煤炭开采行业：动力煤价逐步企稳，关注火电需求以及进口煤

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title]煤炭开采Ⅱ行业 动力煤价逐步企稳，关注火电需求以及进口煤 [Table_Summary]12 月煤炭板块跑输大盘，1 月关注火电需求以及铁路运力2018 年 12 月源于外部贸易环境不确定，同时国内经济数据低于预期，上证综指下跌 3.6%，而源于油价下滑、环保限产不及预期，大宗商品板块整体下调，煤炭板块本月跑输上证综指 2.5 个百分点，跑输沪深 300 1.0 个百分点。1 月基本面关注：1）需求方面，动力煤：近日电厂日耗稳步回升，历史来看，春节不在 1 月的 2008 年、2011 年、2013 年和 2015 年，1 月火电发电量环比平均则上升 1.0%,由于 19 年春节同样在 2 月，预计 1 月火电需求有望维持稳定；炼焦煤：钢厂、焦炭企业利润收窄（价格下滑），或对焦煤需求产生影响；2）供给方面，春节前多数煤矿为保安全，产量不大，同时临近春节期间，春运分流一部分煤炭运力，煤炭铁路运输或出现阶段性紧张，然而 1 月进口煤通关或将逐步放开，或对国内供给产生影响。 煤炭市场回顾：12 月港口动力煤价格环比下跌，11 月进口量环比下跌动力煤下跌、焦煤价格上涨：12 月 29 日秦皇岛 5500 大卡最新平仓价为 577 元/吨，较 11 月末下跌 7.8%，京唐港主焦煤库提价较上月上涨 0.5%；产地方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有涨有跌。 进口量环比下跌：11 月煤炭进口量同比下跌 13.2%，环比下跌 17.0%。 预计 1 月动力煤价格趋稳、无烟煤价维持稳定，焦煤焦炭价格略有压力 动力煤价格逐步趋稳：随着气温下降，下游需求逐步好转，同时库存逐步去化，下游拉运积极性有望改善。供给方面，临近年底煤矿生产以保安全为主，煤矿安监仍处于较严的状态，同时后期煤矿春节放假预计逐步增多，产量增量有限。整体来看，由于煤耗提升库存回落，动力煤价格或企稳。 炼焦煤价格略有压力：临近年末煤矿生产以保安全为主，焦煤供给整体处于偏紧的状态。前期钢焦价格下行盈利收窄，焦化厂库存上行，预计焦煤价格略有压力。 焦炭价格略有压力：近期钢厂开工率下降，钢价和钢厂盈利持续下行，焦炭需求端承压。而焦化厂开工率变化不大，焦化厂库存仍在持续上行，预计短期焦炭价格仍有一定压力。 无烟煤价格维稳：近期下游化工、钢铁等行业需求有所放缓，民用采购积极性也有下降，不过受年底保安全生产影响，无烟煤煤矿普遍维持低位产量，也在一定程度上支撑无烟煤价格。 观点：动力煤库存稳步下降，煤价正在企稳近期动力煤市场延续下行，焦煤价格整体以稳为主，局部地区价格略有下降。后期随着日耗高位及库存下降，动力煤港口煤价有望逐步企稳；而焦煤方面，近期钢焦市场偏弱运行，优质焦煤价格相对坚挺，预计后期延续弱势。 板块方面，神华发布 19 年年度价格政策，主要变化包括：（1）除三年战略长协外，外部客户自产煤取消；（2）年度和月度长协定价：均增加 CECI（沿海电煤采购价格指数），我们测算新权重相比旧权重价格基本一致，影响不大。2019 年，我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落；而供给端，综合考虑去产能、新增产能投放等因素，预计同比小幅增产约 3%，进口量也有望较 2018 年下降。整体来看，2019 年煤炭供需有望维持基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大。目前行业估值仍处于历史低位，平均 PB（LF 口径）为 1.0 倍，部分龙头公司的股息率达到 5%以上，继续看好陕西煤业、中国神华(A+H)等低估值动力煤公司，同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。 风险提示：宏观经济增速低于预期，需求端超预期下滑，供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-01-03 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 010-59136693 shentao@gf.com.cn 请注意，沈涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 煤炭开采Ⅱ行业:年末供给偏紧，短期关注库存和进口煤 2018-12-04 煤炭行业专题报告:煤炭铁路运输—中长期运力显著改善，阶段性缺口仍存 2018-11-15 煤炭行业三季报总结分析:量价基本平稳，盈利和现金流继续改善 2018-11-01 [Table_Contacts]联系人： 徐哲琪 021-60750610 xuzheqi@gf.com.cn -35%-26%-17%-8%1%10%01/1803/1805/1807/1809/1811/18煤炭开采Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采Ⅱ 目录索引 一、12 月煤炭板块跑输大盘，1 月关注火电需求以及进口煤 ............................................ 4 12 月煤炭板块下跌 6.1%，跑输沪深 300 1.0 个百分点 ............................................. 4 1 月关注： 火电需求以及进口煤 ............................................................................... 5 1 月行业观点和重点公司推荐 ..................................................................................... 6 二、12 月煤炭市场回顾 ...................................................................................................... 7 煤价：秦港煤价环比下跌，产地价格有涨有跌........................................................... 7 进出口：12 月国际动力煤上涨、焦煤价格下跌，11 月煤炭进口量环比下跌 ............ 9 产销量：18 年 11 月全国原煤产量 3.2 亿吨，同比上涨 4.5%.................................. 11 下游需求：12 月下游钢价、水泥价格上涨， 11 月火电发电量同比增 3.9% ........... 13 库存：秦港库存上涨、国有重点煤矿库存环比下跌 ...