2018年度细分景气领域展望：把握“三新七升”，精选优质标的

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 深度报告 把握“三新七升”，精选优质标的2018 年1 月25 日 ——2018年度细分景气领域展望 我们在 2018 年年度策略中分别从政策、机构行为、业绩估值匹配等角度，提出2018 年新科技、新消费、新生态三大行业主线，并提出“2018 年，寻找估值业绩匹配的行业和个股将成为重要的线条之一，需要更加重视技术进步、需求升级以及政策引导带来的行业性大机会”，在此我们进一步扩展成“三新七升”（产品升级、国产替代（升级）、技术进步（升级）、数据化（运营升级）、消费升级、政府资源配置（升级）以及制造业升级）的行业配置以及选股思路。 2018 年，寻找估值业绩匹配的行业和个股将成为重要的线条之一，需要更加重视技术进步、需求升级以及政策引导带来的行业性大机会，配置思路为金融打底仓，配置三主线【创新引领（5G&物联网、人工智能、机器人及智能制造、生物医药、新材料、AR&VR、半导体、航天军工）；中高端消费；绿色低碳】， 我们在 2018 年年度策略中提出，“当前正在发生的科学技术革命就是智联网（AIot）革命”，从广义上来讲，智联网革命就是机器替代的过程，从过去的侠义的替代简单人工劳动到广义的全面替代，具体而包含机器通讯、机器视觉、机器运动、机器信任、机器思考五大含义，正是由于以上广义机器替代的不断发展，促成了当今一切技术的进步和生态的演变。产品升级方面，消费费电子处于智能化、高端化和集中化趋势。USB Type-C（到 2019 年 CAGR 高达 231%）、无线充电（预计 2022 年渗透率提升到60%以上）、手机防水、可穿戴设备等快速发展都反映出当前智能硬件发展的新方向；新能源汽车份额不断提升（当前世界份额已达 60%），汽车电子持续爆发（中高端占比、新能源渗透率提升）。国产替代（升级）方面，半导体、面板、汽车零部件等急需国产化的行业迎来国产化发展良机。半导体行业未来十年大陆地区半导体产业的发展机遇确定无疑（物联网驱动产业转移、国产供不应求、国家意志强力推进）；面板下游需求快速增长，国内龙头持续多年投入，在国际面板行业逐步站稳脚跟；汽车自主品牌崛起、政策扶持、新能源车改变行业生态也推进汽车零部件国产化、此外，机械设备、部分材料等国产产品供不应求，国产化势在必行。技术进步（升级）方面，各类技术进步将带来全产业的大变革。5G、物联网、人工智能等快速发展共同推动“智联网”崛起，激光设备持续替代传统设备的趋势长期内不会改变，“激光+自动化配套”成大趋势，此外，智能驾驶风口已至，智能汽车产业链将迎来持续的政策红利。企业以及政府运营数据化方面， 2016 年来，随着企业盈利改善、企业移动互联以及智能制造的进一步发展，国内 ERP 销售增速出现回升；政务数据化方面，随着政务大数据信息的不断开放及规范，政务大数据会在包括城市规划、交通管理、环境保护等多领域被应用。消费升级方面，娱乐消费方兴未艾，游戏、影视、旅游持续高增长，高端服装、珠宝奢侈品、中高端汽车等如今居民中渗透率也越来越高；二胎政策逐步放开、父母辈收入增速提高，儿童产业（教育、玩具等）也将面临发展机遇。此外，大健康的医疗器械、中药保健也同样受益于消费升级；消费品涨价成为相关行业和公司业绩增长的主要驱动之一，背后的消费升级逻辑也被市场逐步接受。 政府资源配置方面，军民融合、创新药、生态文明建设等无不体现出政府资源配置的强大能力和决心，相关产业和个股将持续受益。制造业升级方面，从工业互联网、工业 4.0 到我国颁布的《智能制造 2025》，中国将加大力度发展先进制造业，从过去的追求制造业“量”的发展转变为追求以“质”为重、以“质”带量的发展模式，自动化和智能化是中国制造业升级的必由之路。风险提示：相关行业增长不达预期、政策不达预期。张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 研究助理: 陈刚 chengang6@cmschina.com.cn 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 在 2018 年投资展望《新科技、新消费、新生态》中，我们分别从政策、机构行为、业绩估值匹配等角度，提出 2018 年三大行业主线，分别为科技创新、中高端消费以及绿色低碳： 从政策方面来看，根据 19 大报告精神，我们认为明年中高端消费、科技创新和绿色低碳产业将会成为行业主线。 从前期表现角度来看：过去两年弱势的板块（TMT、非白酒家电类消费、中游制造）出现强势板块的概率相对较高。 机构行为方面：公募、陆股通等机构低配的行业存在配置回升的机会。 最后，从估值业绩匹配方面要尽可能选择估值业绩匹配度较好的板块。 总体上而言，2018 年的配置思路就是——金融打底仓，配置三主线【创新引领（5G&物联网、人工智能、机器人及智能制造、生物医药、新材料、AR&VR、半导体、航天军工）；中高端消费；绿色低碳】。 我们认为，当前从监管角度来看，2017 年年底中央经济工作会议将“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首，2018 年强监管的趋势仍然不会改变；从资金角度看，海外资金将延续 2017 年持续流入 A 股市场的态势；而壳价值将继续降低；IPO 有所收紧，但并购政策已开始逐步放松，此外正如我们在年度策略中所提出的，在 2017 年低估值个股完成估值回归之后， 2018 年，寻找估值业绩匹配的行业和个股将成为重要的线条之一，需要更加重视技术进步、需求升级以及政策引导带来的行业性大机会。因此，我们将年度策略中行业配置主线进一步扩展成“三新七升”行业配置以及选股思路，具体而言： “三新”是指我们在年度策略中提出的“新科技、新消费、新生态”；“七升”是指在“三新”的基础上衍化而来的产品升级、国产替代（升级）、技术进步（升级）、数据化（运营升级）、消费升级、政府资源配置（升级）以及制造业升级。图 1：【招商策略】2018“三新七升”选股思维导图 资料来源：招商证券 消费升级 国产替代 （升级） 新科技 新消费 新生态 招商策略 2018 选股思维导图 产品升级 数据化 （运营升级） 政府资源配置 （升级） 技术进步 （升级） 制造业升级 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3 目录 一、2018 年“三新”：新科技、新消费、新生态 ......................................... 5 1、 政策定调——中高端消费、新兴产业 ........................................... 5 2、 前期表现——TMT、非白酒家电消费、中游制造将否极泰来 ....... 8 3、 机构行为——休闲服务、商业贸易、轻工等处于低配状态 ........... 9 4、 业绩估值匹配——通信、电子、轻工、传媒等匹配度较好 ......... 10 5、 明年的配置思路——金融打底仓，配置三主线 .......................... 10 二、2018 年“七升”：产品升级、国产替代（升级）、技术进步（升级）、