医药行业2019年年度策略：寻找更坚实的产业壁垒

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 39 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 医疗保健行业 2018-12-28 寻找更坚实的产业壁垒——医药行业2019 年年度策略 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 寻找更坚实的产业壁垒今年下半年以来，随着医保局成立后各项新措施的实施，行业控费压力阶段性加剧，医药板块也相应出现较大幅度调整。我们认为，支付方通过改革谋求更好的资金使用效率，是全球各国医疗行业的常态，对各国民众也具有积极意义。 但这并不会颠覆医药行业的良好成长性和投资价值。在新的行业秩序下，我们认为更应该从行业深层次逻辑入手，寻找目前业务的盈利具备坚实壁垒且仍能够持续成长的领域或公司。我们相信，医药各细分领域的优质企业，通过不断提供更高壁垒、更大附加值的产品，仍能够实现快速成长并兑现良好投资回报。 制药工业：质量和疗效提升带来的企业成长空间依旧广阔受带量采购政策直接冲击，制药企业的股价近期普遍调整幅度较大。但我们认为，制药工业仍然是医药板块不可或缺的投资方向。展望未来，我们认为特色原料药、高质量仿制药尤其是制剂出口、创新药仍具有广阔的成长前景，建议结合板块调整情况逐步配置。 医疗器械：关注大型医疗设备和第三方医学检验实验室的投资机会在医疗器械尤其是大型设备领域，我们认为进口替代的空间依旧非常广阔。近年来，在各项鼓励政策的大力支持下，部分国内优质企业的技术已取得较大进步，相关产品也开始逐步抢占到一定的市场份额。我们继续看好大型医疗器械的进口替代机遇，同时建议关注分级诊疗背景下第三方实验室的投资机会。 泛医疗服务：看好服务、药店长期发展前景，关注低估值流通在泛医疗服务领域，我们认为专科医院、连锁药店仍具备良好的内生增长动力和外延扩张空间，有望在未来较长周期中维持较快增长状态。同时，流通板块的估值已降至非常低的水平，建议关注带量采购推行后企业现金流的变化趋势。 2019 年医药行业年度投资策略，及重点推荐公司经过下半年以来的调整，目前医药板块的 2019 年预测 PE 已降至约 17 倍。考虑到板块仍具备持续较快增长的能力，我们认为目前估值下已具备较好吸引力。沿着产业升级脉络，我们建议关注：1）创新药及配套产业链领域，恒瑞医药、贝达药业等；2）特色原料药及制剂出口企业，普利制药等；3)品牌中药领域，云南白药等；4）医疗器械领域，开立医疗等；4）泛医疗服务领域，眼科连锁和零售药店等。[Table_Author]分析师 高岳 （8621）61118729 gaoyue@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517040001 联系人 郑辰 （8621）61118729 zhengchen1@cjsc.com.cn 分析师 刘浩 （8621）61118729 liuhao5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518060002 联系人 李婵娟 （8621）61118729 licj2@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 300630 普利制药 买入 600276 恒瑞医药 买入 300558 贝达药业 买入 600867 通化东宝 买入 000538 云南白药 买入 300633 开立医疗 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -36%-27%-18%-9%0%9%18%27%2017/122018/32018/62018/9医疗保健沪深300资料来源：Wind 风险提示： 1. 集中采购政策在全国推广速度超过预期； 2.医保收支增速低于预期造成医药行业收入增速不达预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 行业研究┃深度报告 目录 医药板块核心观点——寻找更坚实的产业壁垒 ............................................................................. 5 制药工业：质量和疗效提升带来的空间依旧广阔 .......................................................................... 8 特色原料药：未来三至五年有望呈现高度景气周期 .............................................................................................. 11 仿制药：新形势下国际化的大型仿制药企业有望诞生 ........................................................................................... 15 创新药：品种申报和获批数量均呈现出明显加速趋势 ........................................................................................... 18 品牌中药：消费者基础稳固，业务领域持续拓展 .................................................................................................. 26 医疗器械：关注大型医疗设备和第三方医学检验实验室的投资机会 ........................................... 27 医疗服务：民营专科连锁快速拓张，头部效应显著 .................................................................... 32 医药商业：看好药店板块长期成长，关注流通企业现金流变化 .................................................. 34 零售药店：长期逻辑不变，短期利好不断 ............................................................................................................. 34 医药流通：估值历史低位，关注带量采购政策推行后企业现金流的变化趋势 ...................................................... 37 2019 年医药行业投资策略及重点推荐公司 ................................................................................. 38 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 39 行业研究┃深度报告 图表目录 图 1：中国医疗卫生支出占 GDP 比重 ..............................................................................