宏观研究月报：数据有所改善，经济延续恢复态势

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2023 年 09 月 27 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 数据有所改善，经济延续恢复态势 摘要 从经济数据看，8 月份在一系列扩大内需、提振信心、防范风险的政策举措作用下，工业和服务业生产加快，国内需求继续扩大，就业、物价形势向好，积极因素累积增多，国民经济延续恢复态势，发展质量稳步提高。在经济运行恢复向好的同时，也要看到，国际环境依然复杂严峻，世界经济复苏乏力，国内经济结构性矛盾和周期性因素叠加，持续恢复的基础仍然需要巩固。下阶段，要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，深化改革开放，激发经营主体活力，推动经济运行持续好转。 从贸易数据看，今年以来受到高通胀的影响，主要经济体持续加息，世界经济面临着收缩的压力，全球贸易增长乏力，成为各个经济体面临的共同挑战。从我国的情况来看，受全球贸易低迷、保护主义抬头，以及上年基数较高等因素影响，货物进出口增速比上年同期有所回落，但是与相关国家相比，仍显示出了较强的韧性。前 8 个月，货物进出口规模与上年同期基本持平。从 8 月份当月来看，进出口规模处于历史同期较高水平。 从金融数据看，总量有所回升，主要依靠政策债供给的增加。M1 和 M2的同比增速较 7 月份有所下降，但下降斜率相似，剪刀差与上月基本持平，整体仍处于历史低位。8 月份社融数据基本符合预期，社融的增量主要依靠政府融资和银行票据的增长，居民和企业的中长期贷款仍是社融的主要扡累因素，但随着后续政策的落地，相信数据将会有所改善。 风险提示：政策不及预期，海外市场风险加剧，地缘政治恶化。 麦高证券 研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 相关研究 《经济修复动力减弱，政策将持续发酵》2023.09.07 《半年经济交卷，国民经济恢复向好》2023.07.28 《4 月短暂休整，向好态势有望延续》2023.06.02 《一季度经济运行开局良好》2023.05.15 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 经济数据分析 ..................................................... 4 中国采购经理指数 ..................................................... 4 • 制造业采购经理指数（PMI） ................................................ 4 • 中国非制造业商务活动指数 ................................................. 5 • 中国综合 PMI 产出指数..................................................... 6 全国居民消费价格指数（CPI） .......................................... 6 工业生产者出厂价格（PPI） ............................................ 7 规模以上工业增加值 ................................................... 8 社会消费品零售总额 .................................................. 10 全国固定资产投资 .................................................... 11 规模以上工业企业利润 ................................................ 13 贸易数据分析 .....................................................14 货物贸易进出口额 .................................................... 14 金融数据分析 .....................................................15 货币供应量 ......................................................... 15 社会融资规模........................................................ 17 • 社会融资规模增量........................................................ 17 • 社会融资规模存量........................................................ 17 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 图表目录 图表 1： 制造业 PMI 指数(经季节调整) .................................... 4 图表 2： 中国制造业 PMI 及构成指数（经季节调整） ......................... 4 图表 3： 非制造业商务活动指数（经季节调整） ............................. 5 图表 4： 建筑业商务活动指数（经季节调整） ............................... 5 图表 5： 服务业商务活动指数（经季节调整） ............................... 5 图表 6： 中国非制造业主要分类指数（经季节调整） ......................... 6 图表 7： 综合 PMI 产出指数 .............................................. 6 图表 8： 全国居民消费价格 .............................................. 7 图表 9： 工业生产者出厂价格 ............................................ 8 图表 10： 工业生产者购进价格 ........................................... 8 图表 11： 规模以上工业增加值同比增长速度 ................................ 8 图表 12： 规模以上生产主要数据 ......................................... 9 图表 13： 社会消费品零售总额同比增速 ...............