2023H1食品饮料板块中报总结：千帆过尽,不坠青云

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 食品饮料 2023 年 10 月 11 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《食品饮料行业周报 20230911-20230915-Q3 整体趋势向好，关注双节旺季表现》，2023.9.18 2.《食品饮料行业周报 20230904-20230908-政策利好落地，复苏延续期待 Q3 改善》，2023.9.10 3.《食品饮料行业周报 20230828-20230901-中报表现分化，期待 Q3改善》，2023.9.3 4.《中炬高新（600872）2023 中报点评-改善逐渐落地，期待成效释放》，2023.9.1 5.《老白干酒（600559.SH）：低档酒下滑拖累营收增速，短期费用率提升 导致业绩略低于预期》，2023.8.30 2023H1 食品饮料板块中报 总结：千帆过尽,不坠青云 [Table_Summary] 投资要点：  白酒板块：上半年表现稳健，未来向上空间仍大。中报显示，主要酒企业绩稳定，部分公司有超预期表现。2023 年第二季度白酒板块营收同比增长 19.0%，利润增长 18.9%，增速略有提升。高端、次高端和地产酒在第二季度的营收增速分别为17.6%、19.3%和 24.4%，利润增速分别为 17.6%、21.8%和 41.8%。高端白酒的增速依然稳健，次高端和地产酒呈现内部分化。我们认为随着宏观政策的继续实施，企业和居民的消费都有望持续改善。板块估值已处于较低位置，建议关注核心龙头，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；弹性品种推荐老白干酒、顺鑫农业、酒鬼酒等。  大众品板块：二季度大众品回调较深，下半年值得期待。5 月以来社零单月增速及限额以上餐饮收入单月增速边际收窄，且 7-8 月沿海及北方受台风天气影响较大；除西式快餐低基数恢复利好供应链、零食量贩渠道利好积极拥抱的上游之外，食品板块整体业绩表现平稳偏弱。年内来看，需求复苏仍需观察，成本回落提供盈利弹性逻辑兑现度较高，主要原材料油脂类、豆类、原奶、肉类等价格向下拐点提供弹性。冬季速冻旺季仍值得期待。我们建议重点关注：1）场景复苏方向较为明确的板块及标的，如西式餐饮产业链（千味央厨、宝立食品、日辰股份）、即将到来的速冻烘焙旺季（安井食品、立高股份）、出行链卤制品（绝味食品）、估值较低的啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）；2）本身具有高增长弹性品种，如燕京啤酒、千禾味业。  投资建议：前期估值和市值对预期反应充分，近期刺激消费的政策陆续出台，我们认为居民消费信心有望逐步恢复，下半年改善节奏有望加速。白酒板块：建议关注核心龙头，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；弹性品种推荐老白干酒、顺鑫农业、酒鬼酒等。大众品板块：消费本身中长期逻辑（消费升级+集中度提升）未发生重大变化，宏观政策向好提振消费信心，我们预计与餐饮、出行相关的消费场景有望优先恢复。建议重点关注： 1）场景复苏方向较为明确的板块及标的，如西式餐饮产业链（千味央厨、宝立食品、日辰股份）、即将到来的速冻烘焙旺季（安井食品、立高股份）、出行链卤制品（绝味食品）、估值较低的啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）；2）本身具有高增长弹性品种，如燕京啤酒、千禾味业。  风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。 -15%-11%-7%-4%0%4%7%11%2022-092023-012023-052023-09沪深300 行业专题 食品饮料 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 白酒板块：营收利润环比提速，板块内部有所分化 ..................................................... 5 2. 大众品板块： ............................................................................................................. 16 2.1. 啤酒：量价齐升趋势延续，成本弹性持续释放。 ............................................ 16 2.2. 速冻烘焙：行业景气向上，全年增速可期 ....................................................... 18 2.3. 调味品：Q2 基调整体承压，复调有所改善 ..................................................... 20 2.4. 休闲卤味：零食享受渠道红利，卤制品关注复苏 ............................................ 24 3. 投资建议 .................................................................................................................... 27 4. 风险提示 .................................................................................................................... 28 行业专题 食品饮料 3 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：白酒板块分季度营收与增速（单位：亿元） .................................................