银行业投资观察：四季度银行板块绝对收益有望持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 四季度银行板块绝对收益有望持续 ——银行投资观察 20231008 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期跟踪：区间：20230925-20230928。涨幅方面，本期银行（中信一级行业）板块整体下跌 0.74%，跑输万得全 A（剔除金融石油石化）0.62 个百分点，本周 A 股表现较好的主要为国有大行，涨幅较大的个股有渝农商行（上涨 0.76%，排名第 1）、华夏银行（上涨 0.70%，排名第 2）、建设银行（上涨 0.32%，排名第 3）。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.77X，最新市净率 0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全 A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为 0.17，最新相对市净率为 0.25，均处在历史较低水平；换手率：本周银行（中信一级行业）板块周换手率 0.63%，在 30 个中信一级行业中排第 30，较前一周回落 0.34 个百分点；北向资金：银行业北向资金持股占比为2.24%，较上期末减持 2.44bp，板块获增最高为渝农商行；银行转债：本周银行转债平均价格上涨 0.31%，跑输中证转债 0.71 个百分点。 ⚫ 投资观察：本周美元指数大幅波动，美国长端利率继续上行，银行板块受北向资金流出影响下跌 0.74%，排在所有行业第 18 位，跑输万得全A，同时 H 股银行明显跑输 A 股，国有大行“压舱石”作用凸显，上周下跌 0.47%，所有子板块中跌幅最小。海外对中国的悲观预期逐渐扭转，但港股银行跌势延续。上周周报中我们已向投资者强调，海外对中国经济复苏前景的悲观预期正在逐渐扭转。目前中美关系持续缓和，但美国长端利率突破前期新高，美联储也表态高息环境会“更持久”对中国资产形成一定压制，总体看中国资产在国庆期间表现较好，万得中概股 100 指数期间上涨 0.32%。从港股银行板块来看，外资仍延续国庆前的思路，较大幅度卖出内资银行，我们认为背后主要是海外资金在美元指数大幅上行期间做的策略性交易安排。9 月末银行间流动性季节性紧张已经过去，利率回升到了短期的尾声；国庆期间地产销售仅边际上有一定修复，地产没有大幅转暖之前，预计今年不会出现去年年底利率大幅上行情形，财政发行快，前期加速发行的政府债券在 10-11 月进入支出阶段，实体流动性压力也将缓解。银行板块而言，目前国内外投资者对中国经济前景的悲观预期开始扭转，经济数据持续改善，四季度依然看好银行板块绝对收益。板块内部而言，市场开始聚焦 3 季报预期，城商行去年前三季度其他非息收入同比增速较快，受高基数扰动营收承压，因此预计优质城商行行情窗口期会在 3 季报披露后。近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、国有大行、招商银行(A/H)、宁波银行。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 021-38003644 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:从量变到质变，绝对收益行情继续——银行投资观察 20230924 2023-09-24 银行行业:央行拉长回购期限 2023-09-24 银行行业:中美财政周期分化与反转 2023-09-17 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -8%-4%1%6%11%16%10/2212/2202/2304/2306/2308/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.68 2023/8/31 买入 6.68 1.00 1.03 4.68 4.54 0.49 0.45 10.85 10.43 建设银行 601939.SH CNY 6.30 2023/8/24 买入 8.30 1.33 1.42 4.74 4.44 0.53 0.49 11.76 11.52 农业银行 601288.SH CNY 3.60 2023/8/30 买入 4.83 0.75 0.81 4.80 4.44 0.52 0.48 11.31 11.25 中国银行 601988.SH CNY 3.77 2023/8/31 买入 5.30 0.75 0.80 5.03 4.71 0.50 0.46 10.37 10.12 邮储银行 601658.SH CNY 4.97 2023/8/31 买入 7.32 0.95 1.06 5.23 4.69 0.61 0.56 12.20 12.36 交通银行 601328.SH CNY 5.76 2023/8/26 买入 7.40 1.26 1.34 4.57 4.30 0.47 0.43 10.63 10.43 招商银行 600036.SH CNY 32.97 2023/8/27 买入 55.63 5.94 6.87 5.55 4.80 0.89 0.78 17.02 17.34 浦发银行 600000.SH CNY 7.10 2023/4/19 买入 8.54 1.56 1.61 4.55 4.41 0.33 0.31 7.57 7.31 兴业银行 601166.SH CNY 16.29 2023/8/31 买入 31.47 4.26 4.66 3.82 3.50 0.47 0.42 12.80 12.68 光大银行 601818.SH CNY 3.07 20