食品饮料行业：2018年四季度及全年业绩前瞻

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 食品、饮料与烟草行业 2019-1-7 食品饮料行业 2018 年四季度及全年业绩前瞻 行业研究┃行业周报评级 看好 维持 报告要点 食品饮料行业 2018 年四季度及年报业绩前瞻白酒：三季度以来行业需求减弱，降速和分化趋势愈加明朗。受宏观经济扰动及渠道对未来态度更加谨慎的影响，中秋国庆销售旺季过后白酒需求增速开始有所放缓，集中表现为除了茅台（终端需求强支撑）以外的大部分白酒品牌的经销商和终端拿货积极性减弱、库存压力有所增加、批价走势不坚挺，如五粮液批价从 820 元以上降至 800 元附近，国窖的批价从 720 元附近降至 690-700元，预计 2018 年白酒行业整体增速回落且分化仍在继续，预计中高端价格带增速依然高于低端，各个价格带中龙头增速高于行业整体。重点推荐稳健性强的头部品牌贵州茅台（供需紧平衡）、洋河股份（充分享受大众消费升级）；其他品牌的增速不确定性较大，建议重点关注明年春节旺季情况，其他建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。 大众品：需求刚性，定价权强的行业受益。大众品较普遍属于偏低端、必选消费品，需求端相对刚性，行业受经济波动影响相对有限；利润率长期由竞争格局决定，竞争格局好的行业充分享受了盈利溢价。整体而言： ①乳制品：乳制品产量自 2018 年 9 月开始同比增速放缓，预计主要是受到宏观经济以及基数的影响，但是考虑到行业集中度持续提升，预计主要龙头企业收入增速仍有望保持双位数增长；成本端，在供需持续改善以及饲料价格上涨的背景下原奶价格开始上涨，行业竞争有望趋缓。 ②调味品：需求相对刚性，受经济波动影响较小，且行业仍然处于品牌化的进程中，龙头企业刚需属性更强，预计调味品企业收入增速保持相对稳健的增长，同时调味品行业良好的竞争格局，龙头公司具备较强的定价权，过去几年充分享受竞争格局带来的盈利溢价。 ③啤酒：量平价升利增，行业产销呈现旺季不旺、淡季不淡，主要原因一方面由于世界杯的影响导致行业提前备货，另一方面在于各家提价节奏不同渠道备货节奏也有所变化。在竞争格局成熟背景下，消费场景的多元化带来产品结构持续升级，将推动行业盈利能力提升。 推荐有定价权的品种，重点推荐伊利股份、白云山、中炬高新，其他建议关注安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包、青岛啤酒。 [Table_Author]分析师 刘颜 （8621）61118732 liuyan8@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516050001 分析师 董思远 （8621）61118732 dongsy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070016 分析师 张伟欣 （8621）61118732 zhangwx2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518060003 联系人 赵海燕 （8621）61118732 zhaohy4@cjsc.com.cn 联系人 徐爽 （8621）61118732 xushuang@cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 《拨开云雾，花开复见——食品饮料行业 2019年度策略》2018-12-31 《乳制品专题：上游原奶供需改善，中期下游乳制品行业竞争有望趋缓》2018-12-23 风险提示： 1. 业绩增长不达预期； 2.政策调整等不确定性事件。63080 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究┃行业周报 目录 食品饮料行业 2018 年四季度及年报业绩前瞻 .............................................................................. 3 重点子行业分析 ....................................................................................................................................................... 3 重点个股分析 .......................................................................................................................................................... 3 【要闻动态跟踪】 ........................................................................................................................ 8 【大事提醒】 ............................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：茅台各地批价及京东零售价（单位：元） ........................................................................................................... 7 图 2：五粮液批价及京东零售价（单位：元） .............................................................................................................. 7 图 3：泸州老窖 1573 出厂价及京东零售价（单位：元） ............................................................................................. 7 表 1：现阶段重点覆盖公司四季度及全年盈利预测（持续更新中） .............................................................................. 6 表 1：上周重点公告和行业新闻摘要 ............................................................................................................................. 8 表 2：未来两周大事提醒 ............................................................................................................................................... 9