电力设备与新能源行业周报：光伏供给端改善趋势初现，海风催化加速释放

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 氢能与燃料电池：欧盟碳关税开始正式实施，覆盖范围涵盖氢，当前欧洲规划、绿氢定义和氢气补贴等多重政策已落地，氢全产业链发展底层逻辑开始兑现; 国内绿氢项目逐步投运，设备开启规模化验证，率先实现电解槽下线并且扩张产能的企业将受益。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8 月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7 月新增装机 3.3GW，同增 67%，维持全年 70GW 预测（其中海风约 8GW），同时预计 24/25 年风电新增装机 85/100GW（其中海风 12/18GW）；下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。 电网：今年以来电改重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在新型电力系统加速构建、电改持续深化的背景下，我们重点推荐四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。 本周重要行业事件： 光储风：通威股份公告终止 160 亿定增；单晶硅片企业高景太阳能撤回 IPO 申请；向日葵公告终止 8 亿元 TOPCon 设备采购合同，龙源射阳 1GW 海风项目获核准；能源局印发《开展新能源及抽水蓄能开发领域不当市场干预行为专项整治工作方案》的通知；能源局公布 8 月全国风电光伏利用率继续维持高位，且 8 月利用率高于 1-8 月累计。 氢能与燃料电池：克拉玛依发布氢能扶持政策，氢车按国补、绿氢补贴 3000 元/吨；法国拨款 7 亿欧元以实现 2024年 150MW 电解槽装机；《河北省新能源发展促进条例》提出积极发展新能源电解水制氢；山西曲沃正式投放氢能源助力自行车；本田 CR-V 燃料电池版预计 2024 年发布。 电网：9 月末国网第二批电能表（含用电信息采集）招标数量超预期，总计 4975 万只，环比增加 86%；同比去年第二批招标增加 68%；9 月 27 日国家发展改革委等部门印发《电力需求侧管理办法（2023 年版）》，明确从 10 月 1 日起执行。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。  9 月 26 日收盘后，通威股份重磅公告终止 160 亿定增事项，我们第一时间以“扭转公司（乃至板块）情绪的标志性事件”为题发布点评，次日板块行情如期被点燃。  关于终止定增的原因，公司在公告中的表述是：基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益，实现高质量发展，拟终止 2023 年度向特定对象发行股票事项。对该标志性事件，我们的核心观点如下：  1）公司今年 4 月底公告拟增发募资 160 亿元用于 20+20 万吨高纯晶硅项目，计划总投资 200 亿元。截至 2022 年底，公司在手货币资金+交易性金融资产合计达 410 亿元，资产负债率 50%，同时我们预计公司 2023 年实现净利润 150 亿元以上，因此，我们预计本次定增计划的终止确实不会实质性影响公司在建、拟建项目的正常推进。（但是并不是所有融资受阻的公司都有如此丰厚的家底来支撑扩产计划的如期实施，典型代表包括：跨界进入光伏的上市公司、新成立拟冲刺 IPO 的新进玩家等）  2）公司当前市值较去年高点下跌超过 50%，较 4 月底增发预案发布时已经极低的估值水平仍下跌超过 10%，公司在当前位置出于对全体股东利益的维护，毅然终止定增，充分彰显了一家行业龙头企业对自身价值的信心，以及对股东利益的担当。（从我们与市场的交流反馈看，公司本次主动撤回定增还是收获了不少市场好感）  3）此前，光伏企业、跨界企业在一级、二级市场的持续大额融资，并由此可能带来的一些负面影响：1）各环节大幅产能扩张及“出清”的延后；2）企业以牺牲利润为代价争夺市占率的“内卷”竞争能力；3）股本扩张造成的企业股东利益稀释；是导致市场对光伏板块及相关融资企业情绪持续偏负面的核心原因之一。  4）8 月底财政部、证监会出台的政策组合拳中关于“优化 IPO、再融资监管安排”的措施，一度从“客观环境”角度略微改善了市场对新能源行业融资泛滥的担忧，本次通威主动终止大额定增，我们认为可以看作是“企业主观”角度对融资态度变化的重要标志性事件，有望进一步加速板块及公司情绪的转暖。  无独有偶的是，在通威主动撤回 160 亿定增后两天，深交所公告因收到企业撤回 IPO 申请而终止高景太阳能上市审核，同日，向日葵公告终止控股子公司的 8 亿元 TOPCon 电池设备采购合同。  根据向日葵的公告，合同终止的原因为：“在项目筹建过程中出现了拟租赁厂房交付滞后，导致 TOPCon 电池产品项目不能按期实施，此外，近期光伏行业产业链主要产品价格出现大幅下行。”很显然，行业景气度和一些外部支持因素的变化，已经对企业的扩产决策起到了显著的影响。  复盘来看，在这一轮从去年 Q3 开始的板块下跌过程中，对行业即将从供不应求转向严重产能过剩、及其对企业盈利产生的压力的担忧，是最主要的一股下跌驱动力，而对于这一轮产能周期的过剩，市场似乎尤其恐惧，其主要原因或是由于这一轮的“过剩”，是由连续近三年的行业高景气、资本市场近乎“无限融资”的疯狂助力、地方政府的高度热情等天时地利人和的因素，合力造成的。显而易见的是，目前这三个因素的拐点都已经出现，上述三个企业案例就是这些拐点作用下的缩影。  综上，我们认为，在市场监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮“严重产能过剩”的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，近期这类供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪的转暖和行情的筑底回升。  投资建议：近期板块仍处于情绪、估值、预期的三重低位，后续行业β存修复空间，在板块情绪修复及筑底回升过程中，建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（当前首推 2024 年业