银行2023年三季度上市银行业绩前瞻及9月信贷预测：业绩筑底，信贷好转

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2023 年 10 月 10 日 业绩筑底，信贷好转 ——2023 年三季度上市银行业绩前瞻及 9 月信贷预测 投资要点  预计 9 月信贷新增 2.75 万亿元，9 月社融新增 4.17 万亿元，均有望同比多增。23Q1-3 上市银行基本面筑底，悲观预期已经反映在估值中。稳增长、化风险政策发力，有望驱动银行估值修复。  九月信贷社融怎么看？ 信贷预测：总量上，预计 9 月信贷新增 2.75 万亿元，同比多增 2800 亿元，余额增速环比持平于 11.1%。结构上，企业中长贷为支撑项。（1）对公端，一般贷款有望同比多增。其中，企业中长贷有望多增，主要考虑 9 月政府融资发力、配套融资需求改善。（2）零售端，预计居民短贷和中长贷同比少增，但有望实现环比修复。9 月地产销售高频数据环比回暖，且房贷降息使提前还贷减少也将贡献居民中长贷环比增加。主体方面，预计国有行仍将是信贷多增主力，部分股份制银行投放有所好转。 展望 Q4，信贷投放有望保持多增，且节奏有望逐渐趋于均衡。一方面考虑宽信用政策持续稳步发力，国有行可能会上修信贷投放计划。另一方面，2023 年 9 月 20日，央行货政司司长邹澜表示要发挥国有大行支柱作用，增强信贷增长的稳定性，因此信贷增量在季度各月份之间的波动性可能会减弱。 社融预测：预计 9 月社融新增 4.17 万亿元，同比多增 6275 亿元，余额同比增速9.1%，环比微升 0.1pc。主要支撑项来自信贷、政府债。 展望 Q4，社融同比多增态势有望延续，主要基于：①政府债发行同比多增的态势有望延续。若 23Q4 政府债按额度发行完毕，不考虑未落地特殊再融资债，23Q4政府债有望同比多增 0.2 万亿元；若考虑新增特殊再融资债，23Q4 政府债有望同比多增 1.4 万亿元。②政策导向方面，人行持续释放稳增长信号，引导金融机构加大四季度信贷投放力度。  上市行三季度业绩情况？ （1）整体来看：预计 23Q1-3 上市行营收同比增速较 23H1 下降 0.4pc 至 0.0%，主要拖累因素是其他非息收入增速回落。全年看，上市行营收同比增速有望修复至 0.6%，主要驱动因素是其他非息高基数效应消退。②预计 23Q1-3 上市行归母净利润同比增速较 23H1 下降 0.6pc 至 2.7%。全年看，受信用成本基数影响，上市银行利润同比增速将小幅下降至 2.4%。（2）分类型来看，我们判断 23Q1-3 国有行营收同比增速环比基本稳定，其他类型银行营收增速放缓，主要考虑国有行规模保持高增以及其他非息基数较低。我们预计 23Q1-3 国有行、股份行、城商行、农商行营收同比增速分别较 23H1 下降 0.1pc、0.7pc、2.1pc、0.7pc。  主要驱动因素如何变化？ （1）规模：预计 23Q3 末上市银行资产同比增速较 23H1 末持平于 11.8%。主要考虑央行指出国有大行要发挥支柱作用，规模增速有望保持高增，其他类型银行由于信贷投放节奏变化，规模增速或将回落。 （2）息差：预计 23Q3 上市行单季息差环比 23Q2 下降 1bp，主要源于我们测算存款成本下降基本可对冲贷款利率下行影响。展望 23Q4，我们预计上市行 Q4 单季息差较 Q3 继续下降 8bp，主要受按揭降息影响，大部分银行在 9 月 25 日主动调整符合条件的按揭贷款，因此我们判断按揭降息对息差影响主要反映在 23Q4。 （3）中收：预计 23Q1-3 上市行中收同比增速较 23H1 下降 0.1pc 至-4.3%。主要考虑保险产品因预定利率切换，保险销售边际下滑，同时 23Q3 基金和理财需求仍然偏弱。展望四季度，考虑银保代销费率调降落地，将负向影响银行中收表现，我们预计上市行 2023 年全年中收增速将小幅回落至-4.7%。 （4）投资：预计 23Q1-3 上市行其他非息同比+17.0%，增速较 23H1 放缓 5.3pc，主要考虑 23Q3 债市出现调整。展望 2023 年全年，考虑其他非息高基数效应消退，预计其他非息收入增速将回升至 29.3%。  银行板块投资策略 市场对银行基本面的悲观预期已反映在估值里面，截至 10 月 9 日，银行 PB 估值为 0.55x，PB 估值处于近十年 5.9%低分位数。后续稳增长、化风险政策继续发力，有望驱动银行股估值修复，重点推荐高股息大行+成长性小行。①大行：重点推荐五大行+邮储。②小行：重点推荐浙商银行、江苏银行、成都银行，关注渝农商行。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，行业数据测算偏差风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 研究助理：周源 zhouyuan01@stocke.com.cn 相关报告 1 《利于保交楼》 2023.10.09 2 《信贷社融暖意早于预期》 2023.09.11 3 《地方化债路径推演与对银行影响》 2023.09.08 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 上市行盈利预测 简化利润表 核心因素 21A 22A 23Q1 23H1 23Q1-3 E 23E 利息净收入 规模增速 7.9% 11.4% 12.2% 11.8% 11.8% 11.7% × 净息差（单季） 1.94% 1.73% 1.66% 1.60% 1.59% 1.51% + 非息收入 中收增速 8.3% -2.9% -4.8% -4.2% -4.3% -4.7% 其他非息增速 31.6% -8.6% 45.9% 22.3% 17.0% 29.3% 营业收入 营收增速 7.9% 0.7% 1.3% 0.4% 0.0% 0.6% - 管理费用 成本收入比 34.7% 36.0% 29.5% 31.0% 29.8% 30.7% - 减值计提 信用成本 1.20% 0.96% 1.00% 0.98% 0.96% 0.96% - 所得税 实际税率 17.1% 14.9% 16.5% 15.5% 16.7% 15.0% ≈ 净利润 归母净利润增速 12.6% 7.5% 2.3% 3.3% 2.7% 2.4% 资料来源：wind，浙商证券研究所。其中 23Q1-3、23E 为预测数据。上市行口径为不含近两年上市的 36 家银行。 表2： 各类银行盈利预测 国有行 股份行 22A 23Q1 23H1 23Q1-3 23E 22A 23Q1 23H1 23Q1-3 23E 归母净利润增速 6.0% 1.2% 2