10月大类资产配置报告:海外Risk-Off,A股情绪修复

策 略 研 究 2023.10.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 月 度 策 略 报 告 海外 Risk-Off,A 股情绪修复 ——2023 年 10 月大类资产配置报告 分析师 曹柳龙 登记编号:S1220523060003 联系人 徐嘉奇 相 关 研 究 《方正研究最新行业观点——2023 年 10 月联合月报》2023.09.28 《信心重铸,把握 A 股“市场底”——2023年 9 月大类资产配置报告》2023.09.08 《方正研究最新行业观点——2023 年 9 月联合月报》2023.08.28 《全球景气收缩,A 股“反转契机”——2023年 8 月大类资产配置报告》2023.08.09 《方正研究最新行业观点——2023 年 8 月联合月报》2023.07.31 《方正研究最新行业观点——2023 年 8 月联合月报》2023.07.28 2023 年 9 月全球权益市场普遍下跌,美股三大指数跌幅较大,全球长期国债收益率上行,大宗商品中原油持续上涨,金属、农产品国内外市场表现分化。权益市场方面,2023 年 9 月份新兴市场表现优于发达市场。债券市场方面,2023 年 9 月美国 10 年期国债收益率上行 50BP,中国 10 年期国债利率上行 12BP。大宗商品方面,2023 年 9 月国际油价继续上涨,贵金属迎来调整,工业金属中铝价上涨,铜价下跌。 2023 年 10 月份,我们的大类资产配置策略如下: 股票市场主要思路: 9 月国内制造业 PMI 重回扩张区间,经济复苏势头良好。23 年下半年以来“五重底”(政策底/信用底/盈利底/估值底/情绪底)相继确立,“市场底”可期。中美缓和小周期、美联储加息周期尾声、地产政策放松均有可能成为 A 股风险偏好修复的驱动力。 行业配置建议布局价格体系重塑潜力的“央国企重估”的价值股,兼顾配置中长期结构性“宽信用”的高质量发展成长股:(1)“活跃资本市场”政策最大公约数的券商;(2)“稳增长”政策加码&出口链共振(家电/新能源车);(3)“高质量发展”主线下,潜在结构性“宽信用”的 AI 算力基建/中特估-央国企重估(电力/建筑)。 债券市场主要思路: 利率债方面,2023 年 9 月货币政策保持宽松,但受专项债发行加速影响资金面承压,10 月资金面大概率转松,对债市形成支撑。短久期债券对资金面更为敏感,有望受益于 10 月资金价格边际下降,而我国经济衰退风险较小,长端利率下行空间有限,因此短久期债券配置价格更高,建议以票息策略为主。 信用债方面,2023 年 9 月经济数据改善,国内经济复苏预期进一步升温,信用债将受到一定冲击。后续在地产政策放松的预期下,可关注国企地产债的配置机会,配置策略仍以票息策略为主。 大宗商品市场主要思路: 10 月考虑到全球衰退风险加剧,国际大宗商品应审慎配置,但国内商品有望随着经济复苏继续保持强势。1)当前油价已处于高位,供需同步收缩下,库存仍处于低位,油价可能高位震荡。2)有色金属后续走势与品种基本面有关,铝、锌库存较低,铜、铅库存走高,LME 铝配置价值高于其他有色。3)美元短期维持强势,黄金配置价值有所下降,但长期仍应关注。4)国际农产品特别是油料供应偏强,市场将维持偏弱运行。 风险提示:地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 月度策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球市场纵览 .................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ......................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ........................................................................... 6 1.2.1 美国经济保持平稳放缓 ............................................................... 6 1.2.2 欧洲景气度持续收缩 ................................................................. 7 1.2.3 日本制造业 PMI 在荣枯线上下震荡 ...................................................... 8 1.2.4 花旗经济意外指数显示美国经济好于预期 ................................................ 8 1.3 全球要闻速览 ............................................................................. 9 2 国内市场观察 ................................................................................... 10 2.1 国内基本面:制造业景气指数重回扩张区间 ................................................... 10 2.2 权益市场:政策推动金融、地产链领涨 ....................................................... 11 2.3 期货市场:商品普遍上涨 .................................................................. 13 2.4 固定收益市场:各期限国债收益率均有提升 ................................................... 14 3 大类资产配置 ................................................................................... 16 3.1 9 月大类资产回顾:股市、债市表现普遍较差,商品表现均存在分化 ............................. 16 3.2 股市:推荐配置 .......................................................................... 17 3.3 债市:标准配置 .......................................................................... 18

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2023-10-11
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