新股覆盖研究：惠柏新材

http://www.huajinsc.cn/1 / 9请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 10 月 13 日公司研究●证券研究报告惠柏新材（301555.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周二（10 月 17 日）有一家创业板上市公司“惠柏新材”询价。 惠柏新材（301555）：公司主要从事特种配方改性环氧树脂的研发、生产和销售。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 14.32 亿元/16.89 亿元/17.75 亿元，YOY 依次为 159.79%/17.89%/5.14%,三年营业收入的年复合增速 47.67%；实现归母净利润 0.56 亿元/0.67 亿元/0.64 亿元，YOY 依次为 148.42%/19.21%/-4.54%，三年归母净利润的年复合增速 41.39%。最新报告期，2023 年 1-6 月公司实现营业收入7.15 亿元，同比下降 23.46%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比上升 99.14%。根据初步预测，预计公司 2023 年 1-9 月实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长8.57%。投资亮点：1、公司为国内风电应用的环氧树脂主要供应商，市场份额突出。公司顺应风电叶片大型化、轻量化、海上风电向深水远海化发展趋势积累了 20 项核心技术，产品已应用于中复连众、明阳智能、时代新材、远景能源、国电联合、中科宇能、天顺风能等客户；其中中复连众与运达股份合作而成的 YD110 大型海上风电叶片于 2022 年 5 月成功下线，是目前国内成功下线的最长风电叶片；同时明阳智能向公司采购风电叶片用环氧树脂用于海上风电的比例大幅提高，由 2020 年的 43%提高到 2021 年的 72%。随着2020 年“年产 2 万吨风电叶片用环氧树脂”投产，公司风电叶片用环氧树脂市场份额由 2019 年的 9.63%提高至 2020 年的 15.87%，进一步提高至2021 年的 22.86%。2、公司核心技术人员经验丰富；新型复合材料用环氧树脂打开未来成长空间。首席技术顾问川本俊彦曾任日本东都化成株式会社的主席研究员，日本东都化成是全球老牌环氧树脂企业，中石化岳阳石化总厂于 1985 年从其引进的年产 3000 吨环氧树脂装置是中国引进的第一套先进环氧树脂生产装置；后来历任宏昌电子技术副总、三光株式会社技术顾问，拥有 30 年以上树脂行业经验。公司重技术和产品投入，研发费用金额高于同行业可比公司均值，现已成功开发出产品线丰富的新型复合材料用环氧树脂，2023 年上半年贡献 11.89%的收入。其中阻燃复合材料用环氧树脂被株洲电力机车广缘科技有限公司和比亚迪应用于高铁、动车、大巴等领域；此外，新型复合材料用环氧树脂还可应用于新能源汽车轻量化零部件、医疗设备、运动器材、储氢瓶等诸多场景，广泛的下游应用或有望打开未来成长空间。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取宏昌电子、上纬新材、聚合科技为惠柏新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为 17.94 亿元，销售毛利率为 11.99%；可比 PE-TTM（算术平均）为 45.52X；相较而言，公司营收规模和毛利率与行业可比公司平均相当。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)1,432.31,688.61,775.4同比增长(%)159.7917.895.14营业利润(百万元)69.274.478.1同比增长(%)186.567.464.98净利润(百万元)56.567.464.3同比增长(%)148.4219.21-4.54每股收益(元)0.820.970.93数据来源：聚源、华金证券研究所交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）69.20流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告德冠新材-华金证券-新股-德冠新材- 新股专题覆盖报告（德冠新材）-2023 年 197 期-总第 394 期 2023.10.12天元智能-华金证券-新股-天元智能- 新股专题覆盖报告（天元智能）-2023 年 196 期-总第 393 期 2023.9.27思泉新材-华金证券-新股-思泉新材- 新股专题覆盖报告（思泉新材）-2023 年 195 期-总第 392 期 2023.9.26浙江国祥-华金证券-新股-浙江国祥- 新股专题覆盖报告（浙江国祥）-2023 年 194 期-总第 391 期 2023.9.22润本股份-华金证券-新股-润本股份- 新股专题覆盖报告（润本股份）-2023 年 193 期-总第 390 期 2023.9.20新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 9请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、惠柏新材...................................................................................................................................................... 3（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 3（二）行业情况........................................................................................................................................... 4（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................