2019年通信行业投资策略：关注5G天馈系统变革带来的投资机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 行业研究|通信行业 证券研究报告 2019 年度策略报告 2019 年 1 月 2 日 关注 5G 天馈系统变革带来的投资机遇 推荐|维持 ——2019 年通信行业投资策略 报告要点： 多重压力下，通信行业表现不佳。截止 2018 年 11 月 30 日，伴随 A 股不断下跌，通信行业今年以来跌幅达到 32.43%。同时，中兴通信被美制裁事件在 4G 末期运营商资本开始下滑的背景更是给通信行业带来极大不确定性。经过一年多的调整，通信行业估值已经处于相对低位。我们认为未来的通信行业走势将主要来自 5G 的催化，值得关注的两个事件为频谱的分配和牌照的发放。 5G 稳步推进，通信行业景气度迎来向上空间。2018 年通信行业困难重重，但抛开不利因素，5G 进展仍在稳步推进。2018 年 6 月，5G NR 独立组网（SA）功能在 3GPP 会议上被正式冻结。全球范围看，韩国三大运营商于 12 月正式开通 5G 服务；欧美主流运营均有望在 2019 年进行 5G 试商用。国内来看，频谱份额方案初定，给产业链注入一剂“强心剂”，同时三大运营商均会在 2019 年进行 5G 试商用，2020 年规模商用。预计通信行业将迎来景气度向上空间。 5G Massive MIMO 天线带来天馈系统巨大变革。5G 网络性能要求未来 5G 天线以 Massive MIMO 天线为主，相关天线产业链迎来巨大变革。振子方面，单面天线振子需求量大增，同时塑料振子有望成为主流方案；滤波器方面，通道数大幅增加带动滤波器需求量大增，同时滤波器与天线集成，小型金属腔体滤波器和陶瓷滤波器成为主要方案；PCB方面，量价提升带动市场规模扩大；天线方面，未来集采采用“整包”模式，设备商资源丰富的企业受益明显，研发及垂直整合能力较弱的小企业的市场份额将向头部企业集中。 投资建议5G 网络作为数字经济的引擎，预计 2019 年将在国内拉开建设大幕，运营商资本开支也将迎来景气度向上的拐点。我们认为通信行业在经历 2018 年的低谷后将在 2019 年迎来震荡向上的行情，给予“推荐”评级。5G 天馈系统较 4G 网络变革较大，相关产业链具备较大弹性，建议重点关注世嘉科技（滤波器、天线）、通宇通讯（天线）。 风险提示1、5G 进展不及预期；2、中美贸易战升级 过去一年市场行情资料来源：Wind 相关研究报告报告作者分析师 常格非执业证书编号 S0020511030010 电话 021-5109-7188 邮箱 changgefei@gyzq.com.cn分析师 常启辉执业证书编号 S0020115080058 电话 021-5109-7188 邮箱 changqihui@gyzq.com.cn重点公司盈利预测： 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002792 通宇通讯 增持 28.9 6509 0.49 0.31 0.55 72.43 92.27 52.10 002796 世嘉科技 增持 32.73 3673 0.23 0.47 0.75 138.28 70.17 43.66 资料来源：Wind，国元证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%1/23/25/27/29/211/2通信行业指数沪深300 2 内容目录 1.贸易战影响下，通信行业承压 ............................................................................... 4 1.1 跟随大盘下跌趋势，全年走势较弱 ............................................................. 4 1.2 中兴通讯影响行业整体基本面，动态市盈率处于底部 ................................ 4 2.5G 开启新一轮投资周期，短期扰动不改长期确定性 ............................................ 6 2.1 海外市场如火如荼 ....................................................................................... 6 2.2 短期扰动不改国内 5G 进程 ........................................................................ 8 3.天馈系统投资机遇 ................................................................................................. 9 3.1 天馈系统构成 .............................................................................................. 9 3.2 5G 天馈系统变革 ....................................................................................... 11 3.3 天线：有源天线大势所趋，采购模式以设备商为主导 .............................. 15 4.产业链各组成市场空间测算 ................................................................................. 17 5.投资建议与推荐个股 ........................................................................................... 18 5.1 投资建议 ................................................................................................... 18 5.2 推荐个股 ................................................................................................... 18 6.风险提示 .............................................................................................................. 20 图表目录 图 1：通信板块与沪深 300 年初至今走势图（单位：%） ............................... 4 图 2：年初至今各行业板块跌幅情况（单位：%） ....