环保行业深度跟踪：PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title]环保行业深度跟踪 PPP 规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善 [Table_Summary]核心观点： 投资组合：龙净环保+聚光科技+百川能源+国祯环保PPP 规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善条例加紧制定，PPP 在规范中前行。财政部金融司司长王毅 12 月 26日在北大 PPP 论坛上发言表示，财政部正在和司法部抓紧推进 PPP 条例出台，并强调财政部 PPP 项目库不会给任何项目“站台”，不应该作为金融机构贷款的条件；各地财政承受一般公共预算 10%的红线，不得随意扩张基数等。 2018 年环保跌幅 48%，全市场第一，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏：(1)融资环节股权和债权(含贷款)极度恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。 破而后立，也孕育着希望，PPP 是核心变量。环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上融资环境、投资需求等方面的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期。如近期召开的中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题，且明确指出要打好包括污染治理的三大攻坚战“重点战役”。目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。而 PPP 是核心变量，若合规 PPP 项目加速落地，则大幅提升板块业绩预期水平。综上，我们认为聚焦 2018-2020 确定性高成长的标的，追逐业绩增长带来的估值切换机会是 2019 年的核心投资策略。 投资标的上建议：1.工业超洁净改造：龙净环保；2.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保；3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的，如国祯环保、高能环境等。 近期重点政策一览2019-2022 年将进行第二轮中央环保督查和回头看，央企拟纳入禁止洋垃圾进口，8 类列入限制进口风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；财务费用增长超过预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-01-01 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 021-60750631 guopeng@gf.com.cn 分析师： 邱长伟 SAC 执证号：S0260517080016 02160750631 qiuchangwei@gf.com.cn 分析师： 韩玲 SAC 执证号：S0260511030002 SFC CE No. ARI073 021-60750603 hanling@gf.com.cn 请注意，郭鹏,邱长伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 环保工程及服务Ⅱ行业:民营融资端支持持续，经济工作会议再提污染防治攻坚战 2018-12-23 环保行业 2019 年策略:破而后立：融资、需求预期双改善，聚焦确定性高成长标的 2018-12-17 [Table_Contacts]联系人： 张淼 021-60750604 gfzhangmiao@gf.com.cn -52%-40%-28%-16%-5%7%01/1803/1805/1807/1809/1811/18环保工程及服务Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 目录索引 PPP 规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善 ....................................................... 4 PPP 规范中前行，条例加紧修改 ............................................................................... 5 2019-2022 年将进行第二轮中央环保督查和回头看，央企拟纳入 ............................. 5 禁止洋垃圾进口，8 类列入限制进口 .......................................................................... 7 上周环保指数走势 ...................................................................................................... 9 行业与上市公司重要信息汇总 .......................................................................................... 10 环保子行业一周大事汇总 ......................................................................................... 10 上周重要事件回顾 .................................................................................................... 11 重点公司中标信息汇总 ............................................................................................. 12 上市公司再融资 ........................................................................................................ 13 上周大宗交易信息 .................................................................................................... 13 上市公司下周重要事项 ............................................................................................. 13 风险提示 ........................................................................