航天长峰(600855)资产注入可期，子公司朝阳电源稳健成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 航天长峰(600855) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2023-09-28 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/09/28 6 个月目标价（元） --- 收盘价（元） 11.54 12 个月股价区间（元） 9.66~14.26 总市值（百万元） 5,469.96 总股本（百万股） 474 A 股（百万股） 474 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -12% 11% 相对收益 1% -8% 15% [Table_Report] 相关报告 《新型工业化推进大会召开，关注工业数字化转型》 --20230925 《航天长峰（600855）：主业聚焦理顺，国企改革牵引高质量发展》 --20230322 [Table_Author] 证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 wangfh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 资产注入可期，子公司朝阳电源稳健成长 报告摘要： [Table_Summary] 公司主营业务分为军工电子、高端医疗装备和公共安全三大板块。公司是公共安全领域信息化和智能化复杂大型系统的设计与集成商，是高端医疗装备、军工红外光电设备与电源产品的研发与制造商。2022 年公司军工电子/高端医疗装备/公共安全营收为 9.09/0.56/8.17 亿元，占总营收比重为 50.4%/3.1%/45.3%。 实控人是航天科工集团，公司为航天二院资本运营主平台。截至 2023 年6 月 30 日，航天科工系合计持股 35.12%，航天科工集团是公司实际控制人。航天科工集团旗下拥有众多优质资产，但目前整体资产证券化率低。公司作为航天二院资本运营主要平台，坚持并深化“院+上市公司”发展模式，与二院业务协作紧密，有望承接二院内部科研项目产业化发展机遇，资产注入可期。 公司旗下的朝阳电源为国内知名电源企业。2019 年航天长峰通过向防御院和朝阳电源发行股份购买其合计持有的航天朝阳电源 100%的股权，朝阳电源自此成为公司的全资子公司。朝阳电源主要产品为模块电源、集成一体化电源等，在军民领域均有应用。2022 年朝阳电源入选国家级专精特新“小巨人”企业。朝阳电源 2022 年业绩受外部环境影响业绩有所下滑，2023H1 表现出强劲恢复态势。2023H1 朝阳电源营收为 1.41 亿元，同比增长 23.43%；净利润 0.25 亿元，同比增长 94.30%。 研发创新+产能建设助推朝阳电源稳健成长。1）朝阳电源重视研发投入，2022 年研发经费投入 2200 余万元，经费投入强度 7.12%。依托二院成立的电源“两中心”，朝阳电源通过引进数字化大功率 PFC 技术、LLC 谐振电源技术、军用高功率密度 UPS 等技术，实现创新协同发展。2）航天长峰 2022 年 4 月发布定增预案，2023 年 4 月定增落地，募资 3.25亿元，其中 0.68 亿元用于国产化高功率密度模块电源研制生产能力提升项目，该项目总投资额为 0.98 亿元。目前该项目正稳步推进中，建成后将提升公司在模块电源领域的研制及生产能力，拓展高端电源市场。 投资建议：考虑公司公共安全板块未完全恢复，仍处于向边海防领域转型升级的过渡期，以及军工电子板块受降价压力大+国产化需求导致盈利能力承压，我们小幅下调盈利预测，但仍看好公司三大板块业务的增长潜力及后续资产注入的可能性。我们预计公司 2023-2025 年营收为18.68/23.45/28.65 亿元，归母净利润为 0.63/1.41/1.95 亿元，对应 EPS 为0.13/0.30/0.41 元，对应 PE87.23/38.89/28.02X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求、产能释放不及预期，业绩与估值判断不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,785 1,802 1,868 2,345 2,865 (+/-)% 0.81% -35.30% 3.66% 25.53% 22.16% 归属母公司净利润 117 5 63 141 195 (+/-)% -19.96% -95.33% 1045.24% 124.31% 38.77% 每股收益（元） 0.27 0.01 0.13 0.30 0.41 市盈率 64.92 984.00 87.23 38.89 28.02 市净率 4.40 3.15 2.59 2.43 2.23 净资产收益率(%) 6.72% 0.31% 2.97% 6.24% 7.97% 股息收益率(%) 0.68% 0.00% 0.03% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 451 450 474 474 474 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2022/9 2022/12 2023/32023/6航天长峰沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 航天长峰/公司动态 目 录 1. 航天长峰：多板块发展，航天二院资本运营主平台 ...................................... 3 2. 朝阳电源：专注电源产品，走向稳健发展 ...................................................... 5 2.1. 朝阳电源专注于电源产品，军民领域均有覆盖 ................................................................... 5 2.2. 研发创新+产能建设助推朝阳电源稳健成长 ......................................................................... 6 3. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................. 6 图表目录 图 1：公司主营业务分为军工电子、高端医疗装备和公共安全三大板块 ..................................................