9月非农就业数据点评-从就业看美债：Higher还是Longer

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 从就业看美债：Higher 还是 Longer ——9 月非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary]美国 9 月非农就业人数超预期新增 33.6 万人，服务业仍火热，同时 7、8 月新增非农值均大幅上修，美国就业市场表现仍然强劲。9 月非农私人部门时薪环比涨幅持平上月，其中服务业多数行业时薪通胀压力缓解，商品生产相关行业时薪涨幅有所反弹。9 月劳动参与率、就业率均持平上月，反映美国劳动力市场结构变化有所停滞，供需仍然偏紧。展望未来，薪资压力下降，并且近期油价大幅下跌，意味着美国通胀压力或将得到缓解，美联储选择“Higher”的证据或显不足，但强劲的就业数据为“Longer”提供了更多助力，美联储或将在明年持续维持高利率。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 黄文琛 SAC：S0490520090001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 从就业看美债：Higher 还是 Longer ——9 月非农就业数据点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2023 年 10 月 6 日，美国劳工统计局公布 2023 年 9 月的非农就业数据：2023 年 9 月美国新增非农就业 33.6 万人，预期增加 17 万人，前值 22.7 万人；季调失业率为 3.8%，预期 3.7%，前值 3.8%。 事件评论 ⚫ 非农超预期增加，前值大幅上修。企业调查数据显示，美国 9 月非农就业人数超预期新增33.6 万人，就业市场持续增长。其中，9 月美国服务业人数较上月大幅增加 23.4 万人，新增主要集中在休闲酒店业（9.6 万人）、教育和健康行业（7 万人）当中，尤其是餐厅、医疗就业人数持续增加，美国服务业仍然火热，而信息业劳动力供给却持续减少，就业人数较上月减少 0.5 万人，反映了互联网企业持续裁员的影响，此外，州及地方政府就业人数增加带动政府部门就业人数较上月增加 7.3 万人，而美国商品生产相关行业新增就业人数有所回落，较上月少增 1.8 万人。值得注意的是，继此前连续大幅下修数据后，本月非农数据重新向上修正，7、8 月新增非农值均大幅上修至 20 万人以上水平，高于疫情前水平，意味着美国就业市场表现仍然强劲。 ⚫ 薪资涨幅持平，通胀压力缓解。9 月非农私人部门时薪环比涨幅与上月持平在 0.2%，其中，服务业多数行业时薪通胀压力缓解，金融业、批发业等上月薪资环比增速较高的行业本月均大幅回落，分别回落 0.4pct、0.2pct 至 0.4%、0.4%，而新增就业较多的休闲酒店及教育健康业薪资环比增速分别为 0%、0.2%，就业人数增加、但薪资并未大幅增长意味着美国就业市场供需不平衡现象有所改善。美国商品生产相关行业时薪涨幅有所反弹，建筑业、制造业时薪较上月均增长 0.3%。 ⚫ 失业率、劳动参与率均持平。家庭调查数据显示，9 月美国季调失业率持平前值为 3.8%，但代表更广泛失业情况的 U6 失业率回落 0.1pct 至 7%，与新增非农所呈现的趋势一致，意味着美国就业市场仍然强劲。劳动力市场结构变化有所停滞，劳动参与率、就业率仍然分别持平在 62.8%、60.4%，美国劳动者回归就业市场的情况并未延续，美国就业市场供需仍然偏紧。 ⚫ 就业市场仍然强劲，薪资通胀压力回落。新增非农超预期增长，且前值大幅上修，同时 U6失业率回落、薪资增速持平，市场对非农数据解读偏鹰，本次数据公布后，美股低开，美元、美债跳升，10Y 美债一度升至 4.891%的高位，创下 2007 年 8 月以来新高。展望未来，在薪资压力下降的背景下，近期国际油价大幅下跌，意味着美国通胀压力或将得到缓解，美联储选择“Higher”的证据或显不足，但强劲的就业数据为“Longer”提供了更多助力，美联储或将在明年持续维持高利率。对于资产价格而言：1）美债短期内受美国财政部发债规模增加、经济基本面韧性较强等因素有所上行，但长期来看紧缩压力减弱有望带动利率下行；2）美股受美债利率快速上行影响，短期或将承压；3）受美国经济基本面强于欧洲、欧央行下半年货币紧缩预期转弱影响，美元指数或将持续走强。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性。 相关研究 [Table_Report]•《坚守超宽松——9 月日央行货币政策会议点评》2023-09-23 •《未来还有加息可能吗？——美联储 9 月议息会议点评》2023-09-21 •《治通胀仍是第一要务——9 月欧央行货币政策会议点评》2023-09-15 2023-10-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 非农超预期增加，前值大幅上修 ................................................................................................... 4 薪资涨幅持平，通胀压力缓解 ...................................................................................................... 5 失业率、劳动参与率均持平 .......................................................................................................... 5 就业市场仍然强劲，薪资通胀压力回落 ........................................................................................ 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：新增非农就业(万人)及失业率(%) ....................................................................................................................... 4 图 2：细分行业新增非农贡献率(%)..................................................................................................