有色金属行业：美国9月非农大超预期，金价持续承压

有色金属 / 行业投资策略周报 / 2023.10.08 请阅读最后一页的重要声明！ 美国 9 月非农大超预期，金价持续承压 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 田源 SAC 证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师 田庆争 SAC 证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人 陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1. 《美国加息预期提升，金价短期承压》 2023-09-24 2. 《国内宏观向好，铜铝价格上行》 2023-09-17 3. 《美国加息预期再起叠加美元强势，金价短期承压》 2023-09-10 金属&新材料周报 20230925-20231006 核心观点 ❖ 核心观点：贵金属方面，美国劳动力市场仍保持强劲，加息预期提升，金价持续承压。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价下行调整。铝-库存持续去化，铝价高位维稳。能源金属方面，锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。钴-下游需求不振，成本支撑下钴盐价格维稳。稀土-北方稀土 10 月挂牌价环比小幅上调，节后价格或继续走强。 ❖ 国庆期间金属价格变化：受美国加息预期提升影响，国庆期间外盘金属价格普遍下跌。伦敦金现/伦敦银现/钯/铂跌 2.9%/6.4%/8.0%/4.8%，LME 铜/铝/铅/锌/锡跌 2.4%/1.1%/0.2%/3.1%/4.4%，LME 镍跌 1.7%，MB 钴涨 3.9%。 ❖ 贵金属：美国劳动力市场仍保持强劲，加息预期提升，金价持续承压。伦敦现货金周度（9.22-10.6）跌 5.59%至 1819.60 美元/盎司，SHFE 金周度（9.22-9.28）跌 1.96%至 460.92 元/克。美国 8 月职位空缺大超预期叠加 9 月非农数据大超预期，表明美国劳动力市场仍保持强劲，这或将持续支撑通胀韧性，市场对美联储 11 月加息预期提升，CME11 月加息概率由 20.1%提升至 27.1%，金价短期持续承压。 ❖ 工业金属：铜-海外宏观压制，铜价下行调整。LME 铜周度（9.22-10.6）跌3.47%至 7968 美元/吨，SHFE 铜周度（9.22-9.28）跌 1.12%至 67210 元/吨。宏观方面，受美联储加息预期提升影响，铜价继续下行调整。需求方面，节前一周国内主要精铜杆企业周度开工率 79.38%，大幅回升 10.49%。周内铜价重心持续回落，精铜杆企业受下游节前备货及自身节前备库存的影响，排产积极，开工率大幅回升。铝-库存持续去化，铝价高位维稳。LME 铝周度（9.22-10.6）跌 0.04%至 2238 美元/吨，SHFE 铝周度（9.22-9.28）跌 0.08%至 19490 元/吨。供给方面，周内国内的电解铝企业持稳生产，目前暂未有集中性减产及复产预期出现。需求方面，近期铝棒铝板企业需求不佳，订单不足，中间加工企业有所减产。库存方面，全国电解铝现货库存为 49.4 万吨，环比减少 5.18%，沪铝库存 7.92 万吨，环比降低 12.29%。电解铝供给端后续边际增量有限，当前库存处于低位且持续去化，铝价有望维持高位。 ❖ 能源金属：锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌1.73%至16.89万元/吨。广期所碳酸锂 2401 合约 9.28 日收盘价 15.00 万元/吨，环比上周跌3.94%。供给方面，上周碳酸锂供应减量，周内碳酸锂产量 7960 吨左右，较上周产量减少 1.37%。志存锂业决定在 2023 年 9 月 29 日-10 月 25 日期间对部分基地设备进行检修，预计本次检修行为会造成公司 10 月份碳酸锂减产 3000吨左右。需求方面，下游仍在去库，终端需求未见改善，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，且压价情绪持续。钴-下游需求不振，成本支撑下钴盐价格维稳。硫酸钴/四钴价格周度价格持平/涨 1.69%为 3.70/15.00 万元/吨。供给方面，硫酸钴和四钴周度开工率下滑，产量减少。需求方面，终端需求仍较为-7%-2%3%8%13%18%有色金属沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 疲软，订单表现不佳。稀土-北方稀土 10 月挂牌价环比小幅上调，节后价格或继续走强。氧化镨/氧化钕周度价格持平为 53.02/53.48 万元/吨，氧化铽/氧化镝周度持平/涨 2.55%至 855/281 万元/吨。10 月 7 日，北方稀土发布 2023 年10 月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕报价 49.34 万元/吨，环比上涨 3.5%，氧化钕报价 50.17 万元/吨，环比上涨 3.44%，或支撑稀土价格节后继续走强。 ❖ 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.28） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 1,123.28 25.11 0.20 0.47 0.62 95.80 53.43 40.50 增持 000975 银泰黄金 395.13 14.23 0.41 0.56 0.66 27.26 25.32 21.41 未覆盖 601899 紫金矿业 3,193.41 12.13 0.76 0.94 1.12 13.16 12.90 10.83 增持 002532 天山铝业 304.70 6.55 0.57 0.63 0.81 13.54 10.40 8.09 增持 000807 云铝股份 523.66 15.10 1.32 1.48 1.76 8.44 10.20 8.58 未覆盖 002466 天齐锂业 901.52 54.93 15.52 6.36 4.44 5.09 8.64 12.37 增持 002460 赣锋锂业 899.66 44.60 10.18 4.36 5.45 6.83 10.23 8.18 增持 002738 中矿资源 259.68 36.41 7.21 4.27 6.16 9.24 8.53 5.91 增持 002203 海亮股份 234.44 11.77 0.62 0.91 1.38 18.23 12.93 8.53 买入 600549 厦门钨业 243.27 17.15 1.03 1.27 1.47 19.01 13.50 11.67 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的 EPS 和 PE 预测来源于 wind 一致预测数据，其他公司 EPS 和 PE 预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于 wind。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准