宏信建发(9930.HK)设备运营服务龙头，长期成长可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏信建发 (9930 HK) 港股通 设备运营服务龙头，长期成长可期 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(港币): 5.22 2023 年 9 月 28 日│中国香港 建筑设计及服务 致力于打造一流设备运营服务商，IPO 助力开启新成长 公司是目前国内最大的设备运营服务商，据公司公告，22 年公司新型支护系 统 / 新 型 模 架 系 统 / 高 空 作 业 平 台 设 备 保 有 量 市 占 率 分 别 为5.0%/3.2%/30.6%，截至 23H1 拥有 419 家服务网点，具有多样化的设备及强大的服务能力。我们预测公司 23-25 年归母净利为 9.6/12.5/15.7 亿元，对应 EPS 0.30/0.39/0.49 元。可比公司 Bloomberg 及 Wind 一致预期均值为 23 年 15.6xPE，我们认为公司是国内规模最大的设备运营服务商，同时积极拓展轻资产模式及数字化赋能，中长期有望加速扩品类，认可给予公司23 年 16xPE，目标价 5.22 港元，首次覆盖给予“买入”评级。 专业性筑基，新型城镇化、人口老龄化、场景多元化带来发展新动能 国内建筑设备租赁行业起步较晚，中小企业数量众多，整体市场竞争格局分散，市场待整合空间大。我们认为随着城镇化进程的深入，以及施工设备管理的精细化，中国建筑设备租赁行业将迎来快速发展，据弗若斯特沙利文预测，23-27 年我国设备运营行业市场空间 CAGR 有望达 11%。我们预计随着公司 IPO 于今年 5 月顺利完成，宏信建发将利用募集资金下沉国内服务渠道和海外市场、增强设备技术服务能力及打造数字化商业平台，从而增强客户粘性，加快信息整合和公司运行效率，公司市占率有望进一步提高。 品牌、规模、技术、服务等铸就核心壁垒，提供全周期多方位服务 宏信建发作为国内最大的设备运营服务商龙头，截至 23H1 公司累计服务客户数量增至 19.1 万家，22 年人均产值 185 万元。我们总结认为公司在设备运营领域，具有五大核心优势：1）深耕品牌运营，强化品牌形象；2）技术：多项核心专利及成熟管理团队提供建筑周期全方位支持；3）规模：设备保有量第一，规模效应提供物美价廉建筑设备；4）服务：网点布局全面，保证企业运营效率，加快轻资产模式拓展；5）数字化运营，提升沟通交流效率，平台化商业模式为客户提供高效、便捷、灵活的需求。 数字化与轻资产提升运营效率，海外市场及品类扩张拓宽成长空间 公司具有庞大且专业的设备运营服务营销团队，通过数字化、智能化手段为物流、维修提效赋能，23H1 调度/服务人机比分别达 1：3900/1：152。23H1公司平台及其他服务收入 5.6 亿元，同比+174%，轻资产管理规模快速增长，其中高空作业平台管理规模达 2.8 万台，同比+503%。公司 23 年以来积极拓展海外市场，截至 23H1 已在海外布局 4 个网点，有望通过海外扩张盘活存量资产、提升资产经营效益。同时公司持续拓宽下游客户类型及应用场景，船厂、化工厂、写字楼等领域有望带来新增量，抗周期能力有望提升。 风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (港币) 5.22 收盘价 (港币 截至 9 月 27 日) 4.06 市值 (港币百万) 12,981 6 个月平均日成交额 (港币百万) 1.19 52 周价格范围 (港币) 2.35-4.93 BVPS (人民币) 3.14 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 6,141 7,878 9,631 11,472 13,621 +/-% 67.63 28.28 22.25 19.12 18.73 归属母公司净利润 (人民币百万) 709.64 666.56 960.99 1,252 1,573 +/-% 58.27 (6.07) 44.17 30.26 25.66 EPS (人民币，最新摊薄) 0.25 0.24 0.30 0.39 0.49 ROE (%) 12.55 10.51 12.29 13.20 14.79 PE (倍) 13.25 15.41 12.40 9.52 7.57 PB (倍) 1.56 1.54 1.33 1.19 1.06 EV EBITDA (倍) 9.25 7.70 6.31 5.32 4.76 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (28)(16)(3)10222.002.753.504.255.00May-23Jul-23Aug-23Sep-23(%)(港币)宏信建发相对恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏信建发 (9930 HK) 正文目录 核心观点与推荐逻辑 ..................................................................................................................................................... 3 核心观点................................................................................................................................................................ 3 与市场观点的不同之处 .......................................................................................................................................... 3 专注建筑全周期服务，打造设备运营服务龙头 ............................................................................................................. 4 城镇化助推万亿设备运营赛道，环保安全促进行业新旧转换 ......................................................................................