房地产行业跟踪分析：降准利于行业资金环境改善，板块估值有支撑

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title]房地产行业 降准利于行业资金环境改善，板块估值有支撑 [Table_Summary]核心观点： 本周政策情况：央行降准释放流动性，地方公积金边际改善1 月 4 日，央行下调存款准备金率 1pct，净释放长期资金约 8000 亿元，同时央行工作会议强调保持货币政策松紧适度、流动性合理充裕。地方层面公积金继续因城施策，淮北对符合一定条件的二手房下调公积金首付比例及贷款利率，绵阳市下调已结清首套房贷的二套房首付比例，同时放开异地贷款申请。 本周基本面情况：受元旦假期影响，40 城周成交环比下降 18.0%根据 Wind、CRIC 收集的各主要城市房管局公布的成交面积：本周，40 城新房成交面积 642.52 万方，受假期影响环比下跌 18.0%，同比上涨5.6%，其中元旦假期期间成交面积同比上涨 20.9%。分线来看，本周一线、二线和三四线城市分别环比下降 38.2%、11.1%和 11.1%。推盘方面，13城商品房推盘环比下降 33.2%，同比上升 77.8%，批售比维持低位。 行业周观点：降准利于行业资金环境改善，板块估值有支撑1 月 4 日央行宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，1 月15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 百分点，货币政策边际宽松预期持续验证。我们认为流动性进一步释放，叠加信用扩张，将推动地产行业资金面继续向好，无论是房企融资端还是居民按揭贷端均将边际改善。实际上，18 年年末整个行业资金面改善趋势基本明确，但主要体现在行业利率成本的下行（18 年 10 月之后房企信用债成本边际下行，而按揭贷端部分重点城市也逐步下调首套房上浮幅度），未来我们认为资金面的改善或将进一步体现在数量端，在行业基本面持续下行的背景下，房企融资政策存在松动的空间，并且龙头房企凭借更大的销售规模、更稳健的财务状况，或将更加受益于资金面的改善。而在居民按揭端，银行审批速度或将加快，放款周期或将进一步缩短。板块投资方面，行业资金环境向好、叠加地方行政政策的底部改善，将对板块的估值形成支撑，并且考虑到 18-19 年结算业绩确定性增长带来的防御性，我们继续推荐低估值的一二线龙头房企。推荐标的方面，一线 A 股龙头推荐：万科 A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股，二线 A 股龙头推荐：中南建设、荣盛发展、阳光城、蓝光发展，H 股龙头关注：融创中国、中国金茂、碧桂园、合景泰富等，子领域推荐：光大嘉宝和中国国贸。 风险提示政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业销售回落快于预期。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-01-06 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 分析师： 李飞 SAC 执证号：S0260517080010 021-60750620 gflifei@gf.com.cn 请注意，乐加栋,李飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 房地产行业:18 年行业基本面呈现弱化，但龙头销售依旧突出 2019-01-02 房地产行业:房地产十年复盘综述：潮涨潮落，风依然 2018-12-19 [Table_Contacts]联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -42%-32%-23%-13%-3%6%01/1803/1805/1807/1809/1811/18房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 目录索引 地产行业政策及基本面跟踪情况 .............................................................................. 4 主要政策回顾 ................................................................................................... 4 重点城市成交情况 ............................................................................................ 4 重点城市推盘及库存跟踪 ............................................................................... 10 全国土地市场供给成交情况 ........................................................................... 12 地产板块投资观点及重点公司跟踪情况 ................................................................. 14 图表索引 图 1：上周主要政策一览（2019.01.01-2019.01.06） ........................................... 4 图 2：各城市商品房 18 年至今周均成交量、本周成交量及成交环比 .................... 5 图 3：40 城新房周均及单周成交面积（万方） ...................................................... 6 图 4：40 城市分线城市新房周成交环比增速 .......................................................... 6 图 5：40 城新房月度成交同环比 ............................................................................ 6 图 6：40 城分线城市新房月度成交同比 ................................................................. 6 图 7：40 城新房成交整体年同比 ............................................................................ 7 图 8：40 城新房成交分线城市年同比 ......