纺织服装行业23H1业绩复盘：品牌端业绩修复佳，制造端有所承压

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 纺织服饰 品牌端业绩修复佳，制造端有所承压 ——纺织服装 23H1 业绩复盘  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 纺织服饰 1.75 1.61 0.94 沪深 300 -3.00 -2.00 -7.97 分析师 王源 S0800522060003 18512191776 wangyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 纺织服饰：关注低估值高派息赛道的布局机会—纺织服装行业投资周报（2023.9.4-2023.9.8） 2023-09-10 纺织服饰：男装中报业绩表现佳，看好下半年成 长 性 — 纺 织 服 装 行 业 投 资 周 报（2023.8.28-2023.9.1） 2023-09-03 纺织服饰：运动品牌中报表现佳，看好下半年布 局 机 会 — 纺 织 服 装 行 业 投 资 周 报（2023.8.21-2023.8.25） 2023-08-27 ⚫ 收入端：男女装业绩持续修复，制造端有所承压。A 股市场：纺服板块营收整体企稳，男女装业绩修复表现佳，制造端依然承压。从营收看，23H1纺服板块营收基本维持稳定，同比-5.0%。23H1 各细分板块营收如下：内衣同比+9.3%、女装同比+4.2%、户外用品同比+1.5%、家纺同比+0.8%、男装同比-3.7%、休闲同比-3.9%、制造端同比-9.4%。从归母净利润看，23H1纺服板块整体同比+1.7%。港股市场：整体营收企稳，品牌端表现亮眼，制造端和零售端业绩下滑。23H1 港股纺服板块整体营收同比+0.2%。23H1 各细分板块营收如下：运动服饰同比+14.2%，品牌服饰同比+9.8%，制造端同比-8.4%，服装零售同比-5.0%。从归母净利润看，23H1 港股纺服板块整体归母净利润同比-5.6%。 ⚫ 利润端：成本持续上行，利润端基本企稳。成本端：年初以来，棉花、纱线、锦纶等多数原材料价格持续上行，截至 8 月 31 日，棉花涨价 21.6%、纱线涨价 3.9%。毛利端：A 股及港股纺服板块整体毛利率均同比提升，A股纺服板块整体毛利率 34.6%，同比+1.01ppt；港股纺服板块整体毛利率38.0%，同比+0.69ppt。净利端：A 股纺服板块整体净利率 10.6%，同比+0.69ppt；港股纺服板块整体净利率 9.0%，同比-0.55ppt。 ⚫ 行情复盘：上半年跑赢大盘，估值来到中枢区间。涨跌幅复盘：A 股市场截至 8 月 31 日，沪深 300 指数下跌 2.75%，纺织服装指数上涨 1.63%，跑赢大盘 4.38ppt。港股市场截至 8 月 31 日，恒生指数下跌 7.07%，恒生非必须性消费指数下跌 2.11%，可选消费跑赢大盘 4.97ppt。估值复盘：从板块估值看，截至 8 月 31 日，A 股服装板块 TTM 估值略低于历史估值中位数；港股服装及服装制造板块 TTM 估值与历史估值中位数几乎持平 ⚫ 重点公司 23H1 情况汇总：A 股重点关注公司中，营收表现较好的兴业科技（+61.5%）、比音勒芬（+28.2%）、报喜鸟（+23.8%）；港股重点关注公司中，营收表现较好的有维珍妮（+22.7%）、361 度（+18.0%）； ⚫ 投资建议：持续关注低估值的制造端，及高股息的热点赛道。1）关注估值洼地的制造端，可在中报后重点布局。建议关注：华利集团、申洲国际、富春染织、兴业科技等。2）关注热度较高且股息较高的细分赛道：其一，淡季布局羽绒服标的波司登，建议关注：波司登。其二，家纺板块低估值、高股息，受益于地产链变化，将会有一定投资机会。建议关注：罗莱生活、富安娜、水星家纺。其三，热度不减的体育运动鞋服板块。开学季及亚运会将会持续加持体育运动鞋服赛道。建议关注：安踏、李宁、361 度。其四，男装赛道建议四季度初布局。建议关注：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。 风险提示：消费偏好变化，渠道库存积压风险，海外经济形势的不确定性 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022-092023-012023-05纺织服饰沪深300证券研究报告 2023 年 09 月 12 日 行业专题报告 | 纺织服饰 西部证券 2023 年 09 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 纺服板块 23H1 业绩情况汇总 ......................................................................................... 4 1.1 收入端：男女装业绩持续修复，制造端有所承压 ........................................................ 4 1.2 利润端：成本持续上行，利润端基本企稳 ................................................................... 7 1.3 行情复盘：上半年跑赢大盘，估值来到中枢区间 ...................................................... 12 二、 重点公司 23H1 情况汇总 .............................................................................................. 14 三、 投资建议 ....................................................................................................................... 15 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：A 股纺织服装细分板块半年度营业收入情况 .................................................................. 4 图 2：A 股纺织服装细分板块半年度营业收入情况 .................................................................. 4 图 3：上半年纺织服装细分板块归母净利润情况 ..................................................................... 5 图 4：上半年纺织服装细分板块归母净利润 YoY .......................................