CTA产品及策略回顾与2019年一季度展望：国债期货量化交易策略表现可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 1 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 国债期货量化交易策略表现可期 CTA 产品及策略回顾与 2019 年一季度展望 [Table_Summary] 报告摘要：  CTA 产品新发行数量反弹 2018 年第四季度新发行 CTA 产品 6 只。本季度公布的 CTA 产品中（剔除 6 个月没有净值的产品），年化收益率中位数 4.11%，Sharpe Ratio 中位数大约为 0.33，近一年最大回撤率中位数约为-7.81%。  股指期货流动性上升，波动率下降 在去年一季度股指期货展望中，我们提到历史上 A 股大级别探底过程，往往都是由快速下跌转为无量阴跌，经过较为长期的盘整之后重启大级别的上涨，并且判断股指波动率存在一个由高到低的渐变过程。目前股指波动率已经处于下降通道，但相比历史底部仍存在较大下降空间，因此我们判断 2019 年股指以低位震荡行情为主，可能没有太多趋势性机会，因此中长期趋势跟踪策略可能表现仍不会太好。另外虽然目前股指期货流动性有所提升，并且按照政策趋势，未来仍有很大提升空间，但由于市场波动偏低，股指 CTA 在一季度可能仍不是好的选择。  国债期货量化交易策略表现可期 2018 年四季度央行推出 TMLF，反映当前货币政策取向，结合四季度人民币兑美元汇率企稳，2019 年利率市场预计整体以适度宽松为主要基调。不过由于四季度国债上涨速度过快，部分透支债市中长期上涨逻辑，预计一季度国债期货总体以缓慢震荡上行为主。介于国债期货波动率上升较快，并且目前仍处于上行通道，相关量化交易策略预计一季度将有较好表现。  大宗商品预计高位震荡 美国股市与原油价格暴跌，预示全球新一轮经济衰退周期的开始，我们预计大宗商品已阶段性见顶，2019 年以震荡向下调整为主，这点也可以通过大宗商品目前的技术图形得到佐证。一季度预计工业品有超跌后的企稳盘整需求，但很难出现大幅反弹，农产品也缺乏供应端的有效刺激，可以重点关注避险情绪上升带来的黄金涨价机会。量化策略方面，由于目前商品价格总体缺乏强驱动因素，短期内波动率仍将处于低位，建议关注商品 CTA 仓位控制。  风险提示 CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定 CTA 策略能否成功的主要因素之一。 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 020-87578291 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-82797057 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，张超并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融期货波动下降 布局大宗商品:CTA 产品及策略 2018年三季度回顾与展望 2018-10-08 精选品种与策略 把握结构化行情:CTA 产品及策略 2018年二季度回顾与展望 2018-07-02 CTA 标的资产波动率抬升:CTA 产品及策略 2018 年一季度回顾与展望 2018-04-04 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、CTA 产品回顾 .............................................................................................................. 4 （一）2018 年第四季度 CTA 产品发行情况 ............................................................... 4 （二）2018 年第四季度 CTA 产品业绩情况 ............................................................... 5 二、股指期货回顾与展望 .................................................................................................... 6 （一）股指期货进一步松绑 ........................................................................................ 6 （二）期指市场数据回顾 ........................................................................................... 7 （三）广发股指 CTA 策略表现回顾 ........................................................................... 9 1、趋势策略表现良好 ................................................................................................. 9 2、风格套利表现出色 ............................................................................................... 10 3、模式识别策略表现优异 ....................................................................................... 10 4、期权预测策略表现不佳 ....................................................................................... 11 （四）股指 CTA 一季度展望 .................................................................................... 12 三、国债期货回顾与展望 ............................................................................................