浦银国际月度资金流：外资流出放缓，资金面有望改善

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际月度资金流：外资流出放缓，资金面有望改善  全球资金流向：净流入美国、印度和日本股市，净流出中国内地和欧洲股市。 截至 9 月 20 日，9 月美国、印度和日本股市分别净流入 64亿美元、13 亿美元和 13 亿美元，港股净流入 2 亿美元，但是中国内地市场净流出 16.8 亿美元，法国和德国股市分别净流出 2.9 亿美元和3.7 亿美元。除印度和英国股市上涨外，其他市场均下跌（图表 1）。  发达市场重获净流入。 截至 9 月 20 日，9 月发达市场净流入 89.3 亿美元，新兴市场净流入 16.8 亿美元（图表 2）。根据我们分析，加息尾声直至加息结束后一个月，利率接近见顶并维持在较高位置，美元走弱或会提升新兴市场资产的吸引力。目前，美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，新兴市场或吸引资金流入。  外资净流出中国市场明显放缓。 根据 EPFR，截至 9 月 20 日，9 月有16.8 亿美元资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出 22.8 亿美元，被动基金净流入 6.1 亿美元。值得注意的是，被动基金上周由净流出转为净流入中国市场，录得周度净流入 4.6 亿美元（图表 4）。  9 月外资配置中国股票比例或仍偏低，但进一步流出空间有限。 根据EPFR，8 月底全球主动基金配置中国股票的比例在 1.7%（7 月：1.9%），仍低于过去五年均值 2.2%（图表 5）。从 9 月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国比例股票或仍将偏低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表 6）。  北向资金净流出放缓，南向资金持续净流入。 截至 9 月 22 日，9 月北向资金净流出人民币 231 亿元，南向资金净流入 415 亿港元。上周，北向和南向资金均获得净流入（图表 7-10）。年初至今，北向资金净流入与人民币汇率及沪深 300 指数相关性显著。若接下来人民币汇率企稳回升，有望驱动北向资金净流入，带动 A 股向上（图表 15-16）。  政策面+基本面+情绪面改善下，有望促进资金面回暖。 8 月经济数据好于市场预期，政策利好频出，多个经济指标稳步改善，经济恢复向好态势明显。中期业绩期后，我们预计盈利预期进一步下调的空间有限，四季度企业基本面有望逐步改善。此外，中美双方成立经济领域工作组，就经济、金融领域相关问题加强沟通。基本面好转，风险偏好改善，有望吸引外资回流配置中国资产。近期，港股回购加速也有利于资金面回暖（图表 17）。我们预期，防守性价值股有望持续受到南向资金关注，而外资回流可能优先加仓基本面稳健、估值合理的行业龙头公司（图表 11，13）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023 年 9 月 27 日 相关报告： 美股系列报告（二）：加息末期各类资产如何演绎？（2023-09-19） 浦银国际月度市场策略：政策底明确，配置机会凸显（2023-09-07） 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会（2023-08-29） 浦银国际策略观点：活跃资本市场政 策 组 合 拳 利 于 提 振 市 场 情 绪（2023-08-28） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 2023-09-27 2 目录 全球资金流向：净流入美国、日本和印度市场，净流出中国内地和欧洲市场 ................................... 3 外资进一步流出空间或已有限 ................................................................................................................... 5 北向资金流出明显放缓，南向资金流入仍较强劲 ................................................................................... 7 北向资金青睐汽车、耐用品和医药板块 ................................................................................................... 9 南向资金偏好银行和能源板块 ................................................................................................................. 11 中国市场资金面有望改善 ......................................................................................................................... 13 图表目录 图表 1：全球主要市场资金流向：9 月美国、日本和印度市场录得较大净流入，但中国内地、法国和德国市场录得净流出较多 ....................................................................................................................... 3 图表 2：根据 EPFR，9 月资金持续从发达市场流向新兴市场…… .......................................................... 4 图表 3：……发达市场股价表现明显跑赢新兴市场 .................................................................................. 4 图表 4：根据 EPFR，9 月 13 日至 9 月 20 日期间，被动型基金转为净流入中国股票市场，主动型基金仍维持净流出的趋势 ............................................................................................................................... 5 图表 5：根据 EPFR，截至 8 月底，全球主动型基金中国配置比例为 1.7%，较 7 月的 1.9%有所降低，低于过去五年均值 2.2% ............