有色-基本金属行业周报：美国9月非农超预期，铝内外供应增量有限而需求可期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 美国 9 月非农超预期，铝内外供应增量有限而需求可期 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：美国 9 月新增非农大超预期显示经济韧性，而高利率负面性亦存在，金价仍待数据指引 截至 10 月 6 日，COMEX 黄金价格较 9 月 29 日下跌0.94%至 1,847 美元/盎司，COMEX 白银价格较 9 月 29 日下跌2.79%至 21.77 美元/盎司。 截至 9 月 28 日，SHFE 黄金价格较 9 月 22 日下跌 2.33%至 459.50 元/克，SHFE 白银价格较 9 月 22 日下跌 3.15%至5,775 元/千克。 截至 10 月 6 日，金银比较 9 月 29 日升至 84.86。SPDR 黄金 ETF 持仓较 9 月 29 日减少，SLV 白银 ETF 持仓较 9 月 29日增加。 美国 9 月新增非农就业人数录得 33.6 万人，大幅高于预期的 17 万人及修正后的前值 22.7 万人，为今年 1 月以来的最大增幅；失业率为 3.8%，持平前值并高于预期的 3.7%。其中，休闲和酒店、政府、医疗保健、专业、科技服务以及社会救助等行业就业增加；制造业就业人口为 1.7 万人，高于预期的 0.5万人及前值的 1.6 万人。9 月平均时薪环比增长 0.2%，持平前值并低于预期的 0.3%；同比增长 4.2%，低于预期与前值的4.3%。数据公布之后，市场预期美联储 11 月加息 25bp 的概率由 18.5%增长至 30.7%。 美国 9 月非农就业意外增长，除了部分行业的就业增加，还反映暑假相关的季节性影响；同时由于统计时间的原因，汽车行业工人罢工的影响并未完全计入；而由于季节性招聘计划强劲，美国企业三季度裁员人数为一年来最低。而整体上，美国 9 月新增非农就业人数显示出劳动力市场及经济的韧性，令美联储后续加息的预期增长，也加强了市场对更长时间高利率的预期。虽然时薪增速下滑对美联储抑制通胀而言是一件好事，但就业人数增长强劲也仍给其后续货币政策带来压力。 虽就业增长令经济韧性仍有驱动，但更长时间高利率同时也在对经济增长造成逆风，包括给企业和固定资产投资带来压力、信贷逾期风险等；此外汽车行业罢工及向其他行业的蔓延对经济影响也尚未最终确定，在此背景下数据的指引较为重要，金价短期预计仍是震荡并等待数据或政策变动。由于通胀走向仍是目前货币政策最大指引，关注下周即将公布的 CPI 数据所显示的更多信息。 ►基本金属：国内制造业 PMI 回暖，铝内外供应增量有限而需求可期 截至 10 月 6 日，LME 市场铜、铝、锌、铅较 9 月 29 日分别下跌 2.78%、4.58%、5.95%、1.72%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 研究助理：温佳贝 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1.《基本金属周报|美联储 9 月暂停加息而表态鹰派，国内铝库存延续低位刺激价格表现》 2023.9.24 2.《行业深度|大趋势向上行情东风已备，黄金配置正当时》 2023.7.25 3.《行业深度|关键战略金属供需情况梳理》 2023.7.7 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 10 月 8 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138394 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 截至 9 月 28 日，SHFE 市场，铜、铝、锌、铅较 9 月 22日分别下跌 1.42%、0.89%、2.20%、3.65%。 铜：智利铜矿产量回升，精炼铜产量释放而旺季消费仍可期 宏观方面，美国 ISM 制造业 PMI 高于预期，创近 11 个月来新高，同时 9 月非农就业超预期，再度显示经济韧性，令市场对后续加息预期有所抬升。 基本面上，智利铜矿产量持续走低的状况有所改善，根据智利国家统计局，智利 8 月铜产量同比增加 2.7%，而智利国家铜业 8 月产量也同比增长 11.8%，虽 Escondida 产量同比下降，但 Collahuasi 产量同比增长。节前进口铜矿加工费略有下降，但仍是处于高位，同时 CSPT 小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费持平三季度，显示铜精矿预期仍是维持宽松。而 8 月铜矿进口创纪录也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状，在当下及未来预期矿宽松的背景下，预计原料不构成精炼产能释放的瓶颈，后续精炼产量仍将维持同比增长。 消费端，海外继续关注美国汽车业罢工是否对后续铜海外消费造成影响；国内方面，9 月制造业 PMI 回暖，同时处于传统旺季，消费预计得到提振。 库存方面，截至 9 月 28 日，上期所库存较 9 月 22 日减少15,169.00 吨或 28.01%至 3.90 万吨；较去年同期增加 28.03%。截至 10 月 6 日，LME 库存较 9 月 29 日增加 2350 吨或 1.40%至 17.02 万吨；较去年同期增长 21.38%。 铝：国内供应增量有限而海外增减并存，型材订单预计好转将带动消费 国内方面，随着云南地区电解铝基本复产完毕，根据SMM，目前电解铝总运行产能在 4294 万吨附近，处于历史高位，后续增量较少，但需要关注进入四季度枯水期电力问题的影响。国内供应大致平稳，而相较之下，近两周海外铝产能的变化则相对较多。一是在 2022 年由于电价过高而削减产量50%的德国 Speira 宣布关闭 Rheinwerk 铝冶炼厂的原铝生产，其产能共计 23 万吨；二是力拓旗下基蒂马特电解铝厂经过 17个月的重启后，恢复满负荷运行，总产能 43.2 万吨；三是俄铝克拉斯诺亚斯克铝冶炼厂发生火灾，但对生产未造成影响。整体上，国内增量有限而海外增减量并存之下，全球铝增量受限，未来将难以与高速增长的铝需求相匹配。短期国内供应受到进口窗口打开的影响有所增长，但库存仍处于低位预计仍将支撑铝价。消费端，建筑型材及光伏型材订单好转，板带箔进入旺季，消费可期。 截至 9 月 27 日，氧化铝价格有小幅增长，电力成本暂稳，电解铝成本有小幅上升，电解铝利润环比上周上升 30 元/吨，达到 3763.67 元/吨；较去年同期增长 980%，在近年处于相对高位。 库存方面，截至 9 月 28 日，上期所铝库存较 9 月 22 日减少 11099 吨或 12.29%至 7.92 万吨；较去年同期下降 54.62%，处