全球大类资产跟踪周报：美债风暴再起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 美债风暴再起 2023 年 10 月 08 日 节前最后一周（9 月 25 日至 9 月 28 日），国内三大指数全线收跌，政策预期逐步消化后实体需求仍面临复杂的形势和挑战，顺周期板块出现降温。债市在缺乏新的催化因素之下，机构博弈主导行情走势。 长假期间，美债抛售潮冲击全球债券市场，一方面劳动力市场未有降温，通胀尚有不确定性，迫使美联储利率水平稳定在高位；另一方面美国经济表现仍有韧性，支撑美债收益率高位运行。伴随市场逐步消化“长期高息”的预期，海外权益和商品出现明显回调。 ➢ 节前 A 股主要指数全线收跌，顺周期板块降温。 上证指数跌 0.7%，深证成指跌 0.68%，创业板指跌 0.47%。节前北上资金除了周三小幅净买入外，其余三个交易日都呈净流出态势。 分板块看，前期跌幅较深的板块有所修复，医药生物、机械设备和电力设备板块表现突出。受减肥题材持续发酵影响，医药产业链迎来较大涨幅。 顺周期板块降温，非银金融、房地产和食品饮料等板块调整幅度较大，基于房地产销售延续偏弱，地产链板块整体出现回调。 ➢ 节前资金除周四（9 月最后一个交易日）偏紧外，资金面整体偏宽松。 9 月债市调整可能更多与机构止盈行为相关，资金面对债市的压制相对有限。 节奏上看，节前最后一周前三个交易日资金松，债市下跌；最后一个交易日资金紧，债市上涨，现券和国债期货均迎来反弹。行情反弹原因有二：一是 10 年期国债调整已经相当充分，10Y 国债收益率一度接近 2.7%，与 6 月降息前的水平相当；二是部分机构提前“抢跑”布局四季度行情。 ➢ 就业数据再度“爆表”，长假期间美债掀起抛售潮，市场波动升温。 美国劳工部发布最新职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告，8 月职位空缺数量远超市场预期，而 9 月非农就业人数同样意外“爆表”。 强劲的就业市场叠加前期公布的 PMI 等经济数据，市场对美联储继续维持高利率的预期继续升温，美债收益率刷新历史高位，海外权益市场普遍回调。 ➢ 高利率环境对商品的潜在利空逐步兑现，原油和黄金齐跌。 10 月 6 日当周，国际油价录得 3 月以来最大单周跌幅。除却美元走强给油价带来压力；更为重要的是支撑油价走强的供应偏紧预期出现松动，前期 OPEC+减产和俄罗斯成品油出口禁令导致的油市紧平衡格局仍不稳固。 美债利率大幅攀升的背景下，随着市场逐步消化“长期高息”的预期，黄金吸引力下降，有色金属同样录得跌幅。 ➢ 未来海外关注：关注美国 9 月 CPI 数据。 下周四将公布美国 9 月 CPI 报告，若数据有超预期表现，美联储官员或就货币政策发表更为鹰派的言论，对市场交易风格将再度产生扰动。 ➢ 未来国内关注：关注 9 月物价和金融数据，关注地产政策以及各地区披露债务化解额度。 经济数据方面，10 月第二周或将公布社融和通胀数据，市场普遍关注 PPI 的反弹幅度以及社融总量和结构的改善情况。 政策方面，地产政策以及各地区披露的债务化解额度依旧是年内重点关注的两条主线。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 4 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 陈怡 执业证书： S0100122120020 电话： 13817480407 邮箱： chenyi@mszq.com 相关研究 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调 YCC 上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................. 8 3 主要的高频经济指标 .............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 节前最后一周（9 月 25 日至 9 月 28 日，下同）逆回购净投放 11570 亿元，逆回购投放规模加大。 除 9 月 28 日（9 月最后一个交易日）资金偏紧外，节前最后一周资金面整体偏宽松。DR001 平均为 1.95%，DR007 平均为 2.4%。 节前最后一周国内股市三大股指悉数下跌，风格表现上，价值风格跌幅较大。 上证下跌 0.7%，深证下跌 0.68%，创业板指数下跌 0.47%，科创 50 指数上涨 0.56%。 国证价值风格指数下跌 1.34%，成长风格指数下跌 0.74%；大盘指数跌 1.45%，中盘指数跌 0.29%，小盘指数跌 0.0