系列点评四十一：自主再创新高 新能源持续向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 自主再创新高 新能源持续向上 [Table_Title2] 广汽集团(601238) 系列点评四十一 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年 9 月产销快报，9 月公司汽车批发销售 23.7 万辆，同比+2.1%，环比+23.8%。1-9 月累计批发 179.4 万辆，同比-1.7%； 广汽本田 9 月批发 6.1 万辆，同比-11.0%，环比+44.7%。1-9 月累计批发 43.6 万辆，同比-23.9%； 广汽丰田 9 月批发 9.2 万辆，同比-3.75%，环比+30.9%。1-9 月累计批发 68.6 万辆，同比-10.3%； 广汽乘用车 9 月批发 3.7 万辆，同比+11.32%，环比-0.8%。1-9月累计批发 29.6 万辆，同比+10.7%； 广汽埃安 9 月批发 5.2 万辆，同比+71.89%，环比+14.6%。1-9月累计批发 35.1 万辆，同比+92.5%。 分析判断: ► 9 月新能源表现强势 广汽新能源再创新高 9 月行业表现强势，广汽新能源再创新高。根据乘联会预测，新能源乘用车批发 83 万辆，同比+23%，环比+4%，新能源渗透率有望达到 36%。考虑到有竞争力产品的不断推出，价格促销力度不断加大，9 月的消费者购买热情持续释放。广汽新能源表现亮眼，整体新能源批发销售 5.8 万辆，同比+70.4%，再创新高。 政策层面，商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，促进汽车消费。 ► 自主销量稳健 埃安热度再增 传祺 9 月销量稳健，持续智能电动产品布局。广汽乘用车 9 月批发 3.7 万辆，同比+11.32%，环比-0.80%；1-9 月合计批发 29.6万辆，同比+10.7%。据广汽传祺微博，传祺 9 月 MPV 销量 1.6万辆，连续 8 个月销量破万，1-9 月传祺 MPV 销量累计近 12 万辆。新车型方面，传祺新能源全尺寸 SUV ES9 于 10 月 1 日开启预售，ES9 分为 ES9 和 ES9 旅行者两款，分别售价为 22.98w-24.98w、25.98w-26.98w，目 前在国 庆期 间累 计订单 已突破3000 台。 下半年，广汽国际规划于 11 月中旬将在墨西哥进行品牌上市，目前首批 30 家销售展厅正在全速推进建设中，将引入全新二代GS8 和影速等车型，进一步拓展美洲市场，塑造中国中高端汽车品牌。我们看好广汽集团的国际化战略，覆盖更多海外消费者需求，驱动集团销量上升。 埃安再创新高，连续 7 月销量破 4 万。广汽埃安 9 月批发 5.2 万辆，同比+71.9%，环比+14.6%，销量再创新高。1-9 月累计批 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 10.07 [Table_Basedata] 股票代码： 601238 52 周最高价/最低价： 13.1/9.88 总市值(亿) 1,055.91 自由流通市值(亿) 1,055.91 自由流通股数(百万) 10,485.70 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）8 月销量点评：8 月自主同比向上 电动化转型持续发力 2023.09.18 2.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）2023H1：电动化转型加速 自主高端化向上 2023.08.28 3.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）7 月销量点评：7 月自主表现亮眼 新能源持续发力 2023.08.10 -14%-9%-3%2%7%13%2022/102023/012023/042023/072023/10相对股价%广汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 10 月 10 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138393 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 发 35.1 万辆，同比+92.5%。根据 Hyper 昊铂公众号，昊铂 SSR于 2023 年 10 月 9 日开启交付，这也标志着中国首辆量产超跑的正式上市。我们认为，Hyper SSR 有望帮助昊铂建设品牌形象，展现昊铂品牌定位，开拓高端化全新市场。 ► 合资销量环比上升 持续推进电动化布局 合资销量环比上升，持续推动电动化布局。广汽丰田 9 月批发9.2 万辆，同比-3.75%，环比+30.88%。1-9 月合计批发 68.6 万辆，同比-10.33%。根据广汽丰田公众号，9 月三大旗舰车型凯美瑞、塞纳、汉兰达销量总计达 3.5w台占总销量的 43%，此外锋兰达月销量突破 2 万辆，同比增长 113%。根据丰田全球官网显示，丰田已与 LG 签署电池供给协议，2025 年开始，LG 将向丰田每年供应 20GWh 的电池产能。根据财联社消息，丰田计划在 2025 年将丰田和雷克萨斯品牌的电动汽车年产量提高到 60 万辆。广汽本田 9 月批发 6.1 万辆，同比-11.0%，环比+44.67%。1-9 月累计批发 43.6 万辆，同比-23.9%。 投资建议 公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为 1,234.1/1,469.1/1781.7 亿元，2023-2025 年归母净利润为 66.5/81.1/96.2 亿元，对应 EPS 为0.63/0.77/0.91 元，对应 2023 年 10 日 10 日 10.07 元/股的收盘价，PE 为 16/13/11 倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 75,676 110,006 123,408 146,908 178,171 YoY（%） 19.8% 45.4% 12.2% 19.0% 21.3% 归母净利润(百万元) 7,335 8,068 6,652 8,106 9,618 YoY（%） 22.9% 10.