银行业点评：汇金增持四大行，银行股表现或持续可期

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 10 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《银行股外资持股跟踪》20230925 《银行业 2023 年半年报综述》20230922 《8 月金融数据点评》20230912 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 银行业点评 汇金增持四大行，银行股表现或持续可期 2023 年 10 月 11 日，四大行公告汇金公司增持国有四大行 A 股股票，明确未来 6 个月继续增持。历史上，汇金曾五次增持四大行，分别是 2008 年 9月，2009 年 10 月，2011 年 10 月，2012 年 10 月，2013 年 6 月。汇金增持发生背景多为市场大幅调整，并伴有钱荒等金融市场冲击，多在 10 月初。汇金增持时点事后看，都在市场较低的位置。汇金增持后，并非每次都是马上发生市场和银行股表现的改善，如后续有货币政策或流动性等政策宽松加码，市场表现更积极，如后续有经济数据改善，那么银行表现积极，且有超额收益。 当前，经济持续修复，本次汇金增持四大行，有利于大行行情持续，亦看好板块。第一，延续农业银行等大行推荐，第二，城商行优选：杭州银行、江苏银行、长沙银行、成都银行等。  2008 年汇金增持 2008 年 9 月 23 日，工、中、建三大行公告汇金在二级市场买入工、中、建三大行股票（当时农行尚未上市），并明确未来 12 个月继续增持。期间汇金共买入工、中、建 4.91 亿股。2007 年牛市后，2008 年市场持续下跌，亚洲金融危机发酵，国内经济受到较大冲击，银行股也持续下跌。直到 2008 年底和 2009 年初政策转变，市场整体转向上行，银行也转向。银行超额来看，市场下行过程中防御性更突出，上行初期超额收益略弱。  2009 年汇金增持 2009 年 10 月 9 日，工、中、建三大行公告汇金增持三行 A 股股份（农行尚未上市），承诺未来 12 月内继续增持，期间汇金共买入工、中、建三行股票 0.51 亿股。2009 年市场大幅波动，2009 年初政策大幅宽松，下半年开始宽松的政策边际收紧。公告后，市场和银行股均表现积极，银行股超额收益下行。  2011 年汇金增持 2011 年 10 月 10 日，四大行公告汇金在二级市场增持四大行 A 股股份，并明确未来 12 个月继续增持。期间汇金四大行增持 9.66 亿股。2011 年市场整体表现偏弱，银行凸显较强的防御性。汇金增持后，市场有小幅反弹。  2012 年汇金增持 2012 年 10 月 10 日，四大行公告汇金二级市场增持四大行 A 股股份，并明确未来 6 个月继续增持。期间汇金增持四大行 8.52 亿股。汇金增持后，市场和银行先下后上，银行超额收益积极。2012 年上半年，经济预期走弱，下半年政策改善，经济数据改善，2022 年全年市场先下后上，银行股表现类似，银行股超额收益表现也是先下后上，特别到 4 季度银行股表现积极，形成一波较大行情。  2013 年汇金增持 2013 年 6 月 17 日，四大行公告汇金二级市场增持四大行 A 股股份，明确未来 6 个月继续增持，期间汇金增持 5.7 亿股。2013 年全年市场震荡，银行整体表现偏弱。2013 年汇金增持时点对应“钱荒”冲击，市场大幅调整，银行股也大幅调整。汇金增持后，市场逐步修复，银行股表现仍较弱，直至 7-8 月经济修复，银行股绝对收益和相对收益有阶段提升。  风险提示: 经济大幅下行，海外波动超预期。 2023 年 10 月 12 日 银行业点评 2 图表 1. 2008 年银行指数及相对万得全 A 超额收益走势 图表 2. 2009 年银行指数及相对万得全 A 超额收益走势 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 3. 2011 年银行指数及相对万得全 A 超额收益走势 图表 4. 2012 年银行指数及相对万得全 A 超额收益走势 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 5. 2013 年银行指数及相对万得全 A 超额收益走势 资料来源：万得，中银证券 2023 年 10 月 12 日 银行业点评 3 图表 6. 历次汇金公司增持后个股及指数各区间涨跌幅（单位：%） 资料来源：万得，中银证券 风险提示： 经济大幅下行，海外波动超预期。 2023 年 10 月 12 日 银行业点评 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客