食品饮料行业2026Q1业绩前瞻：需求改善，龙头较优

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 2026Q1 业绩前瞻：需求改善，龙头较优 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 白酒：预计表端业绩调整延续，结构表现分化。“518 新政”影响下，白酒政商务消费场景仍有待恢复。酒企普遍以去化渠道库存、改善经销商盈利能力为核心目标，在此背景下，预计 26Q1 白酒企业表端业绩将持续调整，但环比来看业绩降幅有望收窄。分价格带看，高端酒以价换量下春节动销表现相对较优，其中贵州茅台通过市场化改革激发增量需求，预计表端业绩表现领先行业。其他白酒由于调整节奏差异，部分去库存时间较长的酒企有望率先恢复。 ⚫ 啤酒饮料：Q1 动销平稳，期待旺季。啤酒：26Q1 预计啤酒企业量价平稳，预计燕京收入端增长领先，考虑 2025 年末啤酒企业针对原材料进行锁价，2026 年吨酒成本预计同比持平，费用率小幅优化带动净利率仍有提升空间。饮料：东鹏饮料 26Q1 核心单品延续增长态势、第二曲线产品贡献营收增长，预计营收与归母净利润均将保持较快增长。 ⚫ 调味品：春节错期背景下动销改善，龙头表现更优。春节备货错期导致同期低基数，餐饮复苏背景下动销改善，预计 26Q1 调味品收入表现好。盈利方面，原料价格表现分化，叠加锁价行为，26Q1 成本端可控。 ⚫ 乳品保健品：乳企逐步改善，保健品表现分化。乳制品：26Q1 头部品牌常温液奶有望正增长，低温赛道较快增长，奶酪赛道头部品牌 BC 端均有亮眼增长，后续随奶价逐步走入上行期，竞争趋缓，头部品牌有望受益；保健品：上游健康原料膳食纤维&代糖需求高景气，百龙创园依托先发优势和技术壁垒延续高增长，代工头部企业预计增速相对平缓。 ⚫ 速冻食品：需求回暖，BC 端复苏势头明确。餐饮回暖愈发清晰，26Q1板块营收同比改善明显；利润端，终端需求改善行业竞争压力趋缓，价格战减少，效益路径从降本增效转向提质增效，龙头利润率有望改善。 ⚫ 零食连锁：渠道端加速，制造端分化。节奏层面，春节备货错期放大季度间波动，26Q1 或在备货错期下实现表观高增长。渠道层面，春节旺季下抖音电商加速，零食量贩龙头维持较快开店增长。产品角度，魔芋仍处于快速成长期。综合上市公司表现，预计万辰集团、西麦食品收入利润增速均居前，预计盐津收入受制于电商调整，利润快于收入。 ⚫ 投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、舍得酒业。 （2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、百龙创园、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。 ⚫ 风险提示。前瞻测算具备局限性，成本下降不及预期，餐饮恢复不及预期，食品安全风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 分析师： 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 15851852818 huhui@gf.com.cn 分析师： 吴思颖 SAC 执证号：S0260523120012 021-38003556 wusiying@gf.com.cn 分析师： 廖承帅 SAC 执证号：S0260524070009 021-38003816 liaochengshuai@gf.com.cn 分析师： 谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 chenbaoluo@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 请注意，胡慧,吴思颖,廖承帅,谌保罗,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:如何看待啤酒消费税新规的影响？ 2026-04-06 -14%-4%5%15%24%34%04/2506/2508/2511/2501/2604/26食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1440.02 2026/03/31 买入 1810.45 70.79 72.42 20.34 19.88 14.55 14.23 35.30 33.70 山西汾酒 600809.SH CNY 141.31 2025/10/31 买入 210.02 10.05 10.50 14.06 13.46 10.21 9.81 30.90 29.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 103.49 2025/10/31 买入 152.37 7.62 7.82 13.58 13.23 9.87 9.68 22.10 21.20 今世缘 603369.SH CNY 25.84 2026/04/06 买入 37.85 2.09 2.10 12.36 12.30 9.30 9.18 15.30 14.10 舍得酒业 600702.SH CNY 43.99 2026/03/27 买入 50.47 0.67 1.36 65.66 32.35 22.73 18.03 3.20 6.40 古井贡酒 000596.SZ CNY 105.40 2025/10/31 买入 179.13 8.53 9.24 12.36 11.41 8.31 7.65 16.70 16.60 安井食品 603345.SH CNY 98.15 2026/03/31 买入 112.59 4.08 5.12 24.06 19.17 12.81 11.26 8.80 10.70 天味食品 603317.SH CNY 12.72 2026/03/12 买入 14.94 0.54 0.6