 000963 华东医药 买入 23.81 34719 1.51 1.87 15.8 12.7 000513 丽珠集团 买入 23.79 15748 1.56 1.84 15.2 12.9 300003 乐普医疗 买入 19.07 33976 0.73 0.98 26.1 19.4 002007 华兰生物 买入 29.89 27800 1.21 1.50 24.7 19.9 300122 智飞生物 增持 36.07 57712 0.97 1.72 37.2 21.0 002422 科伦药业 买入 20.16 29027 0.81 1.02 24.9 19.8 300760 迈瑞医疗 买入 103.78 126164 2.90 3.74 35.8 27.7 300244 迪安诊断 买入 15.11 8326 0.68 0.84 22.2 18.0 603939 益丰药房 增持 40.28 15178 1.13 1.55 35.6 26.0 00570 中国中药 买入 4.45 22409 0.29 0.36 15.3 12.4 01177 中国生物制药 买入 4.97 62656 0.24 0.30 20.7 16.6 00950 李氏大药厂 买入 5.52 3268 0.42 0.47 13.1 11.7 01530 三生制药 买入 9.17 23326 0.46 0.58 19.9 15.8 01093 石药集团 买入 10.68 66604 0.57 0.73 18.8 14.7 01548 金斯瑞生物科技 买入 10.14 18592 0.13 0.16 78.0 63.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《医药行业重大事件快评：外延成本下降，超跌构成机遇》 ——2018-12-20 《行业重大事件快评：卫健委拟制订全国辅助用 药 目 录 ， 对 血 制 品 影 响 有 限 》 — —2018-12-17 《国信医药-行业重大事件快评：带量采购力度超预期，凛冬将至春已不远》 ——2018-12-12 《国信证券-医药生物 12 月策略：静待估值修复，布局创新行情》 ——2018-12-04 《血制品行业投资策略：渠道回暖后期待大品种后续放量》 ——2018-11-13 证券分析师：谢长雁 电话： 0755-82133263 E-MAIL： xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 联系人：朱寒青 电话： 0755-81981837 E-MAIL： zhuhanqing@guosen.com.cn 联系人：马步云 电话： 0755-81981847 E-MAIL： mabuyun@guosen.com.cn 联系人：张智聪 电话： 021-60933151 E-MAIL： zhangzhicong@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 “凡是让人幸福的东西，往往又会成为他不幸的源泉。”——歌德《少年维特之烦恼 中国医药工业此前凭借仿制药享有的类似创新药的高定价体系就是这种“让人幸福的东西”。“一致性评价、带量采购、降价”等关键词冲击着年尾的医药市场，一时之间医药股从 18 年上半年的“众星捧月”突然变脸“昨日黄花”。坦诚说中国化学仿制药企业之前所享有的高定价时间确实过久，与国际对标价格倒挂的事实与我国的发展中国家身份也不相符。但是市场容易情绪化，过去追捧的大单品仿制药公司一夜之间在业绩尚可的情况下估值预期大打折扣，全然不顾我国创新龙头与仿制药龙头在很大程度上重叠的现状也是有失偏颇的。在过度悲观的市场预期中孕育着中国医药工业龙头从仿制转向创新的勃勃生机。 我们认为：1）中国医药的支付端仍将稳健，需求端未来迎来快速增长。2）由辅助用药与仿制药降价腾挪出来的医保经费，将为创新药带来导向性增量。在资金、人才、临床等多重壁垒下，将快速驱动行业向创新药龙头集中度提升。 4）非药、消费类个股同样具备相对机遇。 关键结论与投资建议 1) 医药板块在仍处于螺旋式成长的过程中，区别在于动能转换更关注创新研发能力。 2) 由于中国仿制药龙头与研发高投入的创新龙头高度重合，政策驱动强者恒强，集中度进一步提升。 3) 现金流指标将是 2019 年重要的风险提示指标，医疗器械等板块。 4) 重点关注 2019 年有创新产品上市的龙头企业。 5) 血制品、疫苗、