策略＆行业：恐慌期，配置高分红核心资产，进可攻退可守

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略&行业证券研究报告 2018 年 02 月 08 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 许向真 联系人 xuxiangzhen@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·图说市场-美股加速暴跌，是短期调整、中期调整，还是牛市结束？》 2018-02-06 2 《投资策略：策略-信托计划及资管计划持股专题研究》 2018-02-06 3 《投资策略：策略·业绩分析-关于高分红，这次的关注点有什么不同？》 2018-02-06 恐慌期，配置高分红核心资产，进可攻退可守 主要观点： 1、为什么是现在？ 周一上交所组织召开上市公司现金分红专项说明会，并且连发多篇文章鼓励上市公司增加分红，建立长效分红机制，但由于海外权益市场暴跌，A 股投资者也弥漫在恐慌情绪中，鲜有人关注，同时叠加年报披露时间临近，从防风险的角度，我们建议大家逐步配置高分红核心资产。 2、高分红股票从低β的配置品种，到高α的弹性品种。 由于目前市场中存在金融去杠杆和海外市场两大重要的不确定性因素。因此资金抱团在业绩确定性高、估值相对低、流动性好的股票中，这种市场风格，也决定了高分红的核心资产不但具有防御作用，在市场逐步恢复的过程中，也具备不错的弹性。 3、细节上，重点关注三类股票。 （1）此前连续多年进行高分红的“历史分红大户”； （2）从现金流质量与留存收益考虑的潜在高分红股票； （3）业绩大幅转好且大股东持股集中的国企周期股（上市公司为集团分红）。 风险提示：宏观经济出现下滑，企业业绩不达标，分红未达预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 【策略】刘晨明/徐彪，许向真（联系人） .................................................................................. 3 【海外】何翩翩 .................................................................................................................................. 4 【汽车】邓学 ...................................................................................................................................... 4 【建筑】唐笑 ...................................................................................................................................... 5 【银行】廖志明 .................................................................................................................................. 6 【家电】蔡雯娟 .................................................................................................................................. 7 【传媒】文浩 ...................................................................................................................................... 7 【钢铁】分析师 .................................................................................................................................. 8 【石化】张樨樨 ................................................................................................................................ 10 【食品饮料】刘鹏 ........................................................................................................................... 10 【商贸】张璐芳 ................................................................................................................................ 12 【煤炭】分析师 ................................................................................................................................ 12 图表目录 图 1：煤炭公司股息率汇总 ........................................................................................................................ 13 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 【策略】刘晨明/徐彪，许向真（联系人） 年报季临近，市场关于高分红的讨论渐多，那么，这次的关注有何不同？ 高分红关注度较高有三个时期：一是 2012 年，上交所发布指引支持现金分红制度改革，但当时市场热衷度一般；二是 2015 年，四部委鼓励现金分红、推出红利税优惠以及险资举牌，叠加当时市场下跌后的“资产荒”，资金重新聚焦高分红标的；三是 2016 年底以来，深港通开通、A 股纳入 MSCI、两会助推分红政策的修订以及神华的派息神话等事件相继催化，另外，北上资金在资金增量上占据话语权，而高分红标的一直是外资偏好，市场估值体系由此开始质的变化。 今年对高分红的关注，核心不在于股息率，而在于背后的优质资产。 高分红个股作为传统意义上的低贝塔配置，其实