工业／基础材料行业Q3前瞻：建筑平稳，建材延续修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 Q3 前瞻：建筑平稳，建材延续修复 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 10 月 10 日│中国内地 专题研究 23Q3 建筑盈利预计同比增速平稳，消费建材/玻璃板块盈利或延续修复 我们预计：1）建筑：23Q3 多数企业盈利或持续向好，传统建筑央企盈利增速相较 Q2 基本平稳，新能源/国际工程公司景气度延续较高水平；2）建材：多数公司 23Q3 盈利同比增速超出 Q2，或同比恢复正向增长。其中消费建材 Q3 原料采购价格较 Q2 变动不大，预计多数公司毛利率同 Q2 持平，多数公司盈利同比增速较高；光伏玻璃价格 9 月提涨，浮法玻璃价格保持相对高位，而原料端纯碱价格保持相对低位，总体盈利或改善；玻纤板块各产品均价环比略降而燃料成本下行，单吨净利预期同 Q2 持平或略低；碳纤维价格 23Q3 同环比继续下降，产能释放下降本效应有望逐渐体现。 建筑：国际/能源工程订单延续高增，建筑央企盈利增速或保持平稳 我们预计 23Q3 多数建筑央企归母净利同比增速或延续 Q2 增长趋势，全国性布局的央企表现稳中向好；区域分化影响地方国企表现，其中预计安徽、四川等地区企业仍表现较好；国际工程同比增速预期均维持较高水平，“一带一路”催化下预期国际工程企业 Q3 海外订单延续高增；能源工程仍然维持高景气，组件价格降低逐步传导至应用端放量，板块公司普遍表现出高增长；钢结构中，工程公司在高基数影响下，预计 23Q3 同比增长略放缓，加工制造企业智能化改造持续推进，单吨净利维持较好。 消费建材：成本端采购价格较 Q2 差异不大，预期盈利能力环比持平 成本压力减缓，据 Wind，防水/石膏板/涂料/五金/管材/减水剂主要原料价格23Q3 同比约-13%/-29%/-8%/-4%/-5%/-9%，除防水原料外，成本侧同比降幅相较 Q2 收窄，但采购价格绝对值较 Q2 差异不大。需求端修复仍偏弱，23 年 1-8 月地产销售/新开工面积同比-7.1%/-24.4%，销售及新开工单月同比降幅略收窄，板块多数公司盈利能力或同 Q2 持平。我们认为地产销售仍是消费建材景气度的重要指标，消费建材或在地产销售弱复苏中进入存量竞争阶段，渠道/品牌/产品端有优势的细分龙头或能受益。 玻璃：预计浮法玻璃 Q3 吨毛利修复，光伏玻璃盈利同比或小幅回升 据卓创资讯，23Q3 浮法玻璃均价 104 元/重箱，同/环比+17%/-3%，Q3 价格基本稳定在百元/重箱以上水平窄幅波动，玻璃深加工企业订单天数维持18-20 天，成本端纯碱（23Q3 同比-12%）和燃料油价格（23Q3 同比-21%）维持同比低位，或导致企业 Q3 毛利率较好修复。23Q3 3.2/2.0mm 光伏玻璃均价 26.4/18.2 元/平米，环比+2%/-0.3%，环比增幅扩大，但成本端纯碱/天然气价格同比仍在低位（23Q3 同比-12%/-36%），我们预计行业出货保持较高水平，单平米盈利水平延续回升。 玻纤&碳纤：玻纤、碳纤价格同环比下滑，供需承压下盈利短期难有修复 价格端，据卓创资讯，23Q3 缠绕直接纱/SMC 合股纱/喷射合股纱/G75 电子纱 /7628电 子 布 均 价 同 比 -26%/-41%/-27%/-11%/-14% 、 环 比-9%/-10%/-11%/-1%/-2%，同环比均下滑，系出口及建筑等传统领域需求较弱且供给新增较多导致，整体或延续 Q2 趋势。成本端继续受益，23Q3 燃料油/天然气价格同比-21%/-36%、环比-2%/-6%，预计 23Q3 行业吨盈利受价格下滑较多仍承压。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纤维 23Q3 均价为 161/102/94/85 元/kg，同比-39%/-35%/-32%/-36%、环比-10%/-10%/-10%/-10%，价格同环比均下滑，或系产能投放较多导致。 风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。 (8)2122232Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 建筑板块部分公司业绩前瞻 单位：亿元 归母净利润 股票代码 股票名称 22Q3 23Q3E 同比 9M22 9M23E 同比 605598 CH 上海港湾* 0.25 0.45 78% 1.38 1.51 9% 301058 CH 中粮科工 0.24 0.39 66% 0.96 1.21 27% 002949 CH 华阳国际 0.77 0.60 -22% 1.44 1.30 -10% 300284 CH 苏交科 1.14 1.18 4% 2.80 2.89 3% 603018 CH 华设集团 0.89 0.97 9% 3.47 3.59 3% 002081 CH 金螳螂 3.36 3.47 3% 12.01 9.60 -20% 002541 CH 鸿路钢构 3.63 4.00 10% 8.74 9.53 9% 600496 CH 精工钢构 2.73 2.35 -14% 6.54 6.26 -4% 300982 CH 苏文电能 0.97 1.03 6% 2.05 2.41 18% 601117 CH 中国化学 10.71 12.59 18% 37.20 42.05 13% 601186 CH 中国铁建 52.73 54.94 4% 187.47 191.42 2% 601390 CH 中国中铁 78.90 83.39 6% 230.16 245.78 7% 601618 CH 中国中冶 8.40 11.27 34% 67.11 83.44 24% 601800 CH 中国交建 47.33 53.84 14% 158.15 167.87 6% 000928 CH 中钢国际 1.51 1.97 30% 4.16 5.39 30% 600039 CH 四川路桥 23.59 27.64 0% 60.18 84.16 14% 600170 CH 上海建工 11.37 10.17 -11% 1.74