银行行业：节后流动性如何看？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 节后流动性如何看？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2023/9/25~10/8，上期 2023/9/18~9/24，下期 2023/10/9~10/15，下同。 ⚫ 本期观察：我们在前期资负周报中提到，9 月末市场面临跨季、跨中秋国庆双节的资金扰动，且财政后置下政府债发行缴款力度不减，因此 9月末资金面波动会迎大考，相关逻辑均已兑现，月末资金利率和 OMO余额维持高位。展望 10 月资金面，跨季、跨节等扰动因素消退，但仍有以下几点需要关注：（1）10 月政府债缴款力度仍高。9 月政府债发行放量，尤其月末最后一周政府债净缴款额高达 3435 亿元。进入 10月以来，政府债发行量高位回落，但仍不低，节后首周政府债净缴款额约 2672 亿元，预计将继续对资金面形成扰动；（2）央行公开市场大规模逆回购即将到期。9 月下旬央行发行大规模 14 天逆回购，将于下期集中到期，合计到期规模 1.62 万亿元，预计资金面将短期承压；（3）10 月为税收大月，缴税截止日为 10 月 23 日，需关注相资金面波动情况。综合来看，预计 10 月银行间流动性回归中性。 ⚫ 广义流动性方面，随着财政从发债融资到支出投放，非政府部门经营现金流将继续改善，基建类政府债务扩张和稳地产政策推进将带动信贷稳步扩张，政策逐渐从货币走向财政、走向信用、走向资本市场，我们可能会看到 3-7 月市场演绎的资产荒逻辑逐渐消退，全社会和银行资负可能需要阶段性再平衡，社融扩张有望量价双升，广义流动性可以更加乐观。 ⚫ 本期数据：根据 Wind 披露，本期央行公开市场逆回购净投放 5,520 亿元，期末逆回购余额进一步上升至 1.84 万亿元，主要应对 9 月末跨季、跨节和政府债缴款带来的流动性扰动。资金利率月末持续走高，节后开始回落，但依旧偏高。后续来看，下期央行逆回购到期 1.62 万亿元，政府债净缴款额较上期有所回落，但绝对额依旧不低，预计资金面压力仍在，银行间流动性中性偏紧。本期存单发行 3,501 亿元（上期 6,970亿元），加权平均发行利率较上期回落 4bp。期限结构上，3M 以下存单规模占比高达 72%，预计主要应对月末阶段性资金面收紧压力，9M以上存单占比仅 14%，前期各家银行已做足长期负债储备，月末发行长期限存单意愿明显减弱。月末票据利率继续走高，显示 9 月信贷投放明细回暖。长债利率方面，国债收益率小幅回落，后续随着财政政策继续发力，经济恢复，预期改善，长端利率有望稳中有升。 ⚫ 下期关注：9 月金融数据和节后资金面波动情况。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 021-38003644 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:预计社融增速9.1%——2023 年 9 月社融前瞻 2023-10-08 银行行业:四季度银行板块绝对收益有望持续——银行投资观察 20231008 2023-10-08 银行行业:从量变到质变，绝对收益行情继续——银行投资观察 20230924 2023-09-24 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -8%-4%1%6%11%16%10/2212/2202/2304/2306/2308/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.68 2023/8/31 买入 6.68 1.00 1.03 4.68 4.54 0.49 0.45 10.85 10.43 建设银行 601939.SH CNY 6.30 2023/8/24 买入 8.30 1.33 1.42 4.74 4.44 0.53 0.49 11.76 11.52 农业银行 601288.SH CNY 3.60 2023/8/30 买入 4.83 0.75 0.81 4.80 4.44 0.52 0.48 11.31 11.25 中国银行 601988.SH CNY 3.77 2023/8/31 买入 5.30 0.75 0.80 5.03 4.71 0.50 0.46 10.37 10.12 邮储银行 601658.SH CNY 4.97 2023/8/31 买入 7.32 0.95 1.06 5.23 4.69 0.61 0.56 12.20 12.36 交通银行 601328.SH CNY 5.76 2023/8/26 买入 7.40 1.26 1.34 4.57 4.30 0.47 0.43 10.63 10.43 招商银行 600036.SH CNY 32.97 2023/8/27 买入 55.63 5.94 6.87 5.55 4.80 0.89 0.78 17.02 17.34 浦发银行 600000.SH CNY 7.10 2023/4/19 买入 8.54 1.56 1.61 4.55 4.41 0.33 0.31 7.57 7.31 兴业银行 601166.SH CNY 16.29 2023/8/31 买入 31.47 4.26 4.66 3.82 3.50 0.47 0.42 12.80 12.68 光大银行 601818.SH CNY 3.07 2023/8/25 买入 5.39 0.72 0.77 4.26 3.99 0.40 0.37 9.90 9.56 平安银行 000001.