化工行业氟化工事件点评：萤石价格持续上行，看好中长期维持景气

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 12 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 汤永俊 S0350523080004 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 萤石价格持续上行，看好中长期维持景气 ——氟化工事件点评 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工 -4.0% -5.6% -12.3% 沪深 300 -2.7% -5.2% -1.6% 相关报告 《——碳纤维行业框架报告 ： 双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期 （推荐）*化工*杨阳，李永磊》——2022-05-27 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊》——2021-09-09 事件： 据 Wind，截至 10 月 11 日萤石 97 湿粉价格为 3700 元/吨，较 9 月 11 日的 3267 元/吨，累计增长 13.25%。 投资要点： ◼ 开工下滑叠加下游需求增长，萤石价格涨至历史高位 8 月中下旬以来，萤石价格持续上行，据 Wind，截至 10 月 11 日萤石 97 湿粉价格为 3700 元/吨，较 8 月 11 日的 3040 元/吨累计增长21.71%，较去年同期 2886 元/吨累计增长 28.21%。萤石价格持续上行，主要由于上游矿山安全检查力度持续加大，造成矿山开工较低，矿石供给偏紧，制约选厂开工，据卓创资讯，2023 年 9 月国内萤石开工率达 35.93%，环比下滑 3.08%。同时，需求端，下游氢氟酸开工有所上行，据卓创资讯，2023 年 9 月国内氢氟酸开工率达57.89%，环比上涨 2.61%，在需求端对萤石价格上涨形成一定支撑。 图 1：国内萤石开工率近期下滑 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 -0.1409-0.0907-0.04050.00970.06000.1102基础化工沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图 2：萤石价格来到历史高位 资料来源：Wind，国海证券研究所 ◼ 萤石供需或中长期趋紧，相关资产价值有望重估 进入四季度，北方氟化工企业为满足冬季生产需求，对原料萤石粉有冬储需求；同时，随着 2024 年 HFCs 配额实施日期的临近，HFCs相关生产企业或适当提升开工率进行提前补库；另外新能源快速发展也带动相关含氟新材料及化学品需求高增，因此下游对萤石市场需求支撑仍在。供给端，矿山安全环保检查力度或将持续加大，对现有矿山及选厂开工带来持续影响；新增矿山方面，近年随着矿山管理愈发规范，小矿山开采难度增加，以河南省为例，根据洛阳市人民政府网站发布的《关于印发洛阳市矿产资源总体规划（2021-2025 年）》通知，其中规定新建萤石矿山最低开采规模为 9 万吨/年，不同地区对矿山管理规范不同，部分小而散的矿山开发存不确定性，萤石的供应整体愈发偏紧。因此，萤石将中长期处于供需趋紧状态，价格有望中高位维持。同时，随着小矿山开采难度增加，行业集中度将逐步提升，龙头企业价值有望重估，看好国内萤石储量、开采及加工规模领先的行业龙头金石资源，拥有“萤石-氢氟酸-氟碳化学品-含氟高分子材料”完整产业链的永和股份,以及拥有“萤石-氟精细化学品”全产业链布局的中欣氟材。 ◼ 行业评级及投资策略 综合考虑萤石未来有望中长期维持较高景气，维持氟化工行业“推荐”评级。 ◼ 重点关注个股 金石资源、永和股份、中欣氟材。 ◼ 风险提示 宏观经济波动风险；环保政策变动风险；安全生产风险；新产能建设进度不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/10/12 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603505.SH 金石资源 33.85 0.51 0.70 1.06 77.45 48.60 31.80 未评级 605020.SH 永和股份 28.43 1.13 0.95 1.87 34.76 29.90 15.23 买入 002915.SZ 中欣氟材 14.71 0.56 0.38 0.93 35.81 38.44 15.82 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 注：金石资源、中欣氟材盈利预测取自 Wind 一致预期。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【化工小组介绍】 李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7 年化工实业工作经验，8 年化工行业研究经验。 董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2 年上市公司资本运作经验，4 年半化工行业研究经验。 汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2 年半化工行业研究经验。 贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1 年半化工实业工作经验。 陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3 年金融企业数据分析经验。 陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2 年半化工央企实业工作经验。 李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。 杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。 仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。 【分析师承诺】 李永磊, 董伯骏, 汤永俊, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会