策略研究：注重市场基石，回归价值投资

证券研究报告：策略研究 注重市场基石 回归价值投资2018 年 1 月 25 日 深度研究 A 股走势 2017：股市分化显著，凸显基石作用  2017 年 A 股市场凸显出一系列新特征新逻辑，市场呈现出蓝筹股引领的结构性行情，以上证 50 样本股为代表的白马股与大蓝筹表现较为瞩目。 2018：新时代，新变化 2018 年防范金融风险成为重中之重，在金融行业监管趋严、供给侧结构性改革深化背景下，新时代有望迎来高质量发展阶段，权重股、龙头股等蓝筹股有望延续行情。  强监管、深化供给侧结构性改革背景下，行业龙头继续受益。2018年防范系统性金融风险将成为金融工作的主题，同时供给侧结构性改革的深入推进，都将使得经济结构不断优化，提升传统公司业绩。随着金融和实体经济、金融和房地产之间良性循环的逐步形成，传统周期性行业、房地产行业等行业的龙头标的有望再次受益。  投资者预期与偏好发生改变。A 股市场中个人投资者占有绝对优势，投资者预期与实际落差差距扩大导致其风险偏好降低；A 股市场风格已由高估值、高成长的投资逻辑向低估值的价值投资切换，未来市场特征和风格有望切换。  把握基本面边际变化，坚守价值投资理念。经济基本面向好：供给侧结构性改革提升工业企业新增产能或升级改造的需求；房地产去库存基本完成，房地产开发投资有望上行；消费需求及进出口有望继续上行；信贷和社会融资需求企稳回升：2017 年社会融资规模持续扩大，直接融资占比回升，中长期信贷需求也有效提升；存量资金博弈以及增量资金入市利好股市；以及 IPO 常态化有望改善投资者预期：随着发审委加快发审频率，以及通过率降低， A 股市场环境将得到改善，估值结构趋于合理。  2018 年股市展望。（1）夯实投资基石，回归价值投资。严监管的市场环境下，业绩稳健增长、行业龙头地位突出的公司将有望走出独立行情；（2）供给侧结构性改革深化，寻求行业龙头股。兼并重组将成为 2018 年的重要行情，企业盈利将持续改善，估值中枢有望抬升，龙头标的投资机会仍值得关注；（3）“二八行情”延续，关注有业绩支撑的权重股。2018 年，受益经济基本面回暖，权重股行情有望延续，建议重点关注地产、金融等权重股板块，寻求有业绩支撑的权重股。 分析师 翟太煌 执业证书编号：S0760511010016 Tel：0351-8686985 Email：zhaitaihuang@sxzq.com 研究助理 李淑芳 Tel: 0351-8686978 Email: lishufang@sxzq.com 研究助理 李欣谢 Tel: 0351-8686797 Email: lixinxie@sxzq.com 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 2 请务必阅读正文之后的特别声明部分 一、2017：股市分化显著，凸显基石作用 ............................................................... 1 二、2018：新时代，新变化 ....................................................................................... 3 1、强监管、深化供给侧结构性改革背景下，行业龙头继续受益 ...................... 3 2、投资者预期与偏好的改变 .................................................................................. 4 （1）投资者结构：个人投资者占有绝对优势 .................................................. 4 （2）投资者预期与实际落差较大，导致风险偏好降低 .................................. 5 （3）市场特征和风格有望切换 .......................................................................... 5 3、把握基本面边际变化，坚守价值投资理念 ...................................................... 6 （1）经济基本面向好 .......................................................................................... 6 （2）信贷和社会融资需求企稳回升 .................................................................. 8 （3）存量资金博弈以及增量资金入市利好股市 .............................................. 8 （4）IPO 常态化有望改善投资者预期 ............................................................... 9 4、2018 年股市展望 ................................................................................................. 9 （1）夯实投资基石，回归价值投资 .................................................................. 9 （2）供给侧结构性改革深化，寻求行业龙头股 ............................................ 10 （3）“二八行情”延续，关注有业绩支撑的权重股 ......................................... 10 1 请务必阅读正文之后的特别声明部分 注重市场基石 回归价值投资 一、2017：股市分化显著，凸显基石作用 2017 年 A 股市场凸显出一系列新特征新逻辑，市场呈现出蓝筹股引领的结构性行情，上证综指、上证 50 指数及中小板综指震荡上行，创业板指数震荡走低，而以上证 50 样本股为代表的白马股与大蓝筹表现较为瞩目。 截至 2017 年 12 月 29 日，上证综指、上证 50 及中小板的涨幅分别为 5.46%、23.94%及 16.03%，而创业板指数跌幅为 10.73%。而截至 2017 年第三季度报，上证 A 股、中小企业板（剔除 ST）、创业板和上证 50 归属母公司股东的净利润同比增长分别为 16.40%、22.92%、7.44%和 12.99%。说明投资者价值投资理念在不断加强，偏好有业绩支撑的真成长股；从行业角度来看，受益于消费升级及供给侧结构性改革，2017 年申万一级行业中，食品饮料、家用电器、银行、钢铁等均录得 20%以上的涨幅，而纺织服装、综合