食品饮料行业海外公司启示录：从Monster看燃力士发展机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 09 月 17 日 推荐（维持） 从 Monster 看燃力士发展机会 消费品/食品饮料 随着 2000 年前后美国碳酸饮料人均消费量见顶，能量饮料凭借其提神的功效性以及类似碳酸饮料的口感，在美国快速兴起，并且趋势席卷全球。美国本土能饮赛道格局稳定集中度高，传统强势品牌逐步开启国际化，新兴品牌快速崛起。燃力士（CELH）专注 0 糖+燃脂细分赛道，深耕北美市场，通过差异化定位及营销策略，快速提升份额。对比 Monster 的历史成长看，燃力士在 0 糖能饮赛道上紧握发展趋势，同时借助百事体系渠道渗透能力大幅提升，海外市场、餐饮校园等渠道不断扩张，份额有望持续提升，盈利能力逐步得到验证，未来具有较高成长空间。  能饮趋势席卷全球，北美新势力崛起。健康化趋势下，2000 年前后碳酸饮料消费见顶，能量饮料凭借其提神的功效性以及类似碳酸饮料的口感，在美国快速崛起。红牛最早布局，随后美国本土品牌纷纷入局，新势力逐步崛起。在经历高速增长后，美国能量饮料行业增速回归平稳，北美以外地区呈现快速增长趋势，各品牌逐步开拓国际市场。当前美国能量饮料行业集中度高，Monster 整体份额超过红牛，是美国第一大能量饮料公司，本土新势力如燃力士等，凭借健康定位及强功能属性，快速崛起实现份额提升。  燃力士：差异定位高举高打，借百事体系拓展市场。公司专注燃脂细分赛道，深耕北美市场，产品主打热量消耗，成分具备天然健康属性。  增长外因：在健康化趋势推动下，北美消费者需求从碳酸饮料向健康饮品转向，而能量饮料是功能饮料中最大的细分子行业。同时 Z 世代崛起推动了消费品牌的个性化趋势，新消费品牌不断涌现，给予了燃力士等年轻品牌实现快速成行的土壤。  增长内因：公司在产品成分和产品宣传上采取差异化策略，强调燃脂的功能属性，开创了市场上消耗热量的新品类，也是仅有的将功能性与医学研究结果认证深度绑定宣传的产品。公司早期采取高举高打策略，持续高额投入促销+广告，不断提升渠道渗透度。  Monster：精准营销推陈出新，海外策略驱动成长。公司乘行业发展快风，精准切入能饮赛道，享受行业红利，同时在营销、包装、定价等方面均采取差异化策略，吸引年轻群体。公司在产品品类上持续创新，采用 Energy+的模式开拓新品，创造消费需求。海外市场借助渠道协同，实现全球渗透布局，在日本、南美等市场推出特色化产品，稳步发展。  对比借鉴：燃力士紧握健康消费趋势，海外发展空间可期。美国减糖能量饮料的市场占比逐渐提升，在世界其他各主要地区无糖均成为主流趋势。能量饮料新品牌纷纷围绕 0 糖+更强性能布局及营销。燃力士具备先发优势+高认可度，份额有望持续提升。燃力士与百事可乐合作，渠道劣势补齐，国际化驱动可期，规模快速增长的同时，盈利性逐步得到验证，具有较高的成长空间 。  风险提示：渠道拓展不及预期、成本持续上涨、行业竞争恶化、海外扩张不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 138 2.6 总市值（十亿元） 5965.2 7.3 流通市值（十亿元） 5574.1 7.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.4 -11.9 3.1 相对表现 1.2 -4.9 11.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《全球烈酒对比研究报告—全球烈酒看中国（完整版）》2023-09-11 2、《食品饮料行业周报（09.10）—资金面底部、关注度提升、双节有望超预期，坚定看多》2023-09-10 3、《白酒经营分化，食品复苏回暖可期—食品饮料行业 23 年中报回顾》2023-09-06 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn -20-100102030Sep/22Jan/23May/23Aug/23(%)食品饮料沪深300海外公司启示录 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 能饮赛道：趋势席卷全球，北美新势力崛起 ............................................. 6 1、能饮赛道快速发展，品牌纷纷入局 ............................................................... 6 1）消费需求升级，能量饮料兴起 ....................................................................... 6 2）品牌个性趋势下，美国本土新品牌涌现 ........................................................ 6 2、美国增速平稳，海外趋势渐起 ....................................................................... 7 1）增速回归平稳，未来预计低个位数增长 ........................................................ 7 2）趋势席卷全球，各品牌逐步开启国际化策略 ................................................. 7 3、行业集中度高，本土新势力不断崛起 ............................................................ 8 二、 燃力士：差异定位高举高打，借百事体系拓市场 .................................... 10 1、公司介绍：专注细分赛道，深耕北美市场 .................................................. 10 1）发展历程：北美不断拓展渠道，海外建立本土合作 .................................... 10 2）业务结构：专注细分赛道，深耕北美市场 .................................................. 10 3）产品特点：主打热量消耗，产品成分更天然 ............................................... 11 4）股权结构：机构投资者为主，股权相对分散 ............................................... 12 2、成功因素：差异化定位，大手笔营销 .......................................................... 12 1）行业发展趋势好，消费者对新品牌接受度高 ............................................... 12 2）产品差异化定位及宣传 ............