10月行业比较月报：组合年初至今较股票型基金+11.5%，本月关注顺周期和消费

策略专题报告 / 2023.10.09 请阅读最后一页的重要声明！ 组合年初至今较股票型基金+11.5%，本月关注顺周期和消费——10 月行业比较月报 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通策略】全球资金回流股市117 亿美元——全球资金观察系列七十七》 2023-10-08 2. 《收获的季节 ——四季度市场观点》 2023-10-08 3. 《科创 50 估值为 4.7%分位数——全球估值观察系列七十二》 2023-10-07 核心观点 ❖ 美元、美债持续新高压制全球股市，9 月 A 股整体横盘震荡，但国内宏观改善预期正在发酵。强势油价以及联储鹰派表态下，美元指数一度涨至 106.7 触及年内新高，美债再度升至 4.61%，创下 2007 年 11 月以来新高，包括美股、A 股在内的全球风险资产均出现不同程度调整。国内经济数据释放积极信号，多项数据出现明显改善，同时稳增长政策继续发力，房地产市场和资本市场预期迎来边际改善。 ❖ 9 月组合较沪深 300 超额+0.7%，年初至今累计收益较股票型基金超额+11.5%，机械基础件、黄金珠宝、北斗领涨组合。针对传统行业比较所忽视基本面外因素造成“景气失灵”问题，“景气+”四维行业比较模型结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度进行构建。9 月“景气+”四维行业比较组合收益-1.3%，较沪深 300 超额+0.7%、股票型基金指数超额+0.6%。当月组合领涨的三个行业为机械基础件（+2.1%）、黄金珠宝（+1.1%）、北斗（+1.1%）。年初至今，行业比较组合累计收益为-0.4%，较股票型基金超额+11.5%，较沪深 300 全收益超额+3.4%，较万得全 A 超额+2.1%。该累计收益在偏股基金中位居前 19%。 ❖ 三重催化，看多四季度。过去 2 个月国内的经济和政策都有明显拐点迹象，在此市场底部时点，我们判断“稍安勿躁，Q4 是收获的季节”，三重利好叠加。第一、国庆期间，面对 4.8%极为强势的美债利率，人民币企稳迹象明显，而超调的美债利率回落、美联储结束加息尘埃落定时，全球市场将如释重负、开启回升，Q4 人民币资产可能否极泰来，当下“万事俱备，东风也不远了”。第二、中美近期持续暖风，多数党来访、成立经济领域工作组等，边际上改善有望在 11 月中 APEC 会议前看到。第三、10 月份步入 3 季报公布期，全 A 非金融盈利增速有望从底部回暖，较上半年-9%预计将改善。三重利好，提升市场积极布局窗口期，四季度迎来收获季节。配置层面：1）城中村改造受益，关注开工端的钢铁玻璃水泥等；2）油气板块 ，“供给+需求+库存”共振；3）新能源车高景气，关注新能源车、零部件、智能驾驶等；4）TMT 合力方向，关注华为产业链和数据要素。 ❖ 10 月组合主要关注顺周期和消费相关行业，推荐行业数量 9 个：轮胎、工程机械、白色家电、家具家居、纺织服装、一般零售、白酒Ⅱ、纺织服装设备、北斗。 ❖ 风险提示：核心假设不当风险；历史经验失效风险；海外冲击超预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 回顾：9 月市场承压，经济数据向好 .................................................................................................... 3 2 年初至今行业组合较股票型基金超额+11.5% ...................................................................................... 5 3 看多四季度，10 月组合关注顺周期和消费 .......................................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 9 月全球重要指数多数收跌，上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.3%、-3.0% .......................... 3 图 2. 美元指数涨至 106.7 触及年内新高，美债再度升至 4.61% ............................................................... 3 图 3. 8 月份工业企业利润同比增长 17.2%，社零总额同比较上个月回升 2.1 个百分点 ........................ 4 图 4. 8 月制造业 PMI 环比上升 0.4 个百分点，生产指标和新订单指数显示供需端均回暖................... 4 图 5. 景气、流动性、估值和资金筹码是“景气+”四维行业比较框架的主要构成.................................... 6 图 6. 年初至今，组合累计收益达-0.4%，较股票型基金超额收益+11.5%............................................... 7 表 1. 稳增长政策继续发力 .............................................................................................................................. 4 表 2. 2023 年 9 月行业组合收益为-1.3%，较股票型基金指数超额+0.6% ................................................ 6 表 3. 2023 年 10 月行业组合关注顺周期和消费 ........................................................................................... 9 表 4. 2023 年 10 月行业组合筛选过程 ........................................................................................................... 9 图表目录 内容目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略专题报告/证券研究报告 1 回顾：