通信行业2019年度策略：变局2019，新科技周期下的ICT投资机遇

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 3174.28 沪深 300 指数 3010.65 上证指数 2493.90 深证成指 7239.79 中小板综指 7336.11 相关报告 1.《大象转身，云时代重回新成长周期 —微软如何重返全球市值第一-...》，2018.12.18 2.《物联网连接数加速增长，产业成熟度提升-《2018-12-10...》，2018.12.10 3.《韩国 5G 正式商用，全球进入 5G 时代-《2018-12-01 行...》，2018.12.1 4.《确定性中的不确定，关注预期差风险-《2018-11-26 行业...》，2018.11.26 5.《周期还是成长？-《2018-11-12 行业周报》》，2018.11.12 罗露 联系人 luolu＠gjzq.com.cn唐川 分析师 SAC 执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn变局 2019，新科技周期下的 ICT 投资机遇 投资策略 我们看好 2019-2020 的两大投资主线：运营商资本开支进入新一轮上升期的通信设备产业链周期性投资机会以及物联网、云计算等新经济产业链进入高速增长期的成长性投资机会。同时，我们看好“去 A 化”与“去 C 化”长期趋势下，ICT 供应链替代升级带来的结构性投资机会。重点标的：5G 主设备商龙头中兴通讯，光通信龙头光迅科技，IDC 龙头光环新网，车联网龙头高新兴，SaaS 龙头金蝶国际。行业观点 2019 年运营商资本开支进入新一轮上升周期，规模商用在 2020 年后，2019-2020 5G 板块投资主题为主。总体上，我们判断 5G 资本开支总额约为 4G 的 1.5 倍左右。我们预测 2019 年中国 5G 基站的建站规模在 10-15 万站，全球 5G 建站规模在 25-30 万站左右。基于产业链调研，我们认为三大运营商 2019 年的资本开支总额中性情形下将比 2018 年增长 5%；悲观情形下与 2018 年持平，乐观情形下比 2018 年增长 15%。5G 产业链中主设备商享有主导话语权，受益最为确定，光通信公司将率先受益于 2019 年 5G 承载网建设。同时，5G 时代基站天线竞争格局生变，与主设备商深度合作的头部厂商市场份额将不断提升。5G 及物联网带来 PCB 巨大需求增量，市场份额将加速向龙头 PCB 公司集中。参考 2G 至 4G 时期海内外设备商的股价表现，在 2021 年资本开支高峰到来之前，通信版块估值有望持续提升。云计算领域 IaaS 资本开支 2019 年增速暂缓，SaaS 需求有望迎拐点，关注具备资源优势的第三方 IDC。自 17Q1 起，中、美 ICP 巨头资本开支增速均经历了 5-6 个季度的持续性增长，2018Q3 增速均出现放缓迹象。中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一，尚处于从互联网公司上云到传统企业上云的转换期。预计国内云服务商资本开支增速 2019 年短期回落后，2020年增速有望回升。同时，经济下行周期下软件行业存在结构性机会，SaaS需求有望迎拐点。垂直领域有望最先诞生 SaaS 细分龙头，通用领域面临激烈竞争，巨头依托资源构建生态或成重要布局方向。SaaS 定制化需求强，提升产品可配置性是行业发展的必然趋势，未来市场集中度将持续提升。预计 2019 年 IDC 市场规模增速回落 5 个点至 22%，2020 年后回升，行业进入加速整合期，市场集中度有望提升。IDC 行业收入仍然在向核心城市聚集趋势未变，全球 20 大城市收入占比约 60%。国内 IDC 龙头与海外龙头公司估值相当，但增速远高于全球水平，具备较高投资价值。2019 年三大运营商物联网连接数将突破 10 亿，重点关注车联网领域。据GSMA 预测，2018 年全球连接数超过 90 亿。产业链层面，连接率先受益，“端+平台+解决方案”布局成未来趋势。在应用层面，智慧城市、工业互联网及车联网等大颗粒场景将成为优先落地领域。据 CCID 预测，2020 年我国工业互联网市场规模将达到 4600 亿元以上，年复合增速约 24%。车联网领域，我们认为将先由道路侧智能化改造开始。我们预计，到 2022 年电子车牌市场总规模将达到 542 亿元，车联网总体市场规模超 1.1 万亿。风险提示运营商资本开支不及预期，5G 产业链进展和 5G 商用进展不及预期；公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。 2019 年 1 月 1 日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 增持（维持评级） )2019 年度策略 证券研究报告 通信行业 2019 年度策略 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、变局 2019,新科技周期下的 ICT 投资机遇 .................................................. 6 1.1 跨界融合与同业分化共存，带来周期性和成长性投资机会 ...................... 6 1.2“去 A 化”与“去 C 化”并进，孕育自主可控升级结构化投资机会 .............. 6 二、2019 年运营商资本开支开启新一轮上升周期，5G 产业链投资需把握节奏理清结构 ................................................................................................................ 7 2.1 5G 全产业链扫描：全球竞争激烈，设备明年年初、手机明年中后具备商用条件 ................................................................................................................ 8 2.1.1 5G 标准总体进展顺利，R15 Late Drop 冻结时间推迟不改 5G 商用大势 8 2.1.2 全球 5G 部署竞争激烈，美中韩是第一梯队 ........................................ 9 2.1.3 设备商预计明年上半年商用设备就位，华为、中兴处领先地位 .......... 10 2.1.4 2019 年成为 5G 手机商用元年，预计全球发货量在百万台规模 ........ 11 2.2 2019 年运营商资本开支进入新一轮上升周期，规模商用在 2020 年后，2019-2020 5G 板块投资主题为主 ................................................................ 12 2.2.1 运营商资本开支 2019 年开启新一轮上升周期，总量、结构和节奏仍存在不确定性 .........................................................................