电子行业深度研究：新兴需求、产业转移、集中度提升，看好印制电路板优质龙头公司

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 3400.35 沪深 300 指数 3010.65 上证指数 2493.90 深证成指 7239.79 中小板综指 7336.11 相关报告 1.《2019 年度半导体行业投资攻略-【半导体周报】2019 年度半...》，2018.12.28 2.《潜望式摄像头：手机拍摄的下一个浪潮 ！ - 潜 望 式 摄 像 头 行 业 深 度 报 ... 》，2018.12.26 3.《2H19 半导体产业全面复苏的长期驱动力-2019 年度策略：2...》，2018.12.26 4.《射频系列（一）：迎接 5G，终端天线的“变”与“不变”-射频系...》，2018.12.24 5.《5G+AI+医疗，有望推动可穿戴设备快速成长-电子行业周报 2...》，2018.12.23 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003(8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 张纯 联系人 zhang_chun＠gjzq.com.cn 鲁洋洋 联系人luyangyang＠gjzq.com.cn 新兴需求、产业转移、集中度提升 看好 PCB 优质龙头公司 行业观点 PCB 是电子产品之母，应用广泛，全球 PCB 行业稳健增长，2017 年增长8.6%，预测 2018 年增长 7.3%， 2022 年全球 PCB市场规模将达到 688 亿美元，2017-2022 年均复合增长 4.0%，通讯基站、汽车、消费电子将快速增长，2017-2022 年年均复合增速将分别达到 4.9%、4.8%、4.7%。5G 时代来临，将带动电子行业新一轮发展，受益新兴产业需求驱动，全球 PCB 产业继续向中国大陆转移及行业集中度进一步提升，我们看好 PCB 行业优质龙头公司。投资逻辑 新兴需求驱动，PCB 产业成长动力充足：5G 基站结构升级，基站 PCB 需求面积有望增加 4-5 倍，预测 2017-2021 年通信基站用 PCB 复合增速将达到6.9%；电动车 PCB 单车价值量数倍于传统燃油车，传统燃油车单车 PCB 价值 60 美元，而电动车 PCB单车价值量达到 400 美元，预测 2022 年全球电动汽车产量将达到 600 万辆；智能手机创新推动单机 PCB 价值量不断提升，iPhone Xs Max 电路板使用量高达 27 片，包括 3 片 SLP 主板及 24 片软板，预测价值量超过 70 美元；手机三摄/四摄、5G 手机、折叠手机、可穿戴设备等，采用 PCB数量将显著提升，行业未来增长动力充足。市场集中度进一步提升，大者恒大、强者恒强：根据 Prismark 数据，2011 年全球前 30 家 PCB 板公司合计全球占比为 49.8%，2017 年提升至 60.5%，市场集中度提升特征显著。中国 PCB 龙头公司市占率提升明显，鹏鼎控股从2011 年的 2.7%提升到了 2017 年的 6.1%，深南电路从 2011 年的 0.6%提升到了 2017 年的 1.4%，深南电路从 2011 年的 0.37%提升到了 2017 年的 1.06%。PCB 产业后发优势明显，新增产线自动化程度高、用人少、技术先进、生产效率高，老产线产能将自然淘汰。我们认为，未来随着环保政策的趋严及资金压力，中小企业的生存环境越来越艰难，资源向行业龙头公司倾斜，市场集中度将进一步提升。全球 PCB 产业继续向中国大陆转移：中国作为全球 PCB 行业的最大生产国，占全球 PCB 行业总产值的比例已由 2008 年的 31.18%上升至 2017 年的50.53%。预测未来将进一步向中国转移，预计 2022 年中国 PCB 产值将达到356 亿美元，全球占比达到 51.9%，美洲、欧洲和日本的产值占比将继续下滑。投资建议 我们认为，虽然 PCB 产业未来几年复合增速只有 4%，但是市场空间大，2018 年全球有 630 亿美元规模，再加上产业进一步向中国转移，国外公司逐步放弃，而国内中小企业由于环保及资金压力，将被收购整合或者退出市场：管理优秀，技术先进，应用领域竞争格局较好，不断发展高端产品的行业龙头公司将持续受益。推荐组合：沪电股份、景旺电子、深南电路、东山精密、依顿电子。风险提示竞争激烈，需求萎靡，价格下降，手机、汽车销量下滑，5G 不达预期。3354395345535152575163506950180102180402180702181002国金行业 沪深300 2018 年 12 月 31 日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 增持（维持评级） )行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、全球 PCB板产业稳健增长........................................................................4 1.1 电子产品之母-PCB .................................................................................4 1.2 预计 2017-2022 全球 PCB板年均复合增长 4.0% ......................................5 二、全球 PCB产业继续向中国大陆转移..........................................................6 三、新兴需求驱动，PCB产业需求动力充足....................................................7 3.1 新兴产业需求保持快速增长 ....................................................................7 3.2 5G 来临，基站 PCB需求有望增长 4-5 倍 ................................................8 3.3 汽车智能化、电动化浪潮下，PCB需求旺盛 .........................................12 3.4 消费电子和智能手机是 PCB应用主力军，未来仍有增长动力 ................17 3.4.1 智能手机创新不止，电路板量价齐升 .................................................17 3.4.2 三摄、3D 渗透、四摄开启、潜望式突破，FPC 用量继续增加 .............19 3.4.3 5G 智能手机有望加大 FPC 需求量 ......................................................20 3.4.4 折叠手机及柔性电子产品，FPC 有望大显身手 ...................................