家用电器行业专题研究：家电内销量影响因素定量分析，未来更新换代将成为主要拉动力

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_C ontacter]本报告联系人： 黄涛 021-6075-0604 szhuangtao@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2019 年 1 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title]家用电器行业 家电内销量影响因素定量分析，未来更新换代将成为主要拉动力 [Table_Author]分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 我们将家电内需量分为三个影响因素：地产、更新换代需求、消费升级需求，进行定量分析 为更好的分析影响家电内销量的影响因素，我们分为地产、更新换代需求、消费升级需求进行定量分析。 地产拉动需求测算测算方法：地产拉动需求=商品住宅年销售套数*城镇户均家电保有量；测算结果及结论：2017 年地产拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：20%、30%、29%、31%、43%。其中空调、油烟机测算结果相对偏低，原因是我们以空调、油烟机 保有量作为配套率进行计算，忽略了当年地产新购买人群对空调、油烟机的配套率高于存量，我们认为这部分也是消费升级的一个体现，因而在消费升级需求中进行考虑。因此，实际地产对空调拉动效应应大于测算结果。综合分析 2010-2017 年地产对各品类的拉动占比，对油烟机的拉动效应始终是最显著的。 更新换代拉动需求测算测算方法：第 n 年更新换代拉动需求=[（n-12）年内销量+ …+（n-8）年内销量]/5；测算结果及结论：2017 年更新换代需求拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：34%、56%、48%、75%、47%。我们同时测算了未来 10 年各品类的更新换代潜在需求，随着更新换代需求绝对值的提升，其占比也将不断提升，其中弹性由大到小依次为：冰箱、电视、空调、洗衣机（这与上一轮政策刺激也有较大关系），我们预计未来更新换代将成为家电需求的主要拉动力。 消费升级拉动需求测算消费升级拉动因素分析：房地产刺激下，购房需求导致新装修时产品配比率高于保有量；天气因素；政策因素。 测算方法：城镇消费升级的拉动量=（当年城镇户均保有量-前一年城镇户均保有量）*前一年城镇户数；农村消费升级的拉动量=（当年农村户均保有量-前一年农村户均保有量）*前一年农村户数； 测算结果及结论：2017 年消费升级需求拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：24%、18%、18%、11%、33%。2010-2017 年消费升级对各品类的拉动占比下降，原因在于保有量的提升放缓，该部分需求逐渐被更新需求所替代。 风险提示原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化。[Table_Report]相关研究： 家用电器行业:建议关注业绩有望加速增长的九阳股份 2019-01-06 九阳股份（002242.SZ）:善品类，利渠道，重回增长通道 2019-01-02 家用电器行业:家电行业重点公司增值税减税影响定量模拟测算 2019-01-02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 目录索引 家电内销拉动力定量分析 .................................................................................................... 4 地产拉动需求测算 ...................................................................................................... 4 更新换代拉动需求测算 ............................................................................................... 8 消费升级拉动需求测算 ............................................................................................... 8 结论及误差说明 ........................................................................................................ 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 图表索引 图 1：2010—2017 年房地产对销量拉动占内销量的比例 ...................................... 7 图 2：2017 年房地产对销量拉动占内销量的比例 .................................................. 7 表 1：2010—2017 年城镇家电保有量数据（台/百户） ........................................ 4 表 2：2010—2017 年商品住宅销售情况（单位：万平方米、平方米/套、万套） 4 表 3：地产对空调销售的拉动（单位：万套、万台、百户/台、万台） ................. 5 表 4：地产对冰箱销售的拉动（单位：万套、万台、百户/台、万台） ................. 5 表 5：地产对洗衣机销售的拉动（单位：万套、万台、百户/台、万台） ............. 6 表 6：地产对电视销售的拉动（单位：万套、万台、百户/台、万台） ................. 6 表 7：地产对油烟机的拉动（单位：万套、万台、百户/台、万台） ..................... 6 表 8：地产对家电的拉动占比测算 ......................................................................... 7 表 9：2016—2025 年家电更新换代销量测算（