市场情绪速递之33：机构定价权提升，春季价值行情延续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 策略专题 机构定价权提升，春季价值行情延续 ——市场情绪速递之 33 民生 FOCUS 2018 年 1 月 22 日 [Table_Summary] 报告摘要：  大势研判：机构定价权提升叠加经济韧性，助力价值行情延续 春季价值行情延续，一天的切换没能扭转创业板估值回归的趋势，涨幅最高的板块当属金融和地产，从估值的角度出发，金融地产总体估值自 2009 年以来震荡下行，从经济复苏及监管趋势下的大银行业绩好转，库存出清及长效机制下地产公司业绩集中等因素看，其估值还没有实现完全修补。风格切换的决定性因素是业绩确定性与估值匹配度的变化，目前看分化行情还会延续下去。 从机构资金涌入及定价权提升、以及基本面韧性来看，价值型行情继续，应当坚定把握业绩确定性强的标的，我们继续推荐估值持续修复的金融、地产、中游制造（全球复苏+成本端拖累减轻+汇兑损失减轻）和大众消费（土地要素市场化下提升收入+通胀涨价）板块，以及临近密集披露期的高股息主题。  配置解构：关注大众消费品、中游制造、金融及地产 新时期精准扶贫、改善居民生活是政策重点，在通胀温和上行的环境中，大众消费品景气度有望持续提升；制造业代表经济转型的方向，随着上游原材料涨价对其成本的压力逐渐缓解，将受到估值和业绩的双重支撑，成为结构上的亮点。此外，地产、金融板块业绩向好，依旧具备估值优势。  行业聚焦：铵膦消费明显增速，行业进入景气通道 草铵膦是全球第二大转基因作物耐受除草剂品种。全球产能集中度较高，前 6 大生产商共占全球产能的约 74%。根据卓创资讯预计，2020 年全球草铵膦销售额将达到 23.3 亿美元，年均复合增长率高达 15%。新增需求主要来自以下三方面：1）百草枯被禁用留下的空白市场；2）依托草甘膦现存市场，复配药剂驱动需求；3）受益耐草铵膦作物推广，下游需求提高增量。  主题展望：第三阶段规范落地，5G商用加速进程 2018 年 1 月 16 日 IMT-2020（5G）推进组正式发布了 5G 技术研发试验第三阶段规范。5G 技术研发试验第三阶段工作将重点面向 5G 商用前的产品研发、验证和产业协同，全面推进产业链主要环节基本达到商用水平。规范出台标志着第三阶段组网系统测速正式启动，预计在 2018 年底完成。第三阶段测试是 5G 实现商用之前的关键一步，按计划 2018 年年中 SA 标准完成，预计 2018 年底国内 5G 产业链主要环节将基本达到预商用水平，按照预商用 6 个月时间来测算，预计 2019年下半年有望发放 5G 牌照，5G 商用化进程明显加快。建议重点关注边中游的主设备商（基站、光通信）。  流动性追踪：央行加大流动性投放，基金发行规模回升 Shibor 隔夜、7 天利率较上周均有窄幅上涨，一个月利率窄幅下降，主要源自近期央行流动性投放有所加大，10 年期国债收益率上涨带动期限利差持续走阔，信用利差保持平稳。股市方面，两融上升，产业资本增持、偏股基金发行回暖，但陆股通资金流入有所放缓；需求端, 一级市场股权融资上升，港股通流出回升，产业资本减持规模微降，资金需求上升。整体看，资金面供需结构仍偏紧。  风险提示：企业盈利改善不及预期；外围流动性冲击加大 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 分析师：金达莱 执业证号： 电话： S0100517040001 电话： (8610)85127665 邮箱： jindalai@mszq.com 研究助理：李瑾 执业证号： S0100116080077 电话： (8610)85127730 邮箱： lijin@mszq.com 相关研究 1.《消费主线渐松散，周期趁势估值上修》20171127 2.《资管监管实质影响有限，盈利仍是决定性变量》20171120 3.《聚焦十九大，开启新征程》20171021 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目 录 一、大势研判：机构定价权提升叠加经济韧性，助力价值行情延续 ........................................................................... 3 二、配置解构：关注大众消费品、中游制造、地产及金融 ........................................................................................... 4 （一）大众消费品：居民收入改善叠加温和通胀，行业景气度有望持续提升 ............................................................. 5 （二）中游制造：政策鼓励重点，经济转型目标，盈利有望持续改善 ......................................................................... 5 （三）地产：政策边际放松，领军公司强者愈强 ............................................................................................................. 7 （四）金融：业绩持续向好，估值优势突出 ..................................................................................................................... 7 三、行业聚焦：草铵膦消费明显增速，行业进入景气通道 ........................................................................................... 8 四、主题展望：第三阶段规范落地，5G 商用加速推进.................................................................................................. 9 五、流动性追踪：央行加大流动性投放，基金发行规模回升 ..................................................................................... 12 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 一、大势研判：机构定价权提升叠加经济韧性，助力价值行情延续 市场持续回暖，板块表现分化加大。春季价值行情延续，一天的切换没能扭